Лилия Глаголева - Процентная ставка как инструмент оценки стоимости и доходности проекта и компании (бизнеса)

Помимо ставки LIBOR, в финансовой практике встречаются ставки LIBID (London Interbank Bid Rate). LIBID – это средняя процентная ставка крупнейших лондонских банков при покупке межбанковских кредитов. В связи с малой востребованностью эти ставки отсутствуют в информационных финансовых системах.

Ставка EONIA – это вторая важная справочная ставка в евровалюте, которая представляет собой средневзвешенную процентную ставку по однодневным межбанковским кредитам в евро, фактически предоставленным на срок 1 день (overnight), рассчитывается с начала 1999 г.

С марта 2002 г. под эгидой Европейской банковской федерации рассчитывается новый индекс EUREPO – базовая ставка-ориентир по межбанковским сделкам кредитования в евро под залог ценных бумаг (secured lending transactions), фактически по сделкам РЕПО, на различные периоды – от 1 дня до 12 месяцев.

На других национальных денежных рынках, помимо упомянутых выше общеизвестных индексных ставок, также существуют свои справочные ставки. Например, Парижская межбанковская ставка предложения (Paris Interbank Offered Rate – PIBOR) – устанавливается ежедневно в 11 часов под эгидой Французской ассоциации банков.

До кризиса 1998 г. в России роль бенчмарка играла ставка по государственным краткосрочным обязательствам (ГКО), срок погашения которых не превышал 1 года.

А. А. Кориков и М. А. Шведов замечают, что «Одним из обобщающих факторов денежно-кредитного рынка являются ставки MIBID (Moscow InterBank Bid), MIBOR (Moscow InterBank Offered Rate), MIACR (Moscow InterBank Actual Credit Rate). Ставки MIBOR/ MIBID рассчитываются как средние арифметические величины по объявленным банками ставкам размещения/привлечения межбанковских кредитов» 25 25 Кориков А. А., Шведов М. А. Факторы, влияющие на ставки по межбанковским кредитам. URL: http://www.bankdelo/ru/archive/nomer01/index.php?page=7. . При этом MIBOR рассматривается как минимальная объявленная ставка размещения для первоклассных заемщиков. Далее в своей статье они указывают на тесную связь между ставками: «Объявленные ставки по привлечению кредитов (MIBID), объявленные ставки по размещению кредитов (MIBOR) и фактические ставки по предоставлению кредитов (MIACR) достаточно тесно связаны между собой.

Кроме того, можно выделить справочные ставки межбанковского рынка, рассчитываемые на основании реальных сделок:

– INSTAR (INterbank Short-Term Actual Rate) – процентная ставка московского межбанковского рынка, рассчитываемая по результатам реальных сделок, заключенных банками; определяется информационным агентством VAL-ИнфоЦентр. Она устанавливается для стандартных сроков до 90 дней по информации о сделках, совершенных коммерческими банками и их филиалами в Москве и других городах России за прошедший день. По сути, она являет собой усредненный процент спроса-предложения по фактическим сделкам на рынке МБК.

– ICSrubon – индекс процентных ставок по однодневным межбанковским кредитам овернайт, заключенным в расчетно-дилинговой системе Некоммерческого партнерства «межбанковская Расчетная Система» (НП «МРС»). Особенность индексов INSTAR и ICSrubon: в расчете принимают участие, как правило, средние и мелкие российские банки (в том числе и региональные), не являющиеся ключевыми операторами денежного рынка как по оборотам, так и по доле рынка.

Функцию эталонной ставки (бенчмарка) выполняет ставка MosPrime (Moscov Prime Offered Rate) – отечественный аналог ставки LIBOR. Это показатель индикативных ставок предложения межбанковских кредитов, объявленных прайм-банками, т. е. первоклассными финансовыми институтами на российском денежном рынке.

Эффективность экономической деятельности можно характеризовать абсолютно и относительно. Относительная характеристика во многом зависит от того, сколько средств (в их денежном выражении) было первоначально вложено, что позволяет знать, насколько эффективно работает каждая денежная единица, вложенная в дело. Поэтому важным является выбор принципа расчетов процентных денег. Существует два таких принципа: от настоящего к будущему и, наоборот, от будущего к настоящему. Соответственно применяют ставки наращения (interest base rate) и дисконтные, или учетные ставки (discount base rate).

Если первоначальный капитал в момент времени t = 0 был равен Р ( t = 0) = Р 0 , а после его инвестирования на время (Т) он увеличится до суммы Р(t = T) = P(T) . Эффективность такого вложения можно характеризовать показателем

Данный показатель называется по-разному: ставка наращения, норма прибыли, уровень рентабельности, процентная ставка, интерес, доходность, рост, и т. д. Название зависит от конкретного сектора экономической деятельности.

Сумму Р(t) называют доход, конечная сумма, наращенный капитал. Числитель в формуле (1) описывает величину полученной за время (Т) прибыли, т. е. что прибавилось к первоначальному капиталу Р 0 . Деление этой прибыли на Р 0 нормирует ее по отношению к одному рублю (поэтому r и называют нормой прибыли). Таким образом, норма прибыли – это прибыль, в среднем приходящаяся на каждый вложенный рубль, полученный за условную единицу времени (Т) . Усреднение по времени происходит в том случае, если прибыль за период (Т) поступала неравномерно.

Таков экономический смысл r. Название «уровень рентабельности» (показателя r ) подчеркивает способность приносить доход (rentability).

Имеет место еще один показатель прибыльности от экономической деятельности, а именно:

Этот показатель также имеет множество названий: дисконтная ставка, норма дисконта (discount rate), учетная процентная ставка. В связи с последним названием d ставку r иногда называют процентной ставкой. Смысл d состоит в том, что это есть прибыль, приносимая в среднем каждым рублем наращенного капитала Р (t) в условную единицу времени t . Оба показателя – r и d – взаимосвязаны между собой, а потому несут в себе одну и ту же информацию об эффективности экономической деятельности. Зная один из них, можно легко найти и второй.

В финансовой литературе проценты, полученные по ставке наращения, принято называть декурсивными, по учетной ставке – антисипативными. (В России этим понятиям соответствовали проценты «на 100» и «со 100».)

Декурсивные проценты в большинстве случаев называют просто процентами.

Учет фактора времени осуществляется с помощью специальных методов (операций) наращения и дисконтирования, в основу которых положена техника процентных вычислений. Сущностью этих методов является приведение денежных сумм, относящихся к различным временным периодам к требуемому моменту времени в настоящем или будущем. В качестве нормы приведения используется процентная ставка. Логика финансовых вычислений представлена на рис. 5.