Эксперт Эксперт - Эксперт № 05 (2014)

На самом деле любой предприниматель, как и любой работник, мечтает отказаться от серых зарплат и иных способов уклонения. Для этого необходимо, однако, чтобы выход из тени для них не стал смертельным номером. Другими словами, уровень налогов следует ощутимо понизить, в соответствии с возможностями «предельного» среднего и малого предприятия. Точно так же, как понизили в 2003 году НДФЛ с верхних 36 до 13% — и получили, вопреки, казалось бы, цифрам, ощутимый прирост налоговых поступлений. Того же следует ожидать и от ощутимого снижения ставок налогов на предприятия. Без понижения ставок давление на собираемость может иметь своим итогом разорение предприятий и сжатие экономики, а вовсе не экономический рост.

Одновременно решится и смежная задача: отмывание денег при отказе предприятий от серых схем умрет за ненадобностью. Небольшой опрос знакомых предпринимателей показывает, что для мелкого и среднего бизнеса для выхода из тени необходимо снижение совокупной ставки налогов примерно на 15–20 процентных пунктов из насчитанного Всемирным банком 51% (иными словами, до уровня 35–30%). Можно посчитать и иначе: сейчас ставка обналичивания где-то 5–10%, в зависимости от обстоятельств. Все эти деньги предприниматели готовы отдать в виде налогов. Это разом спасло бы бюджет от дефицита.

Понятно, что для правительства пойти на подобный риск очень страшно. Одно дело пописывать статейки с приблизительными прикидками приварка к бюджету от послаблений, другое — нести ответственность за жизнь страны. Однако существуют возможности и почти строгого финансового моделирования, и проведения экономического эксперимента в небольшом размере. Главное, к чему клоню: существующая налоговая система должна быть изменена в корне, не только по уровню ставок, но и по набору налогов (отдельная тема), если правительство желает экономического роста, а не удушения предпринимателей. Возможно ли это силами лиц, данную налоговую систему воздвигших (правда, в условиях быстрого экономического роста на подъеме нефтяных цен), — вопрос философский.

Развитые рынки в прошлом году опередили по доходности все рынки развивающихся стран. Это сопровождалось бегством инвесторов из активов БРИК. Но и нынешняя ситуация неустойчива: рынок США уже явно перегрет

section class="box-today"

Сюжеты

Мировые финансы:

Капитала не будет

Снова в зоне риска

Скверное стечение обстоятельств

/section section class="tags"

Теги

Мировые финансы

Долгосрочные прогнозы

/section

Может ли рынок развитой страны расти двузначными темпами в год? Японская сенсация — +56% по Nikkei — лишь немногим ярче американской сенсации — +30% по S&P 500 и немецкой — +25% по DAX (см. график 1). Инвесторы радостно вернулись на развитые рынки, впопыхах забрав с развивающихся все, что только cмогли.

Раздутая Америка

Новости о том, что Dow Jones и S&P взяли очередной исторический максимум, в прошлом году стали привычными и даже успели наскучить. При этом траектория бурного роста американских акций совпадает с траекторией роста денежной массы — за 2013 год ФРС влила в рынок чуть более триллиона долларов. Это вливание по объему и скорости сопоставимо с экстренным «разбрасыванием денег с вертолета» в 2008 году, и нет ничего удивительного, что это привело к ралли на фондовом рынке. Индексам удалось даже преодолеть вершины, с которых они скатывались в 2000 и 2007 годах (см. график 2). Очередной семилетний период подошел к концу, и независимые аналитики уже начинают бить тревогу, ожидая нового обвала американского рынка акций. Масла в огонь подливают такие компании новой экономики с явно раздутой капитализацией, как, например, Twitter: текущая капитализация 34 млрд долларов, выручка 500 млн долларов, EBITDA отрицательная, речи о прибыли даже не идет.

figure class="banner-right"

figcaption class="cutline" Реклама /figcaption /figure

Еще больше опасений вызывает японский рынок. +56% по Nikkei за год — невиданная цифра, которая на самом деле не сулит ничего хорошего. Банк Японии еще в 2012 году бросился нагонять ФРС по эмиссии денег и с успехом справился с этой задачей — всего за полтора года он выкупил активов на 100 трлн иен. Это около 1 трлн долларов — тот же объем, что и у США при втрое меньшем размере экономики. Конечной целью, конечно, было не ралли на фондовом рынке, а инфляция: в Японии она много лет колеблется около нуля, скатываясь в отрицательную область и только триллионным вливанием удалось в 2013 году пододвинуть ее к отметке 1%. Воодушевленный успехом, Банк Японии декларирует, что и дальше продолжит вбрасывать в свою финансовую систему по 70 трлн иен (700 млрд долларов) ежегодно. Но как и в США, до реального сектора новые деньги не доходят, а крутятся исключительно на финансовом рынке. Критический отрыв фондового рынка от реального сектора налицо: в 2013 году японская экономика, как ожидается, прибавит примерно 2,5%.

Похожая ситуация и в еврозоне: инфляция ниже 1%, ВВП по итогам 2013 года увеличится лишь на 0,5%. В такой ситуации двузначный рост фондовых рынков Германии, Франции, Великобритании выглядит как чистой воды спекулятивный разгон. Последние годы ясно показали: фондовые индексы оторвались от реальной экономики, по мировому финансовому рынку мечется спекулятивный капитал, вызывая обвалы и всплески то в одной, то в другой стране.

БРИКС: уходя, гасите свет

ВВП Бразилии по итогам 2013 года покажет рост примерно на 2,3%, Китая — на 7,7%, Индии — на 4,8%, ЮАР — на 3,4%, прогноз для России по итогам 2013 года — 1,8%. Все это примерные цифры, точных данных пока нет, но и так ясно, что развивающиеся экономики продолжают расти явно быстрее своих развитых собратьев. При этом еле-еле набегающие в США 1,9% прироста ВВП воспринимаются финансовым сообществом как невиданные перспективы, а замедление темпов роста в Китае с 8 до 7% «вызывает у инвесторов опасения». Wall Street Journal цитирует аналитика IНS Наримена Беравеша, заявившего, что «вечеринка БРИКС окончена». По его мнению, инвесторы бегут с развивающихся рынков по вполне объективным причинам — там растет стоимость рабочей силы, тогда как в США и Европе рабочая сила больше не дорожает плюс в Штатах «сланцевая революция» привела к относительному удешевлению энергоресурсов. На самом деле на развивающихся странах сказывается рецессия стран развитых. Но удивительно, как все инвесторы разом забыли об огромном потенциале внутреннего спроса развивающихся экономик. Обустраивая свою территорию и развивая экономику, те же БРИКС вполне способны расти хорошими темпами еще долгие годы. Глава инвесткомпании DMS Funds Питер Колиназывает три главных фактора, определяющих привлекательность развивающихся рынков: мощная поддержка внутренних инвесторов, снижение торгового дефицита и развитие инфраструктуры. В качестве удачных примеров Коли приводит Индию, которая внедряет пенсионную накопительную систему, чтобы расширить базу внутренних инвесторов, и Турцию, которая стоит аэропорты, дороги и тоннель под Босфором.