Михаил Абрамович - Бизнес по еврейски с нуля

…Венчурные деньги не могут прийти в пустоту, они приходят на разработанную почву. Инновации — сложная экосистема, помимо идей для больших денег нужна питательная среда, ее создают частные инвесторы, бизнес-ангелы.

В Израиле частные деньги были вдобавок к тем связям, которыми славится еврейская диаспора. Как в старом анекдоте: приходит новый русский к старому еврею и говорит: пап, дай денег! [9] Анатолий Гавердовский, «Эксперт» № 23 (564) / 18 июня 2007.

Механизм работы венчурных фондов [10] "При подготовке данной части были использованы аналитические материалы «Инвесториума», Debevoise & Plimpton Legal Services, а также статьи и материалы из открытых источников. Дмитрий Ефремов, Сергей Подобный, журнал «Финансовый Форум», www.investorium.ru.

Постараемся кратко объяснить процесс венчурного финансирования. Сам этот процесс подразумевает наличие двух сторон: венчурный фонд (ВФ) и компания, которую он финансирует. ВФ выкупает часть акционерного капитала компании-объекта. Внутри компании самого фонда происходят следующие процессы: во главе фонда стоит управляющая компания, для финансирования используются средства одного либо нескольких инвесторов. Финансовые средства идут не только на финансирование компаний-объектов, но и на развитие фонда — при этом увеличивается его «стоимость». Через некоторое время управляющая компания осуществляет обратный процесс обмена приобретенных ей акций на денежные средства, таким образом получая свою прибыль от данной инвестиционной сделки.

Такая схема впервые возникла в США в 50–60 годы XX века. Схему можно назвать революционной — ведь она предоставила возможность получения средств на свое развитие тем предпринимателям, для которых иные пути финансирования были просто недоступны. При поддержке инвесторов венчурного капитала прозвучало не одно «новое слово» в микропроцессорной, компьютерной технике, Интернет-технологиях, генной инженерии XX в. И не только слово: с помощью венчурных инвестиций нашли дорогу на рынок хорошо известные сегодня «киты» наукоемкого бизнеса, такие как «Майкрософт», «Эппл», «Диджитл Экуипмент Корпорейшн», «Компак», «Сан Микросистемз», «Лотус», «Федерал Экспресс», «Джинентек», «Йахоу», «Нэтскэйп» и много других.

Итак, финансирование, полученное от фонда, направляется на приобретение части акционерного капитала компании-объекта. Такое финансирование называется акционерным и отличается от обычного долгового финансирования. Возможно, фонд сочтет выгодным проводить также долговое финансирование компании-объекта: например, в случае выкупа выпущенных компанией-объектом конвертируемых облигаций снижаются риски фонда.

Для венчурного инвестора в истории компании-объекта инвестирования актуальны следующие стадии:

• бизнес-идея — маркетинг идеи, предложение пилотных образцов товара или услуги;

• создание бизнеса — переход к полноценному функционированию бизнеса;

• стадия роста — освоение новых производственных мощностей, рост численности персонала;

• расширение — завоевание доли рынка, стабилизация прибыли;

• стадия ликвидности — возникновение у бизнеса реальной рыночной стоимости (на этой стадии прямая продажа акций компании становится уже выгодной).

Венчурное финансирование может быть осуществлено уже на первых трех стадиях развития, тогда как традиционное долговое финансирование, в лучшем случае, — на трех последних.

В процесс венчурного финансирования обычно вовлечены:

• инвесторы;

• венчурный фонд;

• управляющая компания фонда;

• компания-объект финансирования.

Получатель инвестиций, несомненно, в плюсе: получить кредит на развитие ему было бы проблематично, учитывая, что его нечем обеспечить — ни оборудования, ни помещения, ни прочих материальных ценностей он пока еще не имеет. Тут же ему предоставляется возможность зарабатывать по мере роста компании: инвесторы рискуют вместе с ним, забирая не всю прибыль, а часть, согласно распределению долей; при этом владелец сохраняет полный контроль над компанией. Однако фонд также ориентирован на извлечение прибыли из инвестиционной сделки, поэтому чувствовать себя полным хозяином предприниматель, бизнес которого еще не встал на ноги, не может — за его спиной всегда стоит инвестор. Разделяем риски — разделяем и власть.

…Получается, чтобы хоть кто-то дошел до финиша, нужны по меньшей мере три фактора: котел идей и антрепренерства, истории успеха и частные инвестиции в тысячи проектов. Все это было в Израиле [11] Анатолий Гавердовский, «Эксперт» № 23(564) / 18 июня 2007. .

После того как механизм рискового финансирования был апробирован как экономический инструмент в США, интерес к нему неуклонно возрастал: во-первых, в ряде случаев инвесторы получали реальный доход, многократно превосходящий возможный доход от традиционных кредитно-финансовых операций; во-вторых, с течением времени были разработаны особые методы управления учитывающие специфику финансирования новы проектов — а именно: высокий риск — и позволяющие свести этот риск к минимуму. В-третьих (что видимо, самое главное для экономического и научного прогресса), венчурный механизм обеспечил практическую возможность финансирования инноваций и разработок на начальных этапах их реализации.

Как показывает мировая практика (США, Великобритания, Израиль), своевременное и обильно поступление государственных средств стимулирует «перелив» частного капитала в венчурный сектор; тем самым государство берет на себя часть рисков инвестора.

Очень важна в работе венчурных фондов все сторонняя оценка проектов [12] Павел Грудницкий. Входной билет в Hi-Tech. Электронное издание «Эксперт Онлайн», Эксперт N543 | 20 ноября 2006. . Критериев оценки инвестиций много: сколько она может стоить, когда нет активов, а только идеи, ноу-хау и какое-то оборудование, которое на первоначальном этапе не имеет большой ценности? Оценка — один из наиболее важных этапов работы фонда: ведь фонд управляет чужими деньгами, а задача управляющей компании — держать руку на пульсе, чтобы выйти из того или иного проекта с максимальной прибылью.

Именно на управляющих компаниях лежит вся ответственность по поиску качественных проектов, по формированию инвестиционного портфеля. Это их прямая задача. Инвесторы в данном случае не принимают инвестиционных решений. Но существует, как правило, комитет инвесторов, который отслеживает работу управляющей компании. Собрания комитета проводятся с целью оценки актуального развития проектов. Инвесторы имеют право корректировать деятельность управляющих компаний.

Венчурная компания Vertex