Чарльз Сайди - Фьючерсы на акции. Руководство трейдера

Те, кто привык к системам специалистов фондового рынка США, посчитает новинкой тот факт, что их ордера могут быть показаны на открытом рынке (аналогично ценовой очередности уже реализованной многими зарубежными фондовыми системами, например, на Euronext). По существу на рынке необходимо показывать самые лучшие ордера, но в настоящее время электронные коммуникационные сети (ECN [7] ECNs (Electronic Communications Networks) – электронная коммуникационная сеть, провозглашается многими в качестве решения проблем фондового дилинга, на самом деле является в большей части карбункулом, то есть одним из симптомов проблем, а не решением их по существу . ) и другие системы регистрации и упорядочивания ордеров не являются привычными в процессе совершения сделок на срочных рынках. Более того, исполнение через электронные рыночные системы, которые превалируют на биржах SSF, означает, что скорости исполнения будут весьма стремительными в сравнении с открытыми голосовыми фондовыми рынками Нью-Йорка (если предположить, что ваш ордер когда-нибудь действительно попадет в операционный зал Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE) – процент розничной торговли такими ордерами, действительно исполняющимися в зале на Уолл-стрит, намного меньше доли общих сделок в электронных системах).

Биржи SSF стремятся обеспечить свою ликвидность разумной смесью индивидуальных спекулянтов (известных как «частники» («locals»)), специалистов маркет-мейкеров и банков или других крупных финансовых учреждений. Тем не менее, в электронной торговле ордера обычно являются объектом того, что известно как время-ценовая очередность, также называемой системой FIFO. Понятие FIFO («First In First Out» – «первый вошел, первый вышел») означает, что ордера, зарегистрированные раньше, и будут исполнены раньше тех, которые зарегистрированы в более поздний период. В этой системе существуют некоторые тонкие особенности, которые разрешают особые типы ордеров, такие как ордера на крупные пакеты (block) и на спрэдовые сделки, но в целом игровое поле для фьючерсных ордеров является удивительно простым для обыкновенных фьючерсных трейдеров.

Торговля крупными пакетами остается чем-то вроде «яблока раздора». Традиционная точка зрения трейдера в операционном зале (floor-trader), например в яме (pit) Чикагской биржи (одно из немногих мест, где остаются традиционные ямы), заключается в том, что торговля такими пакетами является скверным делом, потому что она дает несправедливое преимущество перед частниками, которые работают в поте лица и стараются обеспечить ликвидность в ямах. На мгновение частники получают возможность торговать, но затем опять наступает сделка крупным пакетом, и так на протяжении всего внебиржевого рынка (OTC). Реализация таких пакетов на бирже позволяет трейдерам мельком увидеть, где на самом деле проходят крупные объемы.

В Соединенном королевстве, покупатели наличных акций все еще платят по каждой сделке один из самых регрессивных налогов в мире – «гербовый сбор». Такой налог пока не применяется к SSF (даже если Euronext LIFFE или некая конкурирующая биржа ввели бы физически поставляемые фьючерсы), делая их гораздо более рациональным торговым инструментом, хотя и в результате близорукой сущности министерства финансов

Великобритании, которая продолжает вредить доходам инвесторов посредством этого налога.

Финансовый и промышленный мир поражены термитами, такими же коварными и разрушительными, как и термиты-насекомые. Вместо того, чтобы питаться деревом, они питаются и размножаются на деньгах других людей… этими финансовыми термитами являются те, кто осуществляет на практике технологию грабительских или крупных финансовых операций. Они разрушают разумное назначение финансов и становятся общим врагом инвесторов и делового мира… Одним из главных свойств такой финансовой системы стала ее жестокость, ее безразличие к общественным и человеческим ценностям.

По следам кризиса Уолл-стрит 1929 года Президент Рузвельт многое сделал для реформирования финансовой системы США. Закон о ценных бумагах и биржах 1934 года учредил Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC). Это был третий из трех основополагающих законов, последовавших за Законом о ценных бумагах 1933 года, который был направлен на усиление рыночной подотчетности и на полное раскрытие сведений о характере акций при их выпуске, и за Законом Гласса-Стигалла, который запрещал коммерческим банкам заниматься инвестиционной деятельностью.

Основополагающим элементом в деятельности SEC было, в частности, регламентирование процесса коротких продаж ценных бумаг, котируемых на биржах, для того, чтобы предотвратить серьезные злоупотребления в этом процессе, на которые, в первую очередь, многие возлагали ответственность за кризис. Комиссия по ценным бумагам и биржам изучала состояние дел в этом вопросе несколько лет, и в 1937 году были сформулированы их правила выполнения коротких продаж. В этих правилах присутствует три центральных компонента:

I. разрешение относительно неограниченных коротких продаж на растущих рынках;

II. запрещение коротких продаж при последовательно понижающихся ценах, исключая таким образом, короткие продажи, как инструмент обвала рынка; и

III. недопущение ускорения падающего рынка трейдерами по коротким позициям, обеспечив полное использование всех оставшихся предложений (bids) на одном ценовом уровне, вызывая укрепление процесса последовательного снижения цен трейдерами по длинным позициям.

Ядром правил Комиссии SEC является так называемое «правило повышения цены». Другими словами, короткая позиция не может быть открыта до тех пор, пока цена последней сделки, по крайней мере, не сравняется с ценой предыдущей сделки, но предпочтительнее, чтобы превысила ее. Следовательно, короткая позиция по наличной ценной бумаге не может быть открыта, если последняя рыночная цена была ниже предыдущей. Конечно, это является значительно сдерживающим фактором для трейдеров на современных рынках. До тех пор пока этот закон существует в США, фондовый рынок Великобритании, например, никогда не будет обременен подобными правилами (по крайней мере, не в этом веке: Лондонская фондовая биржа (LSE) много лет назад преодолела свой период урегулирования процесса коротких продаж) и сможет продолжить существование в качестве ведущего центра по ликвидности наличных акций.

SSF не попадают под эти ограничения, любой трейдер может открывать короткую позицию при движении цены вверх или вниз. Следовательно, SSF в целом предоставляют гораздо более открытый и привлекательный рынок среди ценных бумаг, так как ценовое развитие может выполняться без каких-либо искусственных ограничений цены. Конечно, трейдерам по SSF необходимо напомнить, что если контракты с физической поставкой, то при удержании контрактов до даты истечения их срока, они будут обязаны поставить акции.