Джереми Миллер - Правила инвестирования Уоррена Баффетта

Если удастся получить значительно более высокую эффективную доходность после налогообложения (с учетом разумных оценок ваших конкретных будущих налоговых возможностей), тогда я буду приобретать дисконтные облигации для вас. Я знаю, что некоторые партнеры предпочитают облигации с полным купоном, несмотря на их более низкую эффективную доходность, поскольку хотят максимизировать текущую доходность в денежном выражении, поэтому, если они уведомят меня об этом, мы будем придерживаться выпусков с полным купоном (или очень близких к этому выпусков) в их случаях.

Я предполагаю постоянно находиться в офисе на протяжении всего марта (включая все субботы кроме 7 марта) и буду рад встретиться с любым партнером или переговорить с ним по телефону. Чтобы избежать накладок, пожалуйста, договаривайтесь о встрече заранее с Глэдис (или со мною).

Единственная моя просьба к вам – как можно глубже вникнуть в содержание настоящего письма перед разговором. Как вы понимаете, я не в состоянии объяснять все его положения каждому из вас.

Тот, кто решил воспользоваться нашей помощью в приобретении облигаций, должен сообщить нам следующее:

1. Хотите ли вы ограничить покупки бумагами вашего штата по налоговым соображениям.

2. Хотите ли вы ограничиться выпусками с полным купоном или позволите нам по своему усмотрению выбирать, где можно получить наибольшую стоимость.

3. Есть ли у вас предпочтения в отношении срока погашения в диапазоне от 10 до 25 лет или вы позволите нам действовать по своему усмотрению в этой области.

4. Какую сумму вы хотите инвестировать – мы можем вложить на несколько процентов меньше названной вами суммы, но ни при каких обстоятельствах не превысим ее.

5. В какой банк следует перевести облигации.

Мы будем уведомлять вас по телефону или письмом о купленных нами облигациях. Билл и Джон возьмут на себя основную часть технической работы. Излишне говорить, что никто из нас не имеет никаких финансовых интересов ни в одной сделке. Если у вас есть вопросы относительно механизма приобретения облигаций, пожалуйста, адресуйте их Джону или Биллу, поскольку я, скорее всего, буду и так перегружен, а они более знакомы с конкретными сделками. После 31 марта меня не будет в офисе в течение нескольких месяцев. Таким образом, если вы хотите обсудить что-то, приходите до этой даты. Не исключено, что завершение всех сделок произойдет только в апреле, однако Билл возьмет все заботы на себя, а механизм будет полностью обкатан к тому времени.

Вы должны понимать, что из-за огромного разнообразия выпусков, упомянутых выше, невозможно сказать заранее, что именно будет куплено. Иногда рынок не облагаемых налогом облигаций больше походит на рынок недвижимости, чем на фондовый рынок. На нем присутствуют тысячи объектов, сопоставимых в той или иной степени, при этом какие-то из них не имеют продавцов, какие-то имеют нерешительных продавцов, а какие-то – активных продавцов. Наилучший выбор зависит от качества того, что предлагается, его соответствия вашим потребностям и активности продавца. Стандартом для сравнения всегда являются новые выпуски, в которых каждую неделю должны продаваться облигации на несколько миллионов долларов – вместе с тем конкретные возможности вторичного рынка (выпуски, уже находящиеся в обращении) бывают более привлекательными, чем новые выпуски, но мы можем узнать, насколько они привлекательны, только когда будем готовы сделать конкретное предложение.

Хотя рынки могут меняться, похоже, что мы без особого труда получим доходность порядка 6,5 % после налогообложения (за исключением выпусков Управления жилищного строительства) по облигациям со сроком погашения в пределах 20 лет.

Искренне ваш,

Грэм Б. Разумный инвестор: Полное руководство по стоимостному инвестированию. – М.: Альпина Паблишер, 2017.

Налоговое ведомство США. – Прим. пер.

Предполагает предельную ставку налогообложения 40 %.

Губернатор Новых Нидерландов, выкупивший в 1626 г. остров Манхэттен у индейцев. – Прим. пер.

Мафусаил – в Ветхом Завете дед Ноя, проживший 969 лет. – Прим. пер.

Кейси Стенгел (1891–1975) – американский бейсболист и менеджер бейсбольных команд. – Прим. пер.

Позиция, которая приносит прибыль при падении цены.

Хотя Баффетт никогда не выкладывал свои расчеты на всеобщее обозрение, можно предположить, что $125 получаются, если годовую прибыль, равную $10 и растущую на 2 % в год, продисконтировать по ставке 10 %.

Так Баффетт иногда называет Чарли Мангера. – Прим. пер.

Имеется в виду пятая поправка к Конституции США, в соответствии с которой человека нельзя принуждать давать показания против себя. – Прим. пер.

Английский философ, логик и математик, лауреат Нобелевской премии по литературе 1950 г. – Прим. пер.

Политическая программа президента Линдона Джонсона, предусматривавшая «войну с бедностью». – Прим. пер.

Смит А. Игра на деньги. – М.: Альпина Паблишер, 2012.

Эдмунд Берк (1729–1797) – ирландский парламентарий, публицист, родоначальник идеологии консерватизма. – Прим. пер.

Lawrence Cunningham, The Essays of Warren Buffett: Lessons for Corporate America (Boston: Lawrence A. Cunningham, 2001), 25.

Anthony Bianco, «Homespun Wisdom from the 'Oracle of Omaha,'» Businessweek , July 5, 1999.

Alice Schroeder, The Snowball: Warren Buffett and the Business of Life (New York: Bantam Dell, 2008), 202.

Warren Buffett, «Warren Buffett's $50 Billion Decision,» Forbes , March 26, 2012.

Письмо Уоррена Баффетта партнерам от 18 января 1963 г.

Письмо Уоррена Баффетта партнерам от 12 июля 1966 г.

Alice Schroeder, The Snowball: Warren Buffett and the Business of Life (New York: Bantam Dell, 2008), 126–127.

Warren Buffett, «The Superinvestors of Graham-and-Doddsville,» Hermes , Columbia Business School magazine, 1984.

Joe Carlen, The Einstein of Money: The Life and Timeless Financial Wisdom of Benjamin Graham (New York: Prometheus Books, 2012), 231.

«Warren Buffett's $50 Billion Decision,» Forbes , March 26, 2012.

Письмо Уоррена Баффетта партнерам от 12 июля 1966 г.

Письмо Уоррена Баффетта партнерам от 12 июля 1966 г.

Письмо Уоррена Баффетта партнерам от 24 января 1968 г.

Myles Udland, «Fidelity Reviewed Which Investors Did Best and What They Found Was Hilarious,» Business Insider , September 4, 2014, http://www.businessinsider.com/forgetfulinvestors-performed-best-2014-9.