Яков Миркин - Правила бессмысленного финансового поведения

«Типичная» латиноамериканская, сырьевая экономика, со сверхвысокой концентрацией собственности, огосударствлением, избыточным регулятивным прессом. Полурыночная среда, олигополии. Поддержание искусственной занятости ради социальной стабильности.

Рост технологических разрывов с миром. Изощренная изоляция со стороны развитых стран, сохраняющая, тем не менее, потоки сырья из России. Деиндустриализация, крупные инфраструктурные проекты (много бетона и котлованов).

Естественно низкие темпы роста в 0–2 %. Норма накопления – 18–24 % ВВП. Высокая сейсмичность экономики. То резко вниз, то прыжком вверх – вслед за мировыми ценами на сырье, динамикой мегарасходов внутри России (ВПК, мегапроекты).

Утечка мозгов, капиталов, производительность труда – рост еле-еле, «замораживание» реальных доходов населения.

Рапорты о трудовых победах и успехах экономики. Сползание к дестабилизации в будущем.

Что будут делать в экономике. Философия стабильности, эволюции, постепенности (кроме ВПК и мегапроектов). Рост доли нерыночного / псевдорыночного распределения ресурсов, сейсмика (крупные переделы) в собственности.

Огосударствление как большой тренд (до 70–80 % реального и финансового секторов). «Костыльная» экономика – точки сверхбыстрого роста (в отраслях, регионах, программах) на основе «подставленных костылей» – создания «искусственно нормальных» рыночных условий (низкий процент за счет процентных субсидий, бюджетное софинансирование, доступный кредит от банков, находящихся под контролем государства, налоговые льготы, сниженные регулятивные издержки).

Что произойдет в финансах. Продолжение политики «финансового замораживания», «финансовой стабилизации», начатой в середине 1990-х годов. Сохранение мелкой финансовой системы, не адекватной размерам экономики, и высокой зависимости от спекулятивных денег нерезидентов. Огосударствление и сверхконцентрация финансового сектора, царство олигополий, «денежное опустынивание» регионов. Страна вывоза частного капитала, как это было с начала 1990-х годов.

Финансовые кризисы 1–2 раза в 10–15 лет. Безответная любовь к сильному рублю. Вечные скачки курса рубля в широких диапазонах. Ежегодно заносимые финансовые инфекции, шоки. Финансовые рынки, капитализация пляшут от +20–30 % до минус 20–30 %. Холодные, спекулятивные рынки.

Рост рисков неконвертируемости рубля, закрытия счета капиталов (полного или частичного) при наступлении очередного шока. Низкая монетизация (Широкие деньги/ВВП) – в 1,5–2 раза ниже, чем в развитых экономиках, до 3—4-х раз ниже, чем в развивающихся странах со сверхбыстрыми темпами роста. Насыщенность кредитами (Кредиты экономике / ВВП) – аналогично. Процент всегда стремится к тому, чтобы быть выше 10–20 %.

Инфляция вечно стремится за 10 %. Встроенный немонетарный рост цен, прерываемый попытками «придавить» его (как это было в 2013 и 2017 годах).

Высокое налоговое бремя. Доходы правительства / ВВП – 36–40 % и выше. Конечное потребление государства – 17–19 %. Редкие острова иностранных инвестиций в сырьевые проекты. Финансовый холод.

Что будет с имуществом семей. То же, что и последние четверть века. То взлет, то посадка. Кризисы, сейсмика, стабилизации, взлеты за ростом мировых цен на сырье, а потом – снова трах-тарарах. И, в общем-то, скучновато, потому что – бедноватая экономика, а имущество и деньги – выжимаются из камня. И совсем немногие могут сделать это.

Собственность очень концентрирована – в узких кругах, в столицах, в неформальной экономике. Сытнее – чем ближе к государству. Или там, где его пока нет или совсем немного. И всё больше ограничений (больше взять у семей, меньше обязательств им дать).

Но замедленное накопление имущества семей – да, будет происходить. Пространство для управления им, для спасения его, для выращивания его – да, есть. Как в Латинской Америке. Своим имуществом стоит заниматься.

Испанский сценарий. Вероятность – 20–25 %. Замена большинства управляющих во всех эшелонах власти, приход команд «спасения в минуты роковые» – молодых технократов под лозунгом рациональности, развития, модернизации. Кадровые перестановки в рамках неизменной системы ценностей и вертикали власти. Подчинение аппарата целям роста, «государству развития».

Аналог – Испания Франко конца 1950-х—1960-х гг. Первое «экономическое чудо» в Испании, старт туризма, инфраструктуры, реиндустриализация, поощрение и рост иностранных инвестиций, массовые правительственные инвестиции через госсектор, открытие границ для выезда на заработки и т. п. Всё это – при поддержке США и Западной Европы (на это есть документальные свидетельства, для России – проблема). Частичная экономическая либерализация (без политической) + протекционизм. Одно из «чудес» (наряду с политикой национального примирения и управляемой передачей власти), позволивших Франко, после всех ужасов гражданской войны, выйти с «развернутыми знаменами» из своего проекта.

Как это будет в России? Технократы, омоложение в рамках всё тех же конструкций экономической власти и той же ее идеологии, которые доминировали последнюю четверть века. Чуть больше динамики, страсти, надежды и свободы.

Это менее однозначный, более «хитрый», но аналог сценария выше («Замороженная экономика»). «Тех же щей, да погуще влей». Та же модель экономики, с элементами модернизации, реконструкции, новыми деталями. Эффективность – чуть выше, волатильность – чуть мягче, сползание к дестабилизации в будущем – чуть замедленнее.

Есть ли шансы? Массовое омоложение в России корпуса губернаторов и министерских кадров в 2016–2017 гг. показывает, что сценарий возможен. Кадры – во многом «кабинетные», бумажные, тем, кому приходится получать опыт на ходу, и этот опыт пока, по наблюдениям, больше встраивания в систему, чем ее встряски.

Что будет с имуществом семей. То же, что и в сценарии «Замороженная экономика» (см. выше). Но больше резвости. Больше надежд на будущее, на рост, на умиротворение рисков в будущем. Длиннее временные горизонты. Меньше рисков. И более свободное дыхание. Шансы больше и увереннее строить имущество у себя дома, не разбегаться кто куда, кто как может.

Cценарий «Внезапный поворот», «Новый курс». Вероятность – 5—10 %.

Как это случится. Только сверху. У любого экономического чуда есть автор. Неожиданно, как в Китае конца 1970-х гг. Осознание верхушкой элиты, что другого пути нет.