Александр Цихилов - Блокчейн. Принципы и основы

на несуществующий адрес в сети, к которому ни у кого из участников нет

секретного ключа.

Следует с сожалением констатировать, что владельцы многих криптопроектов

довольно часто не делают акцентов на принципиальных различиях между

видами токенов, которые они предлагают инвесторам к продаже. В

криптовалютной индустрии стали нередки случаи, когда под эгидой ICO

распространялись не инвестиционные, а чисто утилитарные токены, которые

никакого права владения не давали. Подобные прецеденты быстро привлекли

внимание финансовых регуляторов различных стран, которые начали активную

деятельность по законодательному разделению типов токенов, одновременно

разъясняя инвесторам разницу между ними. Понятно, что каждое государство

по-разному формировало свое отношение к новой форме привлечения

капитала. Какие-то страны поспешили создать для проектов, проводящих ICO, режим наибольшего благоприятствования и довольно быстро внесли в

законодательства своих стран соответствующие изменения и дополнения.

Другие заняли выжидательную позицию, не решаясь идти на радикальные

меры ни в одну, ни в другую сторону. А отдельные юрисдикции сразу

высказали свое негативное отношение к подобным процессам и даже

применили ряд репрессивных воздействий на локальную криптоиндустрию, обязав владельцев проектов вернуть инвесторам ранее привлеченные через

ICO средства.

Несмотря на то что утилитарные и инвестиционные токены доминируют в

криптоиндустрии в целом, список видов цифровых токенов не ограничивается

только лишь двумя их ипостасями. Имеются все основания предполагать, что

наиболее перспективной формой токенизации будет «дигитализация», или

превращение обычных финансовых активов в цифровую форму. Речь идет о

фиатных валютах, акциях корпораций, сырьевых товарах или производных

инструментах, таких как фьючерсы, опционы или контракты на разницу цены.

Для каждого из этих финансовых активов имеется возможность выпустить

токены, которые будут обращаться в децентрализованных блокчейн-средах со

всеми вытекающими из этого преимуществами. Однако такие токены будут

иметь и ряд особенностей. В первую очередь их цена будет целиком и

полностью зависеть от колебаний рыночной стоимости «подлежащего актива»

на классических финансовых рынках. Другими словами, их цена должна быть

всегда стабильной по отношению к своим базовым активам. Именно поэтому

данный тип токенов назвали «стейблкоинами», то есть «стабильными

монетами», если дословно переводить с английского.

Вторым важным отличием от утилитарных токенов является необходимость

организации механизмов полного обеспечения стейблкоинов

соответствующими базовыми активами. Очевидно, что подобные модели

можно реализовать лишь централизованным способом, то есть средствами

специальных депозитариев, которые будут хранить у себя необходимые

объемы базового обеспечения. Депозитарии подобного типа должны

принимать к себе на хранение базовый актив, а взамен выдавать

пользователю надлежащие стейблкоины. То же самое касается и обратной

операции — когда депозитарий, принимая обратно стейблкоины, обязуется

обменять их на равный объем хранимого в обеспечении базового актива. В

качестве примера можно рассмотреть проект Tether, который обеспечивает

эмиссию стейблкоинов американского доллара в сетях Ethereum и Биткоин

(через надсетевую инфраструктуру Omni Layer).

Стейблкоин Tether в 2015 году был выпущен гонконгской компанией Tether Limited, которая обязалась его эмитировать и обеспечивать. Необходимость

токенизации доллара была продиктована значительным спросом со стороны

трейдеров криптовалютных бирж, которые хотели совершать обмен

криптовалют не только друг на друга, но и на аналоги фиатных валют, представленных в цифровой форме. Таким образом они желали защититься от

колебаний цены на криптовалюты, временно выведя свой капитал в

эквивалент фиатной валюты. А многие из них просто хотели реализовать для

себя конвертацию криптовалют в токены доллара, чтобы потом обменять их

напрямую у эмитента на доллары обычные, получив их из хранилища

посредством банковского платежа.

Логично было бы предположить, что если какая-то компания выпускает, скажем, 1 млн стейблкоинов доллара США, то на ее банковском счету должно

быть не менее 1 млн физических долларов, которыми эти токены обеспечены.

Однако механизмы обеспечения стейблкоинов базовыми активами лежат за

пределами контроля блокчейн-сетью как таковой и представляют собой

централизованный сервис, основанный на доверии. Таким образом, обеспечение «прозрачности» деятельности лежит на самом эмитенте. В

случае с Tether прозрачность деятельности депозитария была обеспечена в

явно недостаточной степени. От внешних финансовых аудитов компания

всегда отказывалась, а между тем общая эмиссия токенов USDT (Tether) превысила к весне 2019 года $2,5 млрд. Неудивительно, что компания

постоянно становится объектом пристального внимания финансовых

регуляторов как в самом Гонконге, так и в стране эмитента долларов — США, где регуляторы с 2018 года запретили компании операции с резидентами

страны. Тем не менее стейблкоины Tether продолжают пользоваться

исключительной популярностью у криптотрейдеров, и проблем с доверием у

них, по крайней мере, на текущий момент, не возникает.

Несмотря на организационные и регулятивные сложности токенизации

классических финансовых активов, этот процесс постепенно набирает

популярность. Появляются проекты, которые предлагают токенизацию

драгоценных металлов или акций биржевых компаний. Помимо сети Ethereum, на рынке стали появляться и другие токенизирующие платформы, однако им

пока непросто бороться с лидером отрасли, который консолидирует

подавляющее большинство выпускаемых токенов. Для того чтобы придать

отраслевой токенизации системную форму, проект Ethereum разработал

специальные стандарты для различных типов токенов. Наиболее популярным

стандартом на текущий момент является ERC-20 — именно в этом формате

выпущено большинство токенов различных проектов. Этот стандарт описывает

набор технических спецификаций для выпускаемых токенов, чтобы они

принимались всей сетью и могли взаимодействовать с другими токенами

системы, будучи совместимы между собой по формату.

Довольно часто у владельцев токенов возникает необходимость совершать

обмен одних токенов на другие. Базовый функционал сети Ethereum не

позволяет совершать прямой обмен разными токенами в пределах одной