Джеймс Рикардс - Валютные войны

Что касается инфляции, Волкер наложил на нее жгут и туго его затянул. Он повысил процентную ставку по федеральным фондам до максимального уровня в 20 % в июне 1981 года, и эта шоковая терапия сработала. Частично благодаря Волкеру ежегодная инфляция опустилась с 12,5 % в 1980 году до 1,1 % в 1986‑м. Золото последовало примеру, упав со средней цены в $612,56 в 1980 году до $317,26 к 1985‑му. Инфляция была побеждена, и золото было покорено. Король-Доллар вернулся.

Хотя усилия Волкера были героическими, не один он поспособствовал снижению инфляции и укреплению доллара. Также надо отдать должное политике низких налогов и дерегуляционной политике Рональда Рейгана. Новый президент вступил в должность в январе 1981 года, в то время как американская экономическая уверенность пошатнулась из-за рецессий, инфляций и нефтяного шока при Никсоне и Картере. Хотя ФРС и не зависела от Белого дома, Рейган и Волкер вместе создали сильный доллар, применили политику низких налогов, которая тонизировала американскую экономику и дала старт периоду наиболее сильного роста США за всю историю. Политика твердой валюты Волкера в сочетании с сокращением налогов Рейгана помогли внутреннему валовому продукту достигнуть совокупного истинного роста в 16,6 % за 3 года – с 1983‑го по 1985‑й. Экономика США такого подъема за три года с тех пор не видела.

Сильный доллар, по определению далекий от того, чтобы причинить ущерб экономическому росту, казалось, даже поощрял его в сочетании с другими стратегиями. Однако уровень безработицы оставался высоким в течение многих лет после последней из трех рецессий, которая завершилась в 1982 году. Торговые дефициты с Германией и Японией начали возрастать, когда сильный доллар отправил американцев покупать немецкие автомобили и японскую электронику, помимо других товаров.

К началу 1985 года комбинация жалоб американской промышленности, ищущей защиты от импортов, и простых американцев, ищущих работу, вызвала к жизни привычную мольбу профсоюзов и производственно-государственных политиков о девальвации доллара для продвижения экспорта и помех для импорта. Тот факт, что эта политика эффектно провалилась в 1973 году, не помешал сторонникам слабого доллара. Перед притягательностью быстрой помощи застойной промышленности и промышленности со структурными несоответствиями невозможно устоять в политическом плане. Так, под руководством еще одного министра финансов из Техаса, Джеймса А. Бейкера, достойного преемника Джона Конналли, США выступили еще с одним требованием миру удешевить доллар.

На этот раз метод девальвации был другой. Больше не было нарушений каких бы то ни было установленных валютных курсов и коэффициента конверсии золота. Валюты свободно обменивались одна на другую, и валютный курс был установлен рынком иностранной валюты, состоящим в основном из крупных международных банков и их предприятий-клиентов. Часть силы доллара в начале 1980‑х росла корнями из того факта, что инвесторы хотели вкладывать доллары в Соединенных Штатах, в стране заметного экономического роста. Сильный доллар был вотумом доверия к США, а не проблемой, которую нужно решить. Однако внутренняя политика диктовала другую судьбу для доллара, что явилось повторяющейся темой в валютных войнах. Так как рынок подталкивал доллар вверх, он потребовал бы широкомасштабное вмешательство правительства в валютные рынки, если бы доллару суждено было девальвироваться. Такой вид сильного вмешательства требовал согласия и согласованности действий правительств, которых это касалось.

Западной Европе и Японии не было охоты до девальвации доллара; однако память о Никсон-шоке была еще свежа, и никто не мог быть уверен, что Бейкер не прибегнет к добавочным пошлинам на импорт, как это сделал Конналли в 1971 году. Более того, Западная Европа и Япония так же зависели от Штатов (защищающих их национальную безопасность от коммунистического блока), как и в 1970‑х годах. В целом казалось, что лучше вести переговоры с США по поводу девальвации, чем снова быть застигнутыми врасплох.

Соглашение «Плаза» сентября 1985 года было кульминацией этой многосторонней попытки сбить цену доллара. Министры финансов Западной Германии, Японии, Франции и Великобритании встретились с американским министром финансов в отеле «Плаза» в Нью-Йорке, чтобы разработать план девальвации доллара, в основном против иены и немецкой марки. Центральные банки выделили более $10 млн на это дело, которое работало, как и планировалось, в течение нескольких лет. С 1985 по 1988 год доллар снизился более чем на 40 % по отношению к французскому франку, на 50 % – к иене и на 20 % – к немецкой марке.

Соглашение «Плаза» было успешным, если оценивать его как осуществление девальвации, но экономические результаты разочаровали. Безработица в США оставалась на высоком уровне – 7 % в 1986 году, в то время как экономический подъем замедлился до 3,2 % в 1987 году. В очередной раз быстрое решение проблемы оказалось несбыточным и, в очередной раз, нужно было заплатить высокую плату в виде инфляции, которая началась с отставанием после Соглашения «Плаза», достигнув 6,1 % в 1990 году. Девальвация и валютные войны никогда не способствуют ни подъему, ни появлению обещанных рабочих мест, но они стабильно способствуют инфляции.

Соглашение «Плаза» считалось его участниками слишком успешным и послужило поводом для корректировки стремительного падения доллара с высокой отметки 1985 года. «Большая семерка» (G7, в которой состояли участники Соглашения, а также Канада и Италия) собралась в Лувре, в Париже, в начале 1987 года для того, чтобы подписать Луврское соглашение, предназначенное для стабилизации доллара на новом, более низком уровне. Вместе с Луврским соглашением закончилась Вторая Валютная война – как только министры финансов «Большой семерки» решили, что после 20 лет беспорядка пора сказать «стоп».

К 1987 году золото выбыло из международной финансовой системы, доллар был девальвирован, иена и марка поднимались, фунт стерлингов колебался, евро только планировался, а Китай еще не занял своего места на мировой арене. Пока в международных финансовых делах процветало относительное спокойствие, однако это спокойствие было прочным только лишь за счет веры в доллар как средства сбережения в условиях растущей экономики США и стабильной валютной политики Федерального резерва. Эти условия в значительной степени доминировали все 1990‑е годы и в начале XXI века, несмотря на две небольшие рецессии за этот период. Кризисы валют, которые действительно возникали, были кризисами валют, отличных от доллара, как, например, кризис фунта стерлингов в 1992 году, кризис мексиканского песо в 1994‑м и азиатско-российские кризисы 1997–1998 годов. Ни один из этих кризисов не угрожал доллару. По сути, доллар был безопасным пристанищем, когда они возникали. Казалось, будто потребуется либо провал в росте, либо подъем конкурентной экономической силы, чтобы стать угрозой превосходству доллара. Когда эти факторы наконец сошлись в одной точке – в 2010 году, – результатом стал международный валютный эквивалент цунами.