Валентин Катасонов - Доллар, рубль, золото. Мир финансов: накануне катастрофы

Денежные власти западных стран называют это либеральной, или «мягкой» денежной политикой. Но за этими невнятными словами скрывается то, что экономика «золотого миллиарда» так и не смогла преодолеть последствия финансового кризиса 2007–2009 гг. Она находится, по определению некоторых экспертов, в состоянии «стагнации», по определению других, – «рецессии». Отрицательные или низкие ключевые ставки у некоторых Центробанков комбинируются с такой мерой стимулирования больной экономики, как увеличение предложения денег Центробанками путем покупки казначейских и иных ценных бумаг на рынке. Такая политика называется «количественными смягчениями» (КС). Со времени финансового кризиса до октября 2014 года она проводилась Федеральным резервом США (три последовательные программы КС). До сих пор политика КС проводится Банком Японии и Европейским центральным банком. Нынешняя стагнирующая экономика Запада напоминает больного человека, которого слишком долго держат на койке, создавая для него искусственные условия. Денежные власти пытаются приподнять больного с койки, прекратив или уменьшив дозы стимулирующих препаратов и заставив его хотя бы немного двигаться и «стимулировать» себя с помощью минимальных нагрузок.

Именно так начали действовать денежные власти США (Федеральный резерв и Минфин). Сначала они прекратили программу КС. Затем в конце 2015 года произвели первое за несколько лет повышение ключевой ставки с 0,00-0,25 % до 0,25-0,50 %. Затем крайне осторожно было проведено еще несколько минимальных повышений. 14 декабря 2017 года произошло пятое повышение, ставка была поднята до 1,25-1,50 %. Последнее – шестое – повышение произошло уже при новом председателе ФРС США Джероме Пауэлле 21 марта нынешнего года, она была поднята до 1,50-1,75 %. Наконец, еще в последние месяцы пребывания у руля ФРС США Джанет Йеллен началась острожная разгрузка баланса ФРС от громадного количества ценных бумаг (казначейских и ипотечных), которые приобретались на рынке во время реализации программ КС. Эти действия ФРС назвали «количественным ужесточением», т. е. изъятием части денег с рынка. Манипуляции «врачей» (денежных властей) крайне рискованные для «пациента» (американской экономики). «Врачи» небезосновательно опасаются, что слабый пациент «пациент» может упасть или даже схлопотать инфаркт.

На следующей неделе, 2 мая, состоится заседание Комитета по операциям на открытых рынках (FOMC) ФРС США. Рынок не ожидает очередного повышения процентной ставки на майском заседании – такая вероятность, рассчитанная через фьючерсы на федеральные фонды (fed funds), составляет всего 34 %. При этом на июньском заседании рынок ждет повышения с почти 100 % вероятностью. Риторика американского регулятора на майском заседании может существенно повлиять на ожидания рынка. В случае, если тональность главы ФРС Джерома Пауэлла будет «жесткой» (что вполне вероятно, т. к. кратко- и среднесрочные экономические прогнозы по США остаются «позитивными»), доходности десятилетних казначейских бумаг может окончательно стабилизироваться на уровне выше 3 процентов годовых. Это может встряхнуть мировые финансовые рынки, инвесторы потянутся в «страну обетованную», ситуация на финансовых рынках других стран и без того неустойчивая может стать просто кризисной.

Это касается в том числе европейских рынков. Ведь ЕЦБ продолжает с упорством, достойным удивления, держать ключевую ставку на нулевой отметке. Плюс к этому ЕЦБ продолжает политику КС (правда, в усеченном виде). А чтобы инвесторы не ломали головы, ЕЦБ после своего последнего заседания по ключевой ставке (26 апреля) в пост-релизе громогласно объявил: «Совет управляющих продолжает ожидать, что ключевая ставка ЕЦБ останется на текущем уровне продолжительное время».

И на «закуску» о процентной политике российского Центробанка. О том, что ключевая ставка Центробанка России запредельно высока и душит отечественную экономику сказано и написано уже столько, что добавит особо нечего. Хочу лишь сказать, что символические снижения на четверть процентных пункта, которые производил Банк России, ничего не дают. И сегодняшняя ставка в 7,25 % остается смертельной. Снижать надо радикально. Хотя бы до тех уровней, которые сегодня имеются у ФРС США и Резервного банка Новой Зеландии (1,75 %). Не слишком ли радикально мое предложение? – Не думаю. Ведь ключевая ставка ЦБ – «печка», от которой «танцуют» коммерческие банки, на кредиты которого так надеются предприятия реального сектора экономики. До сих пор у нас на кредитном рынке действовало негласное правило: ставка по кредитам коммерческого банка примерно в два раза превышает ключевую ставку Центробанка. Следовательно, при ключевой ставке в 1,75 % кредиты коммерческого банка будут выдаваться под 3,50 % годовых. Это я думаю вполне реалистичная ставка, которая соотносится с рентабельностью многих отраслей экономики. В некоторых отраслях рентабельность низкая (1–2%), наиболее рентабельной является нефтяная промышленность (около 7 %). Ставка 3,50 % является, кстати, средней по кредитам Всемирного банка. А растянутое во времени снижение ключевой ставки Банка России по 0,25 процентных пункта мне напоминает медленную садистскую пытку с летальным исходом жертвы. Ключевую ставку Банк России должен устанавливать не на основе своих «мутных» ориентиров типа «салата оливье» (Набиуллина предложила перед новым годом новый измеритель инфляции в виде такого салата), а рентабельности отраслей и производств российской экономики.

Примерно такая же ситуация с ключевой ставкой наблюдается в Турции. Там президент страны Эрдоган добивается у Центробанка понижения «удушающей» ключевой ставки для того, чтобы оживить экономику страны. Руководство Центробанка всячески сопротивляется. Правда, аргумент там иной нежели у руководства Банка России (которое талдычит мантру о «таргетировании инфляции»). Они защищают высокую ставку тем, что, мол, она необходима для торможения оттока капитала из Турция и недопущения падения валютного курса турецкой лиры. Национальная валюта действительно падает, но если начнется устойчивое развитие экономики страны, то отток капитала прекратится. К тому же остановить падение лиры можно было бы введя ограничения на трансграничное движение капитала. Думаю, что президенту России следует подобно Эрдогану более энергично и жестко требовать от Центробанка снижения ключевой ставки.

На нынешней неделе несколько ведущих Центробанков мира планируют провести очередные заседания и определить параметры своей деятельности по ключевым ставкам и операциям на финансовых рынках: Федеральная резервная система США – 13–14 июня; Европейский центральный банк – 14 июня; Банк Японии – 15 июня; Банк России – 15 июня.