Владислав Дорофеев - Принцип Дерипаски: железное дело ОЛЕГарха

Деньги, как предполагается, ВЭБ выделит с доходов, полученных от размещения на российском фондовом рынке выделенных государством средств. Это примерно $5 млрд, госкорпорация намерена потратить их на поддержку пострадавших от кризиса девелоперов и ОК «Русал». «Мы заинтересованы в том, чтобы "Русал" все свои финансовые вопросы урегулировал и вышел из кризиса», – резюмировал Кудрин.

К началу декабря 2009 года были урегулированы последние разногласия ОК «Русал» с кредиторами. С «ОНЭКСИМом» Михаила Прохорова задолженность в $2,7 млрд была урегулирована на похожих условиях, как с иностранными кредиторами. $1,82 млрд будут возвращены Прохорову в виде 6 % акций ОК «Русал», а оставшаяся сумма будет реструктурирована на условиях, аналогичных описанным выше. После этой допэмиссии доля Дерипаски оказывалась ниже 50 %, а Прохоров превращался во второго по величине акционера ОК «Русал».

Начало декабря 2009 года стало отсчетом нового времени для ОК «Русал» – предсказуемого, с расчетом на долгосрочное стабильное развитие. Алюминиевая компания Дерипаски установила своеобразный рекорд по числу кредиторов: всего в реструктуризации приняло участие более 70 кредитных институтов и было пересмотрено около 50 кредитных соглашений. Последним оставался хедж-фонд Blue Crest, но и он в итоге сдался.

К концу 2009 года у Дерипаске остался лишь один проблемный актив – управляющая компания En+ Group, представляющая его интересы в ОК «Русал». Ее задолженность составила чуть более $1 млрд. En+ к тому времени просрочила выплаты «Альфа-банку» в размере $120 млн. Еще в начале года структуры банка добились обеспечительных мер к En+ на $22,4 млн на о. Джерси. «По решению суда арест активов означает запрет на их вывод с территории Джерси и распоряжение ими, – объяснял представитель "Альфа-банка" в интервью "Ведомостям". – Многие активы En+ непубличны, и «это дает нам основание говорить, что существует и запрет на совершение сделок с акциями UC Rusal».

Поэтому к ноябрю 2009 года En+ продолжала вести переговоры с банками о реструктуризации долга, соглашение все еще не было подписано, и неурегулированность отношений с «Альфа-банком» была тому одной из причин: предварительный договор о реструктуризации долга En+ летом был одобрен всеми банками, кроме. «Альфа-банка», который вовсю пытался взыскать долг через суды.

Еще в октябре 2009 года UC Rusal заявлял о намерении разместить акции на Гонконгской фондовой бирже и депозитарные расписки в Париже (Euronext). Компания планировала провести допэмиссию, инвесторам предполагалось предложить 10 % от увеличенного уставного капитала (без учета опциона банков-организаторов). Деньги пойдут исключительно на погашение долга. Глобальные координаторы IPO – BNP Paribas и Credit Suisse. Rothschild выступал финансовым консультантом. При хороших раскладах это позволяло компании выручить до $2,5 млрд. Но 9 декабря 2009 года листинговый комитет Гонконгской биржи не принял решения по заявке ОК «Русал», заявляя, что вернется к этому вопросу только в начале 2010 года. Многие нашли в том даже выгоду – вроде как в 2010 году размещение будет выгоднее, так как цены на алюминий растут.

Скептики до последнего не верили в то, что IPO состоится, считая «видимость подготовки к IPO» лишь дополнительным аргументом в переговорах с кредиторами. Видимость то была или действительно решительные действия, однако то, что с иностранными и отечественными кредиторами к концу года окончательно договорились, – свершившийся факт! Прежде всего, конечно, благодаря правительству, запустившему госпрограмму рефинансирования внешних долгов в ВЭБе, а затем Сбербанку, по соглашению с которым срок выплаты ВЭБу продлевался до 2013 года. Разумеется, все закладывались и под личность Дерипаски.

И все же в самом конце декабря 2009 года листинговый комитет Гонконгской фондовой биржи согласовал решение по заявке ОК «Русал» (UC Rusal) о размещении акций компаний, но с некоторыми ограничениями, наложив запрет на участие в первичном размещении акций UC Rusal для физических лиц. Предположительная выручка за 10–11 %-ный пакет акций могла составить $2,6 млрд. Компания рассчитывала на свою оценку во время IPO в размере до $30 млрд. Главная проблема UC Rusal – огромный банковский долг в $16,8 млрд.

В январе 2010 года компания UC Rusal разместила на Гонконгской бирже 1,61 млрд акций, по цене 10,8 гонконгских долларов ($1,39) за штуку. По данным Reuters сумма привлеченных средств составила $2,24 млрд, при капитализации компании $22,3 млрд. Совместными букраннерами выступали – BofA-Merrill Lynch, BOC International, Nomura, «Ренессанс Капитал», Сбербанк и «ВТБ Капитал». Согласно инвестиционному меморандуму, после IPO, доля генерального директора ОК «Русал» Олега Дерипаски (контролирующего компанию через En+) уменьшалась с 53,35 % до 47,59 %, доля второго акционера Михаила Прохорова (группа «ОНЭКСИМ») с 19,16 до 17,06 %, доля СУАЛа (посредством зарегистрированного на Багамах SUAL Partners Limited) с 17,78 до 15,86 %, доля швейцарского Glencore сокращалась с 9,7 до 8,65 %. После IPO нарисовался пятый акционер в лице Внешэкономбанка, которому доставалось 3,15 % акций, (и, по данным СМИ, еще около трехсот институциональных инвесторов). UC Rusal стала первой российской, и, возможно первой неазиатской, компанией прошедшей первичный листинг в Гонконге.

Залогом успеха были три составные части конкурентного преимущества UC Rusal в мировой алюминиевой отрасли: остающаяся самая низкая себестоимость алюминия в мире (около $1400 на тонну первичного алюминия против среднерыночных $2000 на тонну), самая низкая в мире эффективная ставка налога на прибыль за отчетные годы (2007–2008: 13 % по сравнению с 19,14 и 26,9 % у Chalco, у Alcoa – 33,8 и 43,2 %, у Norsk Hydro – 25,1 и 14,7 %), а использование толлинговой схемы в сочетании с регистрацией на Джерси дает компании право распоряжаться 90 % прибыли.

Очевидно также, что после публичных торгов в Гонконге контроль над компанией оставался за связкой «Дерипаска – ВЭБ», то есть за российским государством, о чем и говорил за два месяца до IPO, министр Кудрин.

В августе 2009 года произошла страшная трагедия – авария на Саяно-Шушенской ГЭС, унесшая жизни 75 человек. Та авария полностью остановила работу СШГЭС – крупнейшего поставщика дешевой энергии для «Русала», потери которого вследствие аварии могут составить до 500 тысяч тонн алюминия в год, порядка 13 % планового выпуска, при том что ежегодный объем мирового рынка алюминия – около 40 млн тонн. Помимо алюминиевой отрасли катастрофа, оставившая энергорынок РФ без 2,5 % мощности, привела и к изменению правил торговли энергией в так называемой второй ценовой зоне. Цены выросли.

В конце августа средняя цена доходила до 367,07 рублей за МВтч, в два раза выше цен начала августа. Это влияло не только на алюминщиков, но и на чернометаллургических производителей в Сибири (Новокузнецкий и ЗападноСибирский меткомбинаты Evraz Group, одним из владельцев которого, кстати, является Роман Абрамович), покупающих часть энергии на свободном секторе рынка. Потери несла и владелец СШГЭС компания «РусГидро», вынужденная поставлять энергию по долгосрочным договорам с металлургами по низким ценам.