Алан Гринспен - Карта и территория. Риск, человеческая природа и проблемы прогнозирования

Если рост расходов на социальные выплаты не ограничить, эрозия наших валовых внутренних сбережений и дальше будет подавлять капиталовложения, производительность и повышение уровня жизни, как это и происходило на протяжении почти полувека. В последние пять лет чистые внутренние сбережения — валовые сбережения за вычетом отчислений на амортизацию — были близки к нулю. Если не увеличивать текущие темпы заимствования за рубежом, то прирост наших основных производственных фондов будет сокращаться и дальше.

Мы уже практически полностью исчерпали легкодоступные возможности финансирования роста социальных выплат как доли ВВП, а массовый выход беби-бумеров на пенсию еще не начался. Я предполагаю, что увеличение выплат, скорее всего, будет финансироваться за счет дополнительного снижения дискреционных расходов при одновременном сокращении некоторых наших военных и финансовых обязательств. Это приведет к тому, что военный бюджет (как доля ВВП) достигнет в 2019 г. своего минимума с 1940 г., а дискреционные федеральные расходы на гражданские нужды (как доля ВВП) — самого низкого значения за полувековой период. Финансирование социальных выплат за счет дополнительного сокращения «дискреционных» расходов, как оборонных, так и необоронных, станет из-за этого еще более проблематичным. Более того, у нас остается очень мало возможностей для финансирования, например, непредвиденных военных расходов или крупных программ устранения последствий ураганов, без печатания денег — политика, которая влечет свои проблемы (см. главу 14).

Наша валюта является мировой резервной валютой, а это открывает нам особый доступ к мировым сбережениям и обеспечивает уникальную широту маневра на мировой арене. Однако интенсивное заимствование за рубежом после 1992 г. изменило характер нашей международной инвестиционной позиции с чистого кредита в 1986 г. (и многие годы до этого) на чистый долг почти в $5 трлн в конце 2012 г. Наверное, мы можем и дальше закладывать или продавать национальные капитальные активы, чтобы финансировать растущие социальные выплаты, хотя бы какое-то время. Но страна — владелец резервной валюты не может накапливать иностранные заимствования бесконечно. Если США когда-нибудь достигнут такого предела, и источники нового иностранного финансирования иссякнут, придется либо урезать затраты на социальные выплаты, либо, что более вероятно, запустить для финансирования печатный станок. Это нанесет сильный удар по нашему статусу мировой финансовой державы40.

Без основательной реформы социального обеспечения будет сложно найти удовлетворительное решение конфликта расходов на социальные выплаты и сбережений. Ответ, когда мы его получим, конечно, будет политическим. Великая депрессия 1930-х гг. дала нам Франклина Делано Рузвельта. «Недомогание» экономики конца 1970-х гг. и последующие финансовые затруднения — Рональда Рейгана и Маргарет Тэтчер.

Бюджетные ассигнования дают деньги, но не реальные ресурсы для финансирования будущих социальных выплат. Предела размеру ассигнований на финансирование текущих или новых социальных выплат не существует. То, что обе палаты Конгресса подавляющим большинством голосов проголосовали за новые выплаты, а президент с готовностью подписал закон, вовсе не подтверждает наличия ресурсов (людей и продукции), позволяющих выполнить обязательство. Продолжающееся сокращение чистых внутренних сбережений скоро вызовет либо прекращение роста чистых основных фондов, либо рост финансирования из иностранных сбережений. Чистые основные фонды — это один из главных факторов роста производительности, которая, в свою очередь, обеспечивает поддержание нашего уровня жизни, включая способность удовлетворять потребности в реальных ресурсах, необходимых для исполнения обязательств перед пенсионерами.

Нам было бы полезно прислушаться к предостережению, высказанному в 1976 г. будущим премьер-министром Маргарет Тэтчер, что политики, ратующие за крупные продолжительные социальные выплаты, «всегда тратят чужие деньги»41.

Medicare, программа социального страхования и другие индексируемые программы предполагают реальные социальные выплаты, бремя финансирования которых не может быть облегчено с помощью общей инфляции. Для реализации программ Medicare и Medicaid в последующие 10 лет нам понадобится больше докторов42, медсестер, больниц, фармацевтических компаний и огромная растущая инфраструктура медицинских услуг. Еще больше усложняет проблему то, что значительное число опытных медицинских работников сами станут частью уходящего на пенсию поколения беби-бумеров в грядущие годы. Выплаты по социальному страхованию, индексируемые с учетом инфляции, являются общим притязанием на производство потребительских товаров и услуг. Но в результате они так же реальны, как и более специализированные ресурсы, необходимые для реализации медицинских социальных программ.

Относительная стабильность суммы социальных выплат и валовых внутренних сбережений подразумевает соотношение выплат и сбережений практически один к одному. Вероятность того, что это отношение чисто случайно, исключительно мала. Показатель R2 равен 0,75, а t-статистика очень значима (пример 9.10). Краткосрочное видимое соотношение, показанное в примере 9.6, выглядит еще более убедительным, чем формальное регрессионное совпадение.

Гипотетические дополнительные валовые внутренние сбережения, которые появились бы в 2012 г., если бы расходы на социальные выплаты остались на уровне 4,6 % от ВВП (та же доля, что и в 1965 г.), составили бы около $1,6 трлн. Если прибавить эти упущенные сбережения к фактическим валовым внутренним сбережениям 2012 г., а затем добавить сбережения, заимствованные за границей ($432 млрд в 2012 г.), то мы получим гипотетическую оценку валовых внутренних инвестиций, которая на $1,6 трлн выше реального показателя. В совокупных валовых внутренних инвестициях доля частного национального бизнеса составляет относительно стабильные три пятых. Это дает гипотетическую прибавку к валовым инвестициям национального частного бизнеса в 2012 г. более $1 трлн. Затем я перевожу гипотетические валовые инвестиции частного несельскохозяйственного бизнеса в чистые инвестиции, отбрасывая долю валовых инвестиций, которая приходится на амортизационные отчисления, т. е. на износ основных фондов. Наконец, я перевожу полученную величину гипотетических чистых инвестиций в постоянные цены в долларах.

Это позволяет мне использовать парадигму мультифакторной производительности Бюро трудовой статистики (см. главу 8), чтобы перевести трудозатраты и гипотетические реальные чистые инвестиции национального частного бизнеса (преобразованные в «использование капитала») в гипотетический реальный валовый внутренний продукт частного несельскохозяйственного бизнеса и почасовую выработку43.