Брендон Сито - Психология электронного трейдинга. Сила для торговли

Проблема спекуляции тщательно освещалась в осеннем выпуске в журнале “Journal of Portfolio Management”, в котором известный писатель и аналитик по бумагам с фиксированной доходностью Мартин Фридсон (Martin Fridson) привел более 20 определений спекуляций из различных источников. Из этой подборки можно было выделить четыре источника появления спекуляций. Спекуляции могут быть вызваны или могут возникнуть из: 1. Изменения цен. 2. Быстрых прибылей. 3. Высокого риска или 4.

комбинации всего вышеперечисленного. Прогнозирование поведения рынка может быть полезно в том плане, что лучше будешь подготовлен к тому, что принесет будущее.

Основываясь на работах нобелевских лауреатов в экономике, доктора Гарри Марковица (Harry Markowitz) и Уильяма Шарпа (William Sharpe), Фридсон (1993, стр. 35) рассматривает спекуляции в контексте «современной теории формирования инвестиционного портфеля» и делает следующий вывод: «Общее между спекуляциями, согласно их существующему определению, и операциями, которые кажутся таковыми, не соответствует никаким установленным критериям, и состоит в том, что спекуляции – это ставки против прогнозов».

Фридсон предлагает термин «субдиверсификация» для обозначения владения портфеля, состоящего из разных активов, но который нельзя назвать хорошо диверсифицированным и рыночно-взвешенным. Исходя из этого, можно вывести новое определение спекуляций, чтобы описать все изменения этого портфеля: «Субдиверсификация с намерением заработать больший доход». В качестве дальнейших разъяснений он подчеркивает, что эти определения могут быть опасными и отмечает следующие моменты, чтобы избежать недоразумений (1993, стр.36). «Первое, не возникает никаких обычных в таких случаях противоречий при подтверждении того, что изменение рыночного портфеля для целей заработка, является спекуляцией по определению, не учитывая тезис о том, что рынки ценных бумаг совершенно эффективны. В любой момент времени, однако, предварительная оценка стоимости ценных бумаг предполагает определенную долю гипотетичности. «Спекуляции», таким образом, получаются справедливым термином для определения попыток извлечь выгоду из ценовых отклонений. Опять же, это, скорее, описание, чем устойчивое определение. Второе, действительно рабочее определение спекуляций должно учитывать, что многие управляющие портфелем сосредотачиваются на подмножествах универсальных активов».

Фридсон доказал, что спекуляции – это допущение значительного делового риска при получении столь же большой прибыли, которая определяется как положительная ожидаемая прибыль сверх безрисковой альтернативы – рисковая премия. «Значительный риск» – это риск, достаточный, чтобы повлиять на решение и «Азарт» – это ставка на неизвестный исход.

Основная разница между спекуляциями и игрой, как утверждают Боди (Bodie), Кейн (Kane) и Маркус (Marcus), состоит в «значительной прибыли». В их книге «Инвестиции» (Investments) они доказывают, что игра – это допущение риска не ради наживы, а ради удовольствия. Спекуляции игрой не считаются, потому что, несмотря на то, что они тоже сопряжены с риском, этот риск является осознанным и допускается ради потенциальной прибыли. Чтобы игра превратилась в спекуляцию, нужна достаточная премия за риск, чтобы вознаградить склонного к риску инвестора. Склонность к риску и спекуляции имеют общие черты.

Аналогии и метафоры, иллюстрирующие схожесть рынка, казино и других азартных игр, отразились на финансовых рынках. За всю историю человечества мы долго исследовали и выявляли склонность к азартным играм. Гуру Уолл-стрит Питер Бернштейн (Peter Bernstein) выяснил, что самая древняя форма азартных игр появилась в 3500 году до н. э., когда играли в «астрагалус», вид игры в кости. В своей книге «Против богов» (Against the Gods) он говорит об азартных играх в контексте риска, исследуя историю чисел, теорию вероятности и развитие азартных игр и восприятия риска. Слово «риск» означает любой измеряемый шанс или вероятность убытка. Оно произошло от итальянского risicare, что означает «осмеливаться». Бернштейн (1998, стр. 11-2) говорит: «Человеческое бытие всегда окрашивается азартной игрой, потому что она сталкивает нас лицом к лицу с судьбой, без закрытых дверей. Мы сразу бросаемся в эту сокрушительную борьбу, потому что убеждены, что у нас нет ни одного могущественного союзника: госпожа Удача встанет между нами и судьбой (или ставками), чтобы принести победу на нашу сторону».

Зигмунд Фрейд (Sigmund Freud) считал, что азартные игры универсально привлекательны, потому что они заменяют мастурбацию, так как они связаны с повторяющимися и возбуждающими действиями руками, непреодолимым побуждением, решением остановиться, отравляющим удовольствием и чувством вины. Возможно, более вероятный пример нашей иррациональной одержимости риском может быть связан с нашим опытом игры в лотерею, где миллионы людей выстаиваются в очередь, чтобы купить лотерейный билет, дающий один из миллиона шанс на выигрыш. Шансы на то, чтобы угадать все 6 чисел из 49 возможных в обычной лотерее составляют один из четырнадцати миллионов. С каждого купленного билета обычно только от 40 до 60 процентов его цены идут в игровой фонд и возвращаются победителям. Следовательно, лотереи – это игры, в которых все игроки могут проиграть, предусматривающие, что общий сбор от них меньше, чем игровой фонд. Опять же, Ричард Тейлер (Richard Thaler) (1997, стр. 137) предполагает, что «легко рационально обосновать покупку лотерейного билета аргументом, что с каждым уплаченным долларом покупатель отдает 50 центов за мечту. Это хорошая сделка».

Всемирная паутина пестрит сотнями баннеров от провайдеров онлайн-пари и игр, обещающих множество возможностей выиграть деньги, только открыв веб-страницу. Примерно так же баннеры финансовых институтов и брокерских контор привлекают инвесторов к работе с торговыми платформами, предлагая низкие цены на брокерское обслуживание. Неудивительно, что различия между спекуляциями и интернет-трейдингом иногда почти невидимо. Так как каждую неделю появляются все новые провайдеры онлайн-игр и интернет-трейдинга, спрос на удовлетворение нашей одержимости риском с помощью этих услуг кажется бесконечным.

Последний раз я был в Шанхае в прошлом году, когда заинтересовался рассказами знакомых о том, что бизнес в городе развивается с невероятной скоростью. И это правда. Не более десяти лет назад я чувствовал себя облеченным особыми привилегиями, когда сидел в первом в Китае ресторане фаст-фуд.

Это был KFC, открытый в Пекине рядом с площадью Тиананмен. Сейчас множество американских заведений фаст-фуд выстроились в целые улицы в Шанхае, стоя вплотную друг к другу и привлекая посетителей неоновой рекламой. Почти в каждом квартале есть кофейня Starbucks. Огромное число потребителей, обладающих большой покупательной способностью – вот что привлекает западный бизнес в эту страну в новом тысячелетии. Согласно обязательствам, принятым на себя Китаем при вступлении во Всемирную Торговую Организацию, страна должна разрешить иностранным компаниям доступ на свой фондовый рынок, а также в банковский и страховой сектора. В ноябре 2002 официальные органы открыли иностранным инвесторам доступ к долгосрочным акциям категории А и облигациям через квалифицированных иностранных институциональных инвесторов. В то же время заместитель председателя департамента финансовых инструментов China Securities Regulatory Commission (CSRC) Йе Чунде (Ye Chunde) сообщил, что его комиссия лишь начала изучать условия для того, чтобы допустить иностранные фьючерсные компании на национальный товарный рынок.