Джон Богл - Не верьте цифрам! Размышления о заблуждениях инвесторов, капитализме, «взаимных» фондах, индексном инвестировании, предпринимательстве, идеализме и героях

Об этом хорошо говорит старая английская мудрость [277] Слова «и своими руками» добавлены мной к оригинальному тексту, источник которого неизвестен. :

Одни люди зарабатывают свой хлеб, работая на земле и своими руками; это называют трудом.

Другие люди зарабатывают свой хлеб благодаря тем людям, которые зарабатывают свой хлеб, работая на земле и своими руками; это называют торговлей.

Наконец, есть люди, зарабатывающие свой хлеб благодаря тем людям, которые зарабатывают свой хлеб благодаря тем людям, которые зарабатывают свой хлеб, работая на земле и своими руками; это называют финансами.

Итак, я признаюсь вам, тем, кто «зарабатывает свой хлеб, работая на земле и своими руками», настоящим труженикам, что человек, выступающий сегодня перед вами, зарабатывает свой хлеб не настоящим трудом, а финансами. Надо сказать, что меня серьезно беспокоит то поле деятельности, где я занимаюсь своим ремеслом. Очень многие лидеры финансового мира несут ответственность за то плачевное состояние, в котором сегодня оказалась наша экономика; они нажили себе состояния, безответственно играя с системой, идя на абсурдно высокие риски (рискуя, разумеется, не собственными деньгами, а деньгами других людей) и успешно лоббируя отмену законов и правил, которые стояли на страже интересов инвесторов в течение многих десятилетий.

Но я марширую под другие барабаны. Я бросил вызов нашей финансовой системе и сделал все возможное, чтобы улучшить ее – чтобы построить для инвесторов лучший мир. Компания Vanguard, созданная мной почти 35 лет назад, построена на прочном фундаменте служения инвесторам, на фундаменте уникальной структуры настоящего взаимного фонда, где вкладчики фондов владеют управляющей их фондами компанией. Vanguard работает на основе фактической себестоимости, и наша структура и финансовая дисциплина за все время нашего существования позволили нам сэкономить для наших вкладчиков почти $100 млрд, вычитая меньше стоимости у нашего общества, чем любая другая финансовая организация на земном шаре. Короче говоря, достижение нашей компанией доминирующего положения на финансовой арене объясняется тремя простыми причинами: 1) правильной структурой; 2) правильной математикой и 3) правильной стратегией.

Наша основная инвестиционная стратегия – это индексный фонд, т. е. фонд, который просто держит весь рынок акций (или весь рынок облигаций). Благодаря минимальным издержкам эта стратегия гарантирует, что наши вкладчики получают справедливую, не больше и не меньше, долю долгосрочной инвестиционной доходности, которой любезно вознаграждают нас рынки акций или облигаций – или, в некоторых случаях, немилосердно лишают. Можно сказать, что с точки зрения инвестирования индексный фонд – это самая простая и банальная инженерная идея, которую вы только можете себе представить.

Подумайте сами. В вышедшей в 2005 г. книге «Власть, скорость и форма: инженеры и достижения XX века» [278] Billington D. and Billington Jr. D. Power, Speed and Form: Engineers and the Making of the Twentieth Century – Oxford University Press, 2005. верх инженерного искусства описывается как нечто, сочетающее в себе «эффективность, экономичность и красоту» [279] Более того, в своей дипломной работе в Принстонском университете, написанной в 1951 г., я говорил о том, что взаимные фонды должны управляться «максимально эффективным, честным и экономичным образом». Если честность рассматривать как проявление нравственной красоты, эти идеи полностью идентичны. – т. е. ту самую гениальную простоту и эффективность, которые характеризуют индексный фонд. Наш индексный фонд – полная противоположность дискредитовавшему себя «финансовому инжинирингу» Уолл-стрит с его умопомрачительно сложными продуктами, чрезмерными затратами и рисками, а также ориентацией на спекуляции, что стало одной из причин глобального финансового кризиса, обрушившегося на Мейн-стрит. И сегодня Vanguard – самый большой взаимный фонд в мире [280] Активы наших индексных фондов на основе индекса широкого рынка S&P500 на настоящий момент составляют $125 млрд; активы наших индексных фондов полного рынка – еще $95 млрд, что в сумме дает $220 млрд. .

Но предложенная нами модель за все эти годы так и не была скопирована нашими конкурентами, и мы по-прежнему остаемся отщепенцами в своей отрасли. Мы делаем ставку на ответственное служение нашим клиентам, а не на активные продажи; на управление активами, а не на маркетинг; на долгосрочное инвестирование, а не на краткосрочные спекуляции. В этом отношении наша деятельность перекликается с карьерой Исайи Уильямсона, который заработал свое состояние благодаря своему трудолюбию и честному ведению бизнеса, а не спекуляциям.

Когда капитал используется для спекуляций, а не инвестиций, связь между трудом и капиталом в обществе искажается. Разумеется, как напоминал нам Авраам Линкольн, капитал имеет свои права, достойные их защиты; и частная собственность есть плод труда, в мире она является положительным благом. Эта философия резонировала с взглядами Теодора Рузвельта, который в 1910 г. процитировал слова Линкольна и добавил:

[Мы должны стремиться к] установлению равенства возможностей, ликвидации привилегий и приданию жизни и гражданству каждой отдельной личности наивысшей ценности для нее самой и для всего общества… [в этом случае] общество получит от каждого гражданина максимум того, что он в состоянии создать… Ни один человек не может получить ни доллара, если этот доллар не был им должным образом заработан. Каждый полученный доллар обязан соответствовать оказанным услугам стоимостью в один доллар – не спекуляции акциями, а оказанным услугам [281] Теодор Рузвельт, из речи «Новый национализм», прочитанной им в ходе предвыборной поездки в городке Осаватоми, штат Канзас, 31 августа 1910 г. .

«Не спекуляция акциями, а оказанные услуги» – поистине достойный стандарт. А между тем, когда я смотрю на наше сегодняшнее общество, меня ужасает наша склонность возвышать тех, кто зарабатывает свой хлеб финансами, и недооценивать тех, кто зарабатывает на жизнь реальным трудом. В недавно вышедшей книге «Мастер» [282] Sennett R. The Craftsman. – New Haven, CT: Yale University Press, 2008. ее автор Ричард Сеннет приводит доказательства в пользу той полезной работы, которую вы учились делать: « Мышление неотъемлемо от труда … работа, которая делается руками, питает работу ума… учась хорошо работать, люди учатся управлять собой… и в конечном итоге приходят к тому, что становятся хорошими гражданами» [283] По любопытному совпадению, всего пять дней назад New York Times Magazine опубликовал статью на эту же тему. (Вы можете найти ее через Google.) В статье «Преимущества ручного труда» (The Case for Working with Your Hands) Мэтью Кроуфорд высказывает мнение, что «глубокое удовлетворение от сделанной работы» имеет для мастера большое значение, в частности как подтверждение могущества его разума». . Вы, новоиспеченные выпускники Свободной школы Уильямсона, уже должны знать некоторые из основных составляющих полезного знания, перечисленных автором: