Алан Гринспен - Карта и территория. Риск, человеческая природа и проблемы прогнозирования

Benn Steil. The Battle of Bretton Woods: John Maynard Keynes, Harry Dexter White, and the Making of a New World Order. Princeton University Press. 2013.

Только серебро, как и золото, имеет внутреннюю стоимость.

Фридман впоследствии изменил свой взгляд ввиду того, что отказ от золотого стандарта и введение бумажных денег «сильно повысили неопределенность процентных ставок и инфляции». Тем не менее несмотря на значительные затраты, связанные с бумажными деньгами, он по-прежнему считал, что «возврат к золотому стандарту не только нежелателен, но и неосуществим». (См.: [Milton Friedman. “The Resource Cost of Irredeemable Paper Money”, Journal of Political Economy, Vol. 94, No. 3, Part 1 (June, 1986)] и [Milton Friedman, Anna J. Schwartz. “Has Government Any Role in Money?” Money in Historical Perspective from the National Bureau of Economic Research]).

Тем не менее колебания мирового предложения и спроса на золото приводили все же к периодам экономической нестабильности.

В 1959 г. Роберт Триффин, американский экономист бельгийского происхождения, сформулировал так называемую дилемму Триффина, которая стоит перед центральными банками. Председатель Народного банка Китая Чжоу Сяочуань так описал эту проблему в своем заявлении 2009 г.: «Страны — эмитенты резервных валют постоянно находятся между двух огней. С одной стороны им нужно реализовывать цели внутренней денежно-кредитной политики, а с другой — удовлетворять потребности других стран в резервных валютах… Они или перестают удовлетворять растущий спрос глобальной экономики на ликвидность, пытаясь сдержать инфляционное давление внутри страны, или создают избыточную ликвидность на глобальных рынках, чрезмерно стимулируя внутренний спрос» (см. Zhou Xiaochuan; “Reform the International Monetary System”; The People’s Bank of China; March 23, 2009).

На слушаниях в сенатском комитете по финансам 24 марта 1993 г.

Фактический результат был более сложным и не приводил к полному возврату сокращений, принятых десятилетие назад. Законодатели пошли на компромисс в форме закона 2012 г. о льготах для американских налогоплательщиков, принятого обеими палатами Конгресса 1 января 2013 г. и вступившего в силу на следующий день. Закон отменил бушевские налоговые льготы для лиц высшей налоговой категории, но сохранил их для тех, у кого доход не превышал $400 000.

Политический раскол отражается даже на социальной жизни столицы страны. Мое первое знакомство с «политическим Вашингтоном» произошло в 1960 гг., когда я получил приглашение на обеды, устраиваемые Кэтрин Грэхем из Washington Post, известным обозревателем Джозефом Олсопом и др. Насколько я помню, было заведено, чтобы среди приглашенных была половина демократов, половина республиканцев. Сегодня политическое соотношение на подобных обедах составляет 95 % к 5 % с преобладанием тех или других.

Снижение стоимости акций, конечно, создает отрицательный капитальный стимул равной величины.

Чистые активы домохозяйств включают в себя кумулятивные сбережения из дохода, чистый прирост капитала и кумулятивный чистый процент, полученный на чистые активы.

Именно так поступали в последние годы ФРС и ЕЦБ. ФРС создавала резервы для финансирования приобретения казначейских ценных бумаг, которые лежали без движения как избыточные резервы на балансах американских депозитных институтов, и никто не подозревал, что они предоставляются тем, кто приобретает товары и услуги, и что они влияют на ВВП. ЕЦБ аналогичным образом финансировал европейский суверенный долг. Фактически центральные банки осуществляют финансирование (монетизируют суверенный долг) через депозитные институты, которые держат требования к центральным банкам, а последние, в свою очередь, держат требования к суверенным заемщикам.

Большинство макромоделей подогнаны к среднему для исторических рядов и, следовательно, при прогнозировании редко отклоняются от этого. Прогнозирование рецессий обычно требует дискреционного изменения параметров модели (введения «поправочных коэффициентов»).

Стандартный аргумент относительно того, что более высокие федеральные расходы приводят к увеличению номинального ВВП и, в результате этого, создают новые сбережения, справедлив лишь в определенной мере. Однако большинство программ стимулирования ориентируются на такие ассигнования и сокращения налога, которые расходуются наиболее быстро. А если все будет полностью израсходовано — предположительный идеал, — то сбережения неизбежно будут нулевыми. В этом случае никакие производственные ресурсы не будут направляться на продвижение инноваций, повышающих почасовую выработку и уровень жизни. Такое вмешательство возможно и повышает краткосрочную занятость, но ничего не дает для поддержания долгосрочной жизнеспособности экономики.