Брайан Хилл - Бизнес-ангелы. Как привлечь их деньги и опыт под реализацию своих бизнес-идей

Если же оценка слишком низкая, то инвесторы поймут, что процентная доля учредителей компании очень быстро будет сведена к низкому уровню, после чего у них уже не будет стимулов прикладывать максимум сил, чтобы добиться успеха. Если компания разместит обычные акции среди бизнес-ангелов, то, вполне возможно, это окажется несправедливо в отношении инвестора, который предоставляет наличные деньги, в отличие от учредителей компании, которые вкладывают в ее развитие свои усилия («трудовой капитал»).

С другой стороны, запутанный способ, связанный с размещением привилегированных акций, сопровождаемый регистрацией прав, многоуровневым порядком возмещения задолженности, соблюдением условий, направленных на защиту прав акционеров, привилегии при голосовании в процессе принятия решений и тому подобные мероприятия могут послужить помехой для привлечения капитала профессиональных инвесторов на следующих этапах финансирования. Как правило, они ожидают, что в обмен на капитал будут иметь право на привилегированные акции, или по крайней мере им будут принадлежать акции старших классов.

Также условия заключения сделки с бизнес-ангелом могут содержать и другие положения, которые абсолютно неприемлемы для последующего привлечения капитала профессиональных инвесторов, и их следует исключать даже до начала диалога с ними. Это касается неизменности процентных выплат по собственному капиталу, полной защиты доли бизнес-ангела от «размывания», опционов на приобретение компании или технологии, на основе которой она будет развиваться, а также различных прав, связанных с продажей этой доли, и прав на участие в управлении компанией, которые, безусловно, должны стать отражением опыта и квалификации человека, а не размеров средств, которые он вложил в компанию.

Другой отличительной чертой сделок с бизнес-ангелами является плавающее, изменяющееся значение оценки. Бизнес-ангел и менеджмент компании придерживаются мнения, что, поскольку они не являются профессионалами в заключении сделок, так же как и в проведении оценки, то им не стоит принимать на себя риск, связанный с определением точного значения оценки. Таким образом, инвестор может приобретать конвертируемые ценные бумаги, которые затем обменивает на другие ценные бумаги, выпущенные компанией уже для размещения на первом этапе профессионального инвестирования с дисконтом. К примеру, он может составлять 15 %. Такой дисконт отражает тот факт, что бизнес-ангел инвестирует на более ранней стадии развития компании и, следовательно, принимает на себя более высокий риск. В результате такого подхода профессиональные инвестиции определяют условия и цену финансирования бизнес-ангелами. Несмотря на то что это позволяет избежать переговоров в отношении значения оценки и условий, которые впоследствии могут оказаться неприемлемыми, он сам по себе может создать препятствия для заключения будущих сделок. Например, венчурные инвесторы, как правило, не заинтересованы в ценных бумагах, которые обладают такими же правами, что и бумаги, принадлежащие бизнес-ангелам, – в этом случае возникает фидуциарные обязанности. Точно так же венчурные инвесторы, как правило, хотят иметь приоритет преимущественных прав, а также прав голоса, прав при ликвидации бизнеса, на которые бизнес-ангелы могли бы претендовать в случае возможности конвертации своих ценных бумаг в ценные бумаги, выпущенные компанией в процессе привлечения профессиональных инвесторов. С точки же зрения бизнес-инвесторов, согласованный 15 %-ный дисконт может не соответствовать риску, который они принимали. В частности это относится к компаниям, которые добились значительных результатов своей деятельности до того, как венчурный капиталист инвестировал свои средства и провел оценку.

Итак, как же выглядит продуманная структура инвестиций бизнес-ангела? Это, безусловно, зависит от типа компании и характера ее инвесторов. Удачной точкой отсчета могут стать конвертируемые привилегированные акции с преференцией при ликвидации, равной размеру инвестиций, и правами голоса наравне с владельцами обыкновенных акций, а также отсутствие специальных привилегий по дивидендам и управлению.

Точка зрения, сформулированная экспертом, является его личным мнением и не обязательно отражает мнение компании Jones, Day,Reavis & Pogue.

Сколько времени необходимо, чтобы заключить сделку?

Этот вопрос мы задавали предпринимателям. Также мы спрашивали у бизнес-ангелов и венчурных капиталистов, сколько им действительно в среднем нужно времени, чтобы полностью оформить сделку.

Исследование, которое провела наша компания Profit Dynamics, Inc., показывает, что бизнес-ангелы предполагают в среднем затратить на этот процесс 67 дней. 45 % из всех опрошенных утверждали, что процесс занимает у них от 31 до 60 дней. 30 % указывали, что им необходимо от 61 до 90 дней. 81 % тратят 90 дней или чуть менее на то, чтобы формально оформить заключение сделки. Только чуть менее 50 % справляются с этим менее чем за 60 дней, тогда как 25 % из числа опрошенных венчурных капиталистов утверждали, что им на оформление сделки необходимо меньше 60 дней. Средний показатель продолжительности процесса для венчурных капиталистов составляет 80 дней.

Предприниматели недооценивают период времени, нужный бизнес-ангелам, чтобы оформить сделку. Расхождение во мнениях с самими бизнес-ангелами составляет девять дней – они полагают, что бизнес-ангелы должны справиться с формальностями за 58 дней. Значительное число предпринимателей – 24 % – верят, что сделка должна быть завершена менее чем за 30 дней, тогда как только 6 % из числа опрошенных бизнес-ангелов утверждают, что совершают сделку менее чем за 30 дней. Только 1 % опрошенных венчурных капиталистов заявил, что обычно завершают сделку менее чем за 30 дней.

На рисунке 25.1 представлены данные, касающиеся утверждений различных групп.

Рис. 25.1.Период, необходимый для формального завершения сделки

В результате исследования стартовых компаний в Нью-Гэмпшире, которое проводил Центр исследования венчурных инвестиций в июне 2000 года, было выяснено, что предприниматели полагают, что период между их первой встречей с бизнес-ангелом и формальным заключением сделки на первом этапе финансирования занимает в среднем пять месяцев. Период, посвященный переговорам, возрастает на следующих этапах финансирования. Исходя из нашего опыта работы, мы считаем, что этот период несколько преувеличен – на самом деле он занимает меньше времени.