Константин Молодюк - Методы повышения эффективности предприятий энергетического машиностроения

Показатель EBITDA не является частью стандартов бухгалтерского учета: изначально он предназначался для анализа привлекательности сделок по поглощениюна заемныесредства, однако обладает рядом недостатков. Искажения, возникающие при рассмотрении EBITDA , и есть истинная причина того, что многие компании, публикующие в своих отчетах данный параметр для широкого круга инвесторов и аналитиков, делают это с оговорками по поводу понимания данного параметра в контексте отчета.

Финансовый показатель EBITDA используется для определения способности предприятия отвечать по своим обязательствам. Также EBITDA используется финансовыми аналитиками в целях определения стоимости бизнеса.

EBITDA служит для оценки операционных результатов компании и приближен к операционному денежному потоку, так как он очищен от неденежных статей затрат (амортизация). Можно сказать, что EBITDA отражает те денежные средства, которые предприятие заработало в отчетном периоде и сможет потратить их в будущем. Это дает возможность использовать данный показатель для оценки рентабельности инвестиций и резерва самофинансирования.

Особенно заинтересованы в использовании EBITDA компании с большими капитальными затратами, в которых активы приходится списывать на протяжении долгих лет (сталелитейное оборудование, беспроводная связь, кабельное телевидение и др.). В этих отраслях амортизация может доходить до 30 % себестоимости.

Компании (предприятия) с большими авансовыми затратами начали использовать EBITDA , потому что этот показатель делал их бизнес более заманчивым, чем обычная отчетность.

Однако менеджеры многих предприятий, особенно в технологических и телекоммуникационных отраслях, увлекаются показателем EBITDA . Это сокрытие затрат путем акцентирования внимания инвесторов на EBITDA позволяет бизнесу выглядеть сильнее, чем если бы на него смотрели через показатель реального денежного потока. Такой вполне законный способ финансового анализа способен приукрасить результаты. Многие даже считают, что EBITDA является грубым приближением операционного денежного потока и ведет к катастрофе.

Несмотря на все проблемы особенности показателя, в настоящий момент инвесторы и аналитики действительно гораздо больше внимания уделяют EBITDA , нежели чистой прибыли. Так как именно с помощью него, можно определить, сможет ли компания позволить себе в дальнейшем реинвестирование средств в расширение бизнеса, а также обслуживание своих обязательств.

Этот показатель особенно часто используется, когда необходимо провести сравнительную оценку и определить место предприятия в отрасли. В этом случае цель сравнительной оценки состоит в определении стоимости бизнеса на основе рыночной цены аналогичных компаний.

В одной и той же сфере бизнеса организации могут отличаться друг от друга по таким параметрам, как риск, потенциал роста и денежные потоки. В этом случае ключевым становится вопрос о том, как смягчать эти различия при сопоставлении нескольких предприятий. Другими словами, при необходимости оценить компанию на рынке котирующихся акций, нужно сравнивать ее с аналогичным бизнесом. Если бизнес достаточно редок, то найти аналоги довольно трудно. Каждая компания уникальна, а при оценке с помощью сравнительного подхода ее индивидуальные особенности не учитываются.

EBITDA позволяет проследить формирование прибыли на всех уровнях. Кроме того, с помощью EBITDA можно сравнивать похожие по роду деятельности и размерам компании. Действительно, две совершенно одинаковых на первый взгляд компании могут иметь отличающуюся в разы чистую прибыль, в то время как EBITDA первой и второй компании будут примерно равными.

На величину EDITDA не оказывают влияния принятые национальные ставки налогообложения и особенности начисления амортизации, что делает сопоставление данных, полученных от самых различных компаний более корректным.

EBITDA – это промежуточный показатель деятельности компании, позволяющий взглянуть на эффективность компании «если бы» у нее не было ни долга, ни затрат на инвестиции ни финансовых вложений, ни налоговой нагрузки. То есть, фактически, оценить операционный результат бизнеса.

Однако данный показатель не дает полного представления об эффективности деятельности компании. Например, предприятие может бесконечно наращивать уровень долгового финансирования, что может привести к тому, что показатель EBITDA будет на крайне высоком уровне, но чистой прибыли у компании не будет, так как большую часть средств придется выплачивать за обслуживание долга.

Предприятие также может тратить значительные суммы на покупку оборудования и инвестиции, но эти, вполне реальные, затраты не будут отражены в показателе EBITDA .

В рамках системы управления капиталом, действующей в нашей компании, мы рассматриваем вложения в акции компании, как вложения в ее бизнес и привлекательность вложений определяется фундаментальными характеристиками деятельности эмитента. Одной из основных фундаментальных характеристик является чистая прибыль компании. Ведь чистая прибыль – это тот денежный поток, который может быть доступен акционерам, а, следовательно, и является основным критерием эффективности деятельности компании. Таким образом, с учетом количества недостатков показателя EBITDA , на наш взгляд, целесообразнее использовать чистую прибыль как основной показатель при оценке компании. Однако, используя этот показатель, стоит детально анализировать каждую из составляющих прибыли. Если чистая прибыль компании подвержена существенным колебаниям, необходимо четко понимать, из-за чего это происходит, были ли это разовые поступления, рост бизнеса или какие-либо другие причины. Это нужно для того чтобы в итоге получить стабильный прогноз по значению чистой прибыли и в дальнейшем использовать его для прогнозирования стоимости акций компании.

Существует ряд серьезных трудностей, связанных с применением EBITDA в российских условиях:

– в отечественном учете не отражаются адекватно необходимые данные поскольку, информация о начисленной амортизации представлена только в приложениях к основным формам отчетности;

– сложность представляет для внешних аналитиков определение финансовых расходов для EBITDA , поскольку в форме «Отчет о прибылях и убытках» отражаются только нормируемые расходы в соответствии со ст. 269 Налогового кодекса, уменьшающие налогооблагаемую прибыль, что искажает результаты расчета;

– показатель EBITDA не учитывает капитальные затраты компании, однако именно они предопределяют ее будущую доходность, что важно для потенциальных собственников.