Сергей Гвардин - Слияния и поглощения: эффективная стратегия для России

Справочно: холдинг «Марта» создан в 2000 г. Головная компания холдинга – австрийская MARTA Unternehmensberautungs, в которой президенту «Марты» Георгию Трефилову принадлежит 75 % акций, а вице-президенту Борису Васильеву – 25 % акций. Холдинг включает девелоперскую группу RTM, магазины под марками «Billa», «Гроссмарт», «Colours & Beauty» и интернет-порталы по торговле бытовой техникой и электроникой 003.ru, m3x.ru, byttehnika.ru и другие компании. Выручка холдинга в 2005 г составила примерно $442,7 млн.

Публичность – одна из самых неразвитых и «невосприимчивых» сторон российских компаний. Боязнь публичности, а также нежелание ее со стороны некоторых владельцев бизнеса заставляет компании испытывать определенные трудности как в отношении общения с иностранными инвесторами, так и в отношении выхода на фондовый рынок. Конечно, во многом это обусловлено спецификой российской экономики, взаимоотношениями с властью, отечественным менталитетом, развитостью «враждебных» поглощений. Это, в свою очередь, порождает массу ненужных барьеров, препятствующих быстрому выходу компании на публичный рынок, удлиняет процесс размещения, требует активных и сильных PR-акций для популяризации компании среди потенциальных инвесторов. К счастью, в последнее время наметились положительные тенденции для исправления сложившейся ситуации, меняется видение владельцев бизнеса по вопросу открытости и прозрачности. Поэтому для форсирования указанного препятствия компании нередко прибегают либо к покупке известной компании (бренда), которая способствует улучшению имиджа компании, делает ее более понятной и известной широкому кругу инвесторов, либо к созданию нового, «очищенного» от корпоративных конфликтов бренда компании.

ОАО «Сибирско-Уральская Алюминиевая компания» (СУАЛ) в июне 2006 г. зарегистрировало дочернюю компанию Sual Limited в Лондоне в преддверии планируемого IPO на Лондонской фондовой бирже (LSE), по итогам которого капитализация компании может составить около 2 млрд фунтов стерлингов (около $3,8 млрд). По словам представителя СУАЛ, создание компании в Великобритании связано с необходимостью обеспечения текущей операционной деятельности холдинга. Отметим, что в 2003 г. СУАЛ уже объявлял о намерении выйти на биржу, объединив свои активы с международной компанией Fleming Family&Partners (FFP), однако сделка не состоялась и размещение было отложено на неопределенный срок.

Справочно: компания СУАЛ – вертикальноинтегрированная компания, входит в десятку крупнейших мировых производителей алюминия, объединяет предприятия по добыче бокситов, производству глинозема, кремния, алюминиевых полуфабрикатов и готовой продукции. В состав группы как единого юридического лица в статусе филиалов входят: Богословский, Уральский, Иркутский, Кандалакшский, Надвоицкий и Волгоградский алюминиевые заводы, «Волховский алюминий», «Пикалевский глинозем». Предприятия группы в 2005 г. увеличили производство первичного алюминия на 13,4 % до 1,047 млн т, добычу бокситов – на 7,8 % до 5,408 млн т, производство глинозема – на 10,6 % до 2,285 млн т. Выручка СУАЛа по IAS в 2005 г. составила $2,7 млрд, EBITDA – примерно $600 млн.

Желание компаний как можно скорее выйти на публичный рынок, а также использовать благоприятную конъюнктуру фондового рынка, возникновение интереса к данной отрасли со стороны инвестиционного сообщества – все это заставляет компанию искать различные способы быстрого выхода на публичный рынок. Один из таких способов заключается в приобретении компаний, акции которых уже торгуются на биржевых площадках.

SPV (Special Purpose Vehicle) – альтернативный механизм, позволяющий выходить на иностранную биржу через специально зарегистрированную новую компанию за рубежом, которая на активы материнской компании выпускает собственные ценные бумаги, а полученные средства расходует на финансирование стратегических проектов своего учредителя.

Этот механизм используется еще и с целью обхода некоторых требований, предъявляемых фондовыми биржами к размещаемым компаниям. К тому же это позволяет компании осуществить «свое размещение» на нужной площадке, решая тем самым проблему быстрого входа на публичный рынок. На практике это выливается в накачку активами компании – покупателя приобретаемой компании, которая уже в таком «оформленном» виде и выставляется на открытый рынок.

Как уже говорилось выше, компания СУАЛ уже объявляла о своем намерении разместить свои акции на международных финансовых рынках. Причем для решения этой задачи компания рассматривала возможность приобретения компании, уже имеющей листинг на фондовой бирже (в частности, на Лондонской). Для этого компания даже привлекала бывшего руководителя BHP Billiton Брайена Гилбертсона для поиска объекта поглощения.

Аналогичной тактики придерживался и «Норильский никель» при создании золоторудной компании и дальнейшем размещении ее акций на фондовом рынке.

ГМК «Норникель» является крупнейшим в мире производителем никеля и платиноидов. Пятидесятью процентами акций поровну владеют президент холдинга «Интеррос» Владимир Потанин и гендиректор «Норникеля» Михаил Прохоров. Стопроцентная «дочка» «Норникеля» – ЗАО «Полюс» владеет 56,96 % акций компании «Лензолото» и 57,05 % акций рудника им. Матросова. В 2004 г. добыча компании составила 1,1 млн унций золота. Оцененные запасы – 18,9 млн унций, ресурсы – 40,8 млн.

III блок. Диверсификация бизнеса

В последнее время крупными финансово-промышленными группами накапливаются значительные финансовые ресурсы, которые требуют своего применения. В связи с этим происходит их «растекание» по ликвидным и имеющим перспективы роста отраслям и секторам рынка. В то же время к процессу диверсификации приходят не только крупные корпорации, но и другие игроки рынка, так как это способствует укреплению их бизнеса, повышает их дееспособность, позволяет более оптимистично акционерам компаний смотреть в будущее. Другой особенностью российского перераспределения финансовых потоков зачастую является «расхождение» собственников бизнеса по отдельным независимым направлениям, когда бывшие владельцы начинают свой собственный бизнес, концентрируются на отдельных секторах рынка.

Предварительные итоги 2005 г. (объявленные Мининформсвязи) говорят о росте всех направлений IT– и телекоммуникационного бизнеса. В итоге объем рынка связи в 2005 г. составил $24,2 млрд, что на 31 % больше, чем в прошлом (сумма включает все виды электросвязи и услуги почты). Быстрее всего рос бизнес сотовых операторов: к концу года число их абонентов достигнет 120 млн, что в 1,7 раза больше, чем в 2004 г. В денежном выражении объем рынка мобильной связи достиг $10,7 млрд. Число пользователей компьютеров в уходящем году увеличилось до 17 млн. Результатом увеличения компьютерного парка стал рост интернет-трафика на 20 %. В денежном выражении рынок интернет-доступа достиг $1 млрд. Как результат этого резко возрос объем инвестиций в российскую телекоммуникационную отрасль – примерно $6,9 млрд. Приток средств в основном обеспечили зарубежные инвесторы: если российские инвестиции в связь в 2005 г остались на уровне 2004 г ($4,3 млрд), то иностранные увеличились вдвое: с $1,3 млрд до $2,6 млрд. Подобное перераспределение интересов инвесторов вполне объяснимо, так как рынок доступа в Интернет и передачи данных в России в ближайшие годы будет самым быстрорастущим видом телекоммуникационного бизнеса. По оценкам Мининформсвязи, рост благосостояния россиян и увеличение парка персональных компьютеров приведут к тому, что этот сегмент рынка до конца десятилетия будет расти на 25 % ежегодно. Объем этого сегмента рынка поднимется с $1 млрд в 2005-м до $2,61 млрд в 2008 г.