Дэвид Кларк - Инвестиционный портфель Уоррена Баффета

История балансовой стоимости, приходящейся на одну акцию

С 2001 по 2011 год размер балансовой стоимости, приходившейся на одну акцию «Wal-Mart», вырос на 188 процентов без единого провального года, то есть увеличивался в среднем на 11,19 процента в год на протяжении десяти последних лет.

Анализ инвестиции Баффета

В 2011 году на одну акцию «Wal-Mart» приходилось 19,35 доллара балансовой стоимости, а доход по ней составлял около 4,45 доллара. Это означает, что ее можно рассматривать как облигацию с начальной годовой доходностью 22 процента ($4,45: $19,35 = 22 %).

Но эту акцию невозможно купить по балансовой стоимости за 19,35 доллара. За нее придется уплатить рыночную цену, которая по состоянию на 2011 год равна примерно 54 долларам. Это значит, что доходность составит 8,2 процента ($4,45: $54 = 8,2 %). И она будет возрастать по мере увеличения доходов компании, которые в историческом плане росли в среднем на 11,49 процента в год.

Теперь мы должны ответить на вопрос: во что превратится начальная доходность, равная 4,45 доллара, за десять лет при ежегодном приросте на 11,49 процента. Для этого воспользуемся калькулятором на сайте http://www.investopedia.com/calculator/FVCal.aspx.

Введите 11,49 процента в окошко «Прирост доходности» и 4,45 доллара в окошко «Нынешнее значение». Укажите срок 10 лет и нажмите кнопку «Вычислить». У вас получится

13,20 доллара. Это значит, что в 2021 году доход на одну акцию «Wal-Mart» составит около 13,20 доллара.

Что будут означать для нас 13,20 доллара в 2021 году? Все зависит от того, каким в то время будет соотношение цены акции к доходу на нее. Если коэффициент Р/Е будет равен 13 (самый низкий показатель за десять лет), то мы можем спрогнозировать, что цена одной акции поднимется до 171,60 доллара ($13,20 x 13 = $171,60). Если в 2011 году мы купили акцию «Wal-Mart» за 54 доллара, а в 2021 году продадим ее за 171,60 доллара, то наш выигрыш за десять лет составит 116,60 доллара, или 217 процентов, то есть по 12,26 процента в год.

Хотя дивиденды по акциям «Wal-Mart» постоянно росли на протяжении последних 17 лет, мы предположим, что после 2011 года они повышаться не будут и останутся на уровне 1,48 доллара на одну акцию. В этом случае к полученной нами прибыли за продажу акции можно приплюсовать еще 14,80 доллара в виде дивидендов. Таким образом, общая сумма составит 186,40 доллара, или 238 процентов, а ежегодный прирост увеличится до 13,19 процента.

Чтобы получить процент прироста доходности, необходимо воспользоваться калькулятором на сайте http://www.moneychimp.com/calculator/discount_rate_calculator.htm.

Введите 54 доллара в окошко «Нынешнее значение», а 186,40 доллара в окошко «Будущее значение». Укажите срок 10 лет и нажмите кнопку «Вычислить». Вы получите 13,19 процента.

Не кажется ли вам привлекательным ежегодный рост доходности на 13,19 процента в течение десяти лет? Уоррена это интересует в достаточной степени, чтобы инвестировать 2,14 миллиарда долларов в акции «Wal-Mart».

Адрес: 1150 15th St., NW., Washington, DC 20071, USA

Телефон: (202) 334-6000

Веб-сайт: http://www.washingtonpostco.com

Род занятий: издание газет, эфирное и кабельное телевидение

Ключевые статистические данные:

Акционерная компания Год основания: 1877

Количество работников: 20 000

Выручка: 4,7 миллиарда долларов (2011 год)

Чистая прибыль: 200 миллионов долларов (2011 год) Доход на одну акцию: 34,75 доллара (2011 год) Среднегодовой рост доходов на одну акцию: 8,38 процента

Балансовая стоимость из расчета на одну акцию: 427 долларов

Среднегодовой рост балансовой стоимости из расчета на одну акцию: 9,59 процента

Дивиденды в 2011 году (в денежном выражении и процентах): 9,40 доллара /2,78 процента

Годы приобретения акций компанией «Berkshire»: 1973, 1974

Средняя цена приобретения акций: 6,36 доллара

Где торгуются акции: Нью-Йоркская фондовая биржа

Биржевой индекс: WРО

По состоянию на 2011 год во владении «Berkshire» находится 1 727 765 акций «Washington Post», или 18,2 процента от их общего количества. Цена одной акции в настоящее время составляет 338 долларов, и весь пакет акций в инвестиционном портфеле «Berkshire» оценивается в 583 миллиона долларов. С учетом того что на покупку было затрачено 11 миллионов долларов при тогдашней цене за акцию 6,36 доллара, нереализованный доход «Berkshire» от этой инвестиции составляет 572 миллиона.

«Washington Post»

Помимо того что компания издает одну из ведущих газет США «Washington Post» со средним ежедневным тиражом 615 628 экземпляров, она владеет также газетой «Herald» в Эверетте и журналом «Newsweek» (еженедельный тираж составляет примерно 1,5 миллиона экземпляров). Кроме того, в число ее доходных активов входят телевизионные станции и ряд мелких компаний кабельного телевидения в сельских районах 19 штатов (700 тысяч подписчиков). Ей также принадлежит компания «Kaplan Inc.», оказывающая помощь людям в подготовке к различным учебным и профессиональным экзаменам.

Короче говоря, у «Washington Post» есть масса возможностей делать деньги, и это хорошо, потому что газеты с распространением интернета постепенно становятся явлением вчерашнего дня. Но они еще не умерли и продолжают приносить доходы наряду с другими активами компании.

Несмотря на то что доходы от рекламы существенно снизились из-за рецессии, в 2011 году после уплаты налогов газета получила чистую прибыль в размере 275 миллионов долларов, что составляет около 83 процентов от пиковых показателей 2006 года. Однако следует учесть, что в 2005 году доход на одну акцию компании составлял 32,59 доллара при годовой прибыли в размере 314 миллионов, а в 2011 году этот же показатель вырос до 34,75 доллара, хотя прибыль снизилась до 275 миллионов. Каким образом доход на одну акцию может возрастать при снижении общей прибыли?

Это произошло благодаря обратному выкупу акций, в ходе которого «Washington Post» последовательно снизила количество акций, находящихся в свободной продаже, с 9,6 миллиона в 2005 году до 7,75 миллиона в 2011, то есть на 19,2 процента, вследствие чего повысился доход на одну акцию. Продемонстрируем это на примере: если взять чистую прибыль компании за 2005 год, равную 314,3 миллиона долларов, и разделить ее на 9,6 миллиона акций, то на одну акцию придется 32,70 доллара ($314,3 миллионов: 9,6 миллиона = $32,70). Но если ту же самую годовую прибыль 2005 года разделить на количество акций, находившихся в свободном обращении в 2011 году (7,5 миллиона), то доход на одну акцию возрастет до 40,55 доллара ($314,3 миллиона: 7,5 миллиона = $40,55). Чем меньше акций находится в свободной продаже, тем выше доход на каждую акцию.

Как видим, «Washington Post», работающая в весьма конкурентной сфере прессы и телевидения, может не только сохранять, но и увеличивать доходность акций даже в периоды снижения прибыли.