Алексей Марков - Хулифак: умные ответы на нелепые вопросы и наоборот

Кризис – это когда большинство инвесторов продают падающие бумаги. Если большинство сидит или покупает «падающее», то никакого кризиса не получится. Сейчас ситуация обратная: денег на рынке настолько много, что богатые инвесторы не могут понять, куда их деть: акции дороги, облигации дают слишком маленькую доходность, для венчура чеки просто невероятные, короче говоря, богачам деньги девать некуда. С таким отношением к деньгам кризиса мы не дождемся. Ну, скоро увидим, что из этого выйдет. [1] Ответ был написан в 2019 году. Думаю, исход близок.

Лично мне мерещится, что большие корпорации превратятся в этакие медленные кэшфлоу-машины, а крупные инвесторы в наступающее десятилетие будут вполне удовлетворены доходностью в 2 % годовых.

А мелким инвесторам остается только посочувствовать.

Американские компании платят дивиденды около 1–2 % – это на уровне инфляции. Кому это вообще интересно и почему?

Интересно тому, у кого 1–2 % с капитала составляют достаточную для жизни сумму. Есть и второй фактор: кому-то больше некуда их вложить. Сейчас в мире достаточно много денег, и люди, которые ими управляют, ищут любые варианты. Акции на долгий срок – точно не самый плохой выбор.

Подавляющее большинство экспертов прогнозирует надвигающийся очередной циклический кризис. Расходятся мнения в сроках и глубине, но консенсус в том, что коррекция неизбежна, существует. Входить в «перегретый» американский рынок на таком этапе, с одной стороны, не совсем логично. С другой – если решил начать инвестировать – инвестируй, а не жди подходящего рынка. И раз уж ожидается падение, почему бы не заработать на нем? Как Вы относитесь к таким инструментам как SQQQ, SPXU, SDOW? И как оцените стратегию для начала инвестирования на текущем этапе:

1) войти в эти бумаги;

2) дождаться коррекции;

3) выйти в кэш на прибыли (не пытаясь ловить самое дно, просто пофиксить плюс);

4) войти в акции на начале следующего «бычьего цикла».

Стратегия отличная, проблема в том, чтобы ее воплотить. Что-то мне подсказывает, что у каждого пункта есть небольшой подвох: вы не угадаете, когда его выполнять.

Я встречал много доказательств, что большинство фондов обыгрывают индекс в краткосрочной перспективе и проигрывают в долгосрочной (30–40 лет). Фонды, которые обыгрывают индекс в долгосроке, можно по пальцам пересчитать, так почему же все остальные уверены, что смогут обгонять индекс? Мне кажется это каким-то супернерациональным действием, в силу множества исторических доказательств.

Рациональность тут может быть в том, что в какие-то моменты ты обыгрываешь индекс, а когда думаешь, что возможности твоей стратегии или модели исчерпаны, ты перекладываешься в индекс.

Ну, это как я себе могу объяснить подобный эффект. В реальности, я уверен, что никто из управляющих не способен понять, что его стратегия в какой-то момент будет лучше (или хуже) рынка. Он будет думать, что обогнал рынок благодаря своей стратегии, а в реальности будет полагаться на удачу.

Беда подавляющего большинства инвесторов в том, что никто (кроме Чарли Мангера) не мыслит категориями 30–40 лет. Наша жизнь достаточно коротка для такого громадного отрезка времени. Обычному человеку такая дистанция просто непостижима. Подумайте как следует, это же примерно когда внуки будут поступать в вуз! Кто из нас задумывается о вузе для внука?

Только рептилоиды. Уверен, что у Рокфеллеров на этот счет все продумано.

Если я умею делать что-то хорошо, лучше других, и это дает хорошие деньги, то зачем мне учить этому других? А если начинаю учить, то скорее всего обучение дает больше, чем само делание, не?

С какого-то момента людям становятся интересны не только деньги, но и общественное признание, репутация, отношение коллег по цеху. А обучение – престижное занятие и может все это предоставить.

Конечно, есть определенная категория чувашей, аязов и трансформаторов, которые начали учить до того, как начали делать. Их надо воспринимать именно так, как они и выглядят: они могут научить вас превращаться в пафосного клоуна и если кому-то это необходимо, то и хорошо.

Будет ли время, когда лучше выйти в кэш и переждать? Или инвестировать надо всегда в кризис и в падение тоже?

Мы не знаем, когда наступит время выйти в кэш и мы не знаем, когда наступит кризис. Моя позиция такая: кэш надо держать всегда, хотя бы 10–15 % или 20 % от портфеля – соответственно, и кризиса нужно ждать всегда. Он может настать в любое время. Вот когда это произойдет, надо понемногу покупать подешевевшие активы, – недвижимость или акции. Ключевое слово – понемногу.

Когда настанет совсем страшно, что шеф, все пропало, и очень захочется купить себе гречки, спичек и соли, вот тогда и нужно покупать акции.

Вполне возможно (даже наиболее вероятно), вам слишком рано станет страшно, и после этого произойдет дальнейший накал обстановки. Но если вы подождете, когда действительно вам станет ссыкотно аж беги, то вы купите все выгодно, потому что рынки цикличны и через какое-то время вы останетесь в плюсе. А те, кто в это время продавал, потеряют деньги.

Как правильно управлять рисками? Как видеть перспективу? Есть определенные инструменты или это больше опыт?

Вопрос, думаю, больше относится к терминологии. Смотря что понимать под рискам, ведь все о нем думают совершенно разные (порою странные) вещи. Для кого-то риск – дневная или годовая волатильность, для кого-то это максимальный drawdown (сколько мы можем пережить максимального убытка нашего капитала). Кто-то говорит, что если я потерял 20 %, значит все – риск максимальный, я больше не готов принимать, это была плохая сделка, и я выхожу. А кто-то, наоборот, готов пересиживать большие просадки у компании, в которую он сильно верит, и у нее временные проблемы с кэшфлоу, например. Она упала на 40 %, он все равно сидит, потому что он верит в бизнес. Кто-то так к риску относится. Некоторые за риск считают волатильность вниз (мне близок такой подход), то есть это для всех по-разному.

Как ими управлять? Существуют какие-то модели, например, VaR (value at risk), можно поштудировать. Ученые ее изучали, в учебниках есть целые главы, посвященные этой модели. Почитайте.

С перспективой сложнее. Надо следить за трендами, при этом не следить за ВНИМАНИЕ ШОК ПУГАЧЕВА ПРИЕХАЛА К ПОЕЗДУ НА ЛИФТЕ новостями. Я читаю email-рассылки, телеграм-каналы и кое-кого из фейсбучной ленты. Важные новости вы не пропустите, это я вам обещаю.

Имеет ли смысл открывать счет за рубежом, в частности, совместный (муж и жена)? Если да, то в какой стране? Насколько тяжело его скрыть от налоговой РФ для резидента РФ, и стоит ли овчинка выделки? В случае смерти одного из супругов второй сможет распоряжаться всеми средствами на счете? Какой зарубежный брокер, на ваш взгляд, лучше? Что лучше с точки зрения безопасности: покупать ETF или самому набирать зарубежные акции под какой то индекс?