Майкл Мобуссин - Больше, чем вы знаете. Необычный взгляд на мир финансов

В своей глубокой по мысли книге «Управляя динамикой инноваций» Джеймс Аттербек разбивает процесс промышленного обновления на три этапа. Первый этап – текущая стадия, или стадия экспериментов, аналогичная интенсивному образованию синаптических связей. Далее следует переходный этап, когда эволюционные силы отбирают лучший продукт или процесс. Данный этап похож на процесс сокращения ненужных нейронных связей. Наконец, третий этап – стадия стабилизации, характеризующаяся незначительными изменениями продукта или процесса. С этим большинство из нас сталкивается во взрослом возрасте.

На практике это дает нам устойчивый сценарий развития отрасли: появление большого количества новых компаний на этапе становления и затем резкое сокращение их числа на этапе конкурентного отбора. Данный процесс кажется очень расточительным, принимая во внимание количество упущенных альтернатив. Но в конечном итоге взаимодействие между техническими характеристиками и предпочтениями рынка приводит к отбору того продукта, который наилучшим образом соответствует окружающему.

Этот сценарий разыгрывается в мире бизнеса снова и снова 6. Возьмите двух гигантов в анналах американской промышленности – автомобилестроение и телевидение (см. приложение 19.1). На начальных этапах, когда потенциал роста был значительным, но неопределенным, в данные отрасли вкладывались огромные средства. Но через какое-то время отрасль начинала тяготеть к определенному доминирующему набору продуктов и концепций, а число конкурирующих фирм существенно сокращалось.

Аналогичный сценарий можно было наблюдать в недавнем прошлом в индустрии персональных компьютеров и жестких дисков (см. приложение 19.2), хотя процесс сокращения ненужных элементов занял гораздо меньше времени. Если столетие назад автоиндустрии потребовалось на это 30 лет, то индустрия жестких дисков пережила подобный этап за 15, а производители ПК – всего за 10 лет с небольшим.

Интернет тоже прошел через аналогичный процесс на рубеже XXI века (см. приложение 19.3). Хотя Интернет нельзя назвать индустрией в прямом смысле этого слова, в конце 1990-х гг. здесь тоже был период интенсивных экспериментов. Процесс сокращения начался вынужденно в 2001 г.; по данным Webmergers.com, в 2001 г. прекратили свое существование 544 интернет-компании против 223 компаний в 2000 г. За первую половину 2002 г. количество закрытых компаний уменьшилось почти на 75 % по сравнению с предыдущим годом 7.

Поскольку в XXI столетие перешло все еще значительное количество «избыточных элементов», образовавшихся в период интернет– и телекоммуникационного бума конца 1990-х гг., этот цикл бума и спада не останется уникальным. Я ожидаю увидеть повторение подобного цикла и в будущем.

При переходе из детского возраста во взрослый мы теряем значительную долю умственной гибкости, но приобретаем взамен способности, отточенные под нашу среду обитания. Мастерство и компетенции улучшаются, несмотря на уменьшение количества синаптических связей. В мире бизнеса происходит то же самое. Отрасль продолжает расти и развиваться, несмотря на сокращение числа конкурентов, по мере того как рынок отбирает лучшие продукты и процессы (см. приложение 19.4).

Приверженцы классической теории часто рассматривают процесс бума и спада как расточительный и рискованный, хотя он создает необходимую платформу для будущего роста. За более чем три миллиарда лет существования жизни на Земле природа многократно повторяла этот процесс. А палеонтолог Дэвид Рауп находит прямую аналогию между циклами на фондовом рынке и циклами развития ископаемых существ 8.

Теперь, когда мы примерно обрисовали картину, давайте вернемся к трем вышеперечисленным преимуществам, которые несет с собой знание о развитии головного мозга для инвесторов.

Первое преимущество связано с глубоким осознанием существования такой модели, как «бум – спад», и причин ее повсеместной распространенности. Дело в том, что в условиях неопределенности она позволяет начать с множества альтернатив (например, синаптических связей) и затем отобрать (путем сокращения) самые эффективные для существующих условий. Безусловно, такой процесс является довольно дорогостоящим, потому что расходуется много энергии и ресурсов, зато он приносит наилучшие результаты.

Второе важное преимущество дает понимание той роли, которую играет указанный процесс в формировании рыночных маний. Проведем аналогию между детским мозгом и рынком, где синапсы – это действующие на нем компании или новые игроки. Сразу после рождения рынок начинает разрастаться, создавая огромное количество компаний, и некоторые из них оказываются чрезвычайно успешными. Царит всеобщий энтузиазм. Введите сюда такой параметр, как цены, и вы получите все предпосылки для формирования мании.

Инвесторы используют цены как важный ориентир для оценки потенциального успеха бизнеса. Когда цена растет, люди, естественно, хотят участвовать в этом росте. Запускается позитивная ответная реакция, которая подстегивает манию. Но, как нам известно, процесс сокращения избыточных элементов неизбежен. Дорога инноваций выстлана неудачами и останками разорившихся компаний.

Участники рынка должны понимать, что из-за высокой неопределенности среды в периоды инновационного развития зачастую очень трудно сказать заранее, какие компании преуспеют, а какие потерпят неудачу. Однако вознаграждение, которое получают (и приносят) победители, может быть значительным, что подводит нас к итоговому выводу.

Когда процесс сокращения избыточных элементов подходит к завершению, инвесторам надлежит держать нос по ветру в поисках потенциальных победителей, потому что своевременное вложение в эти компании может принести очень и очень хорошую доходность. Например, инвестиция в акции 12 компаний-производителей жестких дисков, сделанная в начале 1985 г. и удержанная до июня 2000 г., принесла бы совокупную годовую доходность в 11 %. Более того, вопреки многочисленным неудачам и интенсивной конкуренции, с которыми сталкивались данные компании, те инвесторы, которые продали бы своих победителей на пике роста, получили бы совокупную годовую доходность в 21 % (см. приложение 19.5) 9. Похожие результаты характерны и для акций производителей ПК в период с 1998 по 2000 г.