Кубан Чороев - Фундаментальные проблемы денежной системы Кыргызстана. Новая концепция «Алтын сом»

Взгляды Милтона Фридмана относительно выбора валютного режима для развивающихся стран

Для того чтобы пояснить вопрос с валютными режимами, попробуем упростить изложение. В мире по классификации МВФ существует более десяти разновидностей валютных режимов, которые еще подразделяются на разные подклассификации. Для упрощения можно рассмотреть основные принципиально значимые для сравнения 3 режима.

Первый, чисто свободно плавающий валютный режим, в котором курс национальной валюты определяется рынком, то есть спрос и предложение на валютном рынке определяет курс национальной валюты, государство в лице денежного эмитента (например Национального банка) не вмешивается на валютный рынок.

Второй, классический режим с фиксированным курсом, когда валюта страны привязывается якорной валюте по определенному паритету, и банк-эмитент национальной валюты гарантирует этот паритет своими резервами, но при этом банк-эмитент не осуществляет денежно-кредитную политику по увеличению или сокращению денежной массы в стране, поскольку это противоречит самой сути фиксированного валютного режима.

И, наконец, третий, так называемый режим управляемого плавания, которого придерживался и придерживается Национальный банк Кыргызстана, когда НБ проводит как денежно-кредитную политику, увеличивая или уменьшая денежную массу, так и вмешивается в работу валютного рынка инструментом так называемой валютной интервенции, покупая и продавая как иностранную валюту, так и национальную валюту.

Основоположник монетаризма, лауреат нобелевской премии Милтон Фридман в своих трудах был сторонником классического свободно плавающего валютного режима, который функционировал во многих развитых странах мира. Но в своих трудах последних годов жизни, в частности в труде под названием «Денежная политика в развивающихся странах» от 1974 года, а также на конференции в Израиле 1972 году, видя как искаженно функционируют свободно плавающие валютные режимы в развивающихся странах, где центральные банки злоупотребляют своим положением, он рекомендовал развивающимся странам выбрать фиксированный валютный режим со 100% резервированием якорной валюты, ныне называемый режим с валютным комитетом или так называемый currency board.

«The great advantage of a unified currency [fixed exchange rate] is that it limits the possibility of governmental intervention. The reason why I regard a floating rate as second best for such a country is because it leaves a much larger scope for governmental intervention… I would say you should have a unified currency as the best solution, with a floating rate as a second-best solution and a pegged rate as very much worse than either».

«Главное преимущество унифицированных денег (фиксированного валютного курса) заключается в ограничении государственного вмешательства. Причина, по которой я считаю свободно плавающий валютный курс как второе лучшее решение после фиксированного курса в некотором пробеле, который оставляет возможность государственному вмешательству этот самый свободно плавающий курс. Я бы сказал, вы должны иметь унифицированные деньги с фиксированным курсом как наилучшее решение, свободно плавающий курс как второе лучшее решение, и управляемый валютный курс как худший, чем предыдущие два».

Милтон Фридман, 1972 год, «Денежная политика в развивающихся странах» (Milton Friedman, «Monetary Policy in Developing Countries,» in P. A. David and M. W. Reder (eds.) Nations and Households in Economic Growth, New York: Academic Press, 1974, pp. 265—78, at p.270.)

При классическом свободно плавающем курсе, денежных регуляторов не волнует курс национальной валюты, он колеблется в зависимости от состояния внешнеторгового баланса. К примеру, при увеличении импорта товаров в страну относительно экспорта, происходит отток иностранной валюты из национальной экономики, соответственно повышается курс иностранной валюты по отношению к национальной валюте, что мы называем девальвацией национальной валюты. Девальвация дает рынку сигнал о том, что оказывается выгодно продавать свои местные товары как на внутреннем рынке поскольку импорт подорожал и за пределы страны, соответственно постепенно увеличивается экспорт и приток иностранной валюты, что приведет обратному повышению курса национальной валюты, таким образом, автоматически рыночный механизм приведет валютный рынок к равновесию. Здесь, основную функцию по уравновешиванию рынка выполняет система цен, выраженная на курсовой разнице валют, она передает информацию всем участникам рынка, и все игроки экономической системы действуют, исходя из этой значимой информации.

При фиксированном валютном курсе уменьшение или увеличение денежной массы полностью зависит от внешнеторгового баланса, к примеру, увеличение импорта приведет оттоку иностранной валюты и одновременно сокращению денежной массы в национальной валюте, поскольку импортеры переводят выручку в национальной валюте в иностранную твердую валюту и вывозят ее из страны, а национальная валюта возвращается обратно эмитенту в лице центрального банка, который обменял их на иностранную валюту по фиксированному курсу. Соответственно естественное сокращение денежной массы как в иностранной валюте, так и в национальной, приведет к падению цен в стране из за сокращения спроса, дальше импортировать в страну товары станет невыгодным, а местным производителям будет выгодно продавать свои товары как внутри страны, так и за пределы страны, и постепенно, с наращиванием экспорта, в страну начинают поступать иностранная валюта, таким образом обратно достигается естественное рыночное равновесие цен в экономике.

При управляемом валютном режиме денежные регуляторы в лице центральных банков время от времени осуществляют интервенцию на валютный рынок, исходя из запланированных ориентиров курса валюты, утвержденных денежными властями. К примеру, при увеличении импорта товаров относительно экспорта курс национальной валюты падает относительно иностранной валюты. Национальный банк с помощью инструментов денежно-кредитной политики изымает или, как выражаются специалисты, стерилизует денежную наличность в сомах из экономики, тем самым уменьшая массу денег в национальной валюте, стимулируя искусственный дефицит национальной валюты, что приводит к обратному повышению курса национальной валюты. Или же действует как отдельно, так и одновременно по второму варианту, с помощью валютной интервенции выкупают на межбанковском валютном рынке национальную валюту за якорную иностранную валюту из валютных резервов, т.е. доллары США, тем самым уменьшая сомовою составляющую валютного рынка и увеличивая денежную массу в иностранной валюте, чтобы сбить курс доллара и повысить курс сома, к примеру.

И наоборот, при росте курса национальной валюты относительно иностранной Национальный банк скупает иностранную составляющую валютного рынка, тем самым возвращая курс в исходное состояние. Вроде все легко и естественно, наверное, так и должно быть, скажете вы. Тогда почему Милтон Фридман назвал управляемый валютный режим самым худшим режимом для развивающихся стран?