Кэрол Дж. Лумис - Уоррен Баффетт. Танцуя к богатству!

Баффетт вернулся в Омаху в 1956 году в возрасте двадцати пяти лет, воодушевленный теориями Грэма и готовый приняться за работу, которая в итоге сделала его богатым и знаменитым. Собрав $105 тысяч в фондах коммандитного товарищества у нескольких членов семьи и друзей, он основал товарищество Buffett Partnership. Экономика товарищества была проста: коммандитные партнеры забирали полностью 6 % прибыли от своих вкладов и получали 75 % прибыли, полученной сверх этого; Баффетт, как генеральный партнер, получал оставшиеся 25 %. Товарищество показало впечатляющие результаты с самого начала, и по мере того, как слухи о способностях этого молодого человека распространялись, все новые партнеры присоединялись и приносили деньги.

Когда Баффетт в 1969 году решил закрыть товарищество, разочаровавшись в рынке, который становился все более спекулятивным, он управлял уже $100 миллионами, из которых $25 миллионов были его собственными, и большая часть этих денег – доля от прибыли товарищества. За тринадцать лет существования партнерства он приумножил свои фонды со средним ежегодным показателем прироста в 29,5 %. Эти показатели предвосхищали его работу в Berkshire: 23,1 %. Показатели компании Berkshire поистине невероятны из-за того, что он получал огромные доходы на собственный капитал компании, удерживая 100 % прибыли – Berkshire не платит дивиденды. Это означает, что ему пришлось находить инвестиционные русла для быстро возрастающего количества денег. Капитал компании на конец года составил $2,8 миллиарда – впечатляющая цифра, которая выросла невероятными темпами.

«Достаточно изменить немного курс, и встречный ветер станет попутным. Продолжай работать, и солнце, слепившее глаза, будет светить тебе в спину. Не так важно откуда ты начинаешь жизнь, важно, куда ты ее направляешь».

Несмотря на впечатляющие показатели товарищества, Баффетт теперь считает, что тогда делал свою работу гораздо хуже, чем мог бы. В его ежегодном отчете за 1987 год Баффетт оплакивает двадцать потраченных впустую лет, период, включая все время существования партнерства, во время которого искал выгодные сделки – и, как ни прискорбно, «имел неудачу находить некоторые». Наказанием, говорит Баффетт, было «образование в экономике производителей ограниченных линий сельскохозяйственного оборудования, второсортных универмагов и производителей текстиля Новой Англии». Компанией, производившей сельскохозяйственное оборудование, была Dempster Mill Manufacturing из Небраски; универмагом – Hochschild Kohn из Балтимора, а производителем текстиля – сама Berkshire Hathaway.

Buffett Partnership быстро купило и продало акции Dempster и Hochschild Kohn в 1960-х. Компания купила контрольный пакет акций Berkshire Hathaway, текстильного бизнеса, примерно за $11 миллионов, ставшего долговременной проблемой. Баффетт корпел над этим бизнесом в течение двадцати лет, порицая необразованность, которая привела его в индустриальное болото подкладочного материала для мужских костюмов. Здесь он был лишь еще одним производителем товаров народного потребления, не имея никакого преимущества перед другими компаниями. Периодически Баффетт объяснял в своем ежегодном отчете, почему оставался в бизнесе при такой плохой экономике. Это производство, по его словам, было основным местом работы в Нью-Бедфорде, штат Массачусетс; менеджеры компании были честны с ним и оказались такими же мудрыми, как менеджеры его успешных бизнесов; его действия были обоснованны. Но в конце концов, в 1985 году, Баффетт закрыл компанию, не желая заниматься инвестированием капитала, которое было бы необходимо, если бы Баффетт решил оставаться в этом сильно разочаровавшем его бизнесе.

Несколькими годами ранее в своем ежегодном отчете Баффетт написал строчку, которая стала популярной: «Лишь за некоторыми исключениями, если менеджер с блистательной репутацией берется за бизнес с плохой фундаментальной экономикой, репутация бизнеса остается неизменной». Эмоциональная окраска этого высказывания прекрасно подходит в качестве реквиема опыту Баффетта в текстильном бизнесе. По его собственному мнению, это не просто случай, когда сравнительно небольшое капиталовложение принесло не те плоды, что ожидалось. Подсчитав, сколько Berkshire могла бы заработать, если бы Баффетт не сделал ставку на текстильную промышленность, он говорит, что эта ошибка могла стоить компании около $500 миллионов.

Изредка, во время этих впустую потраченных лет, Баффетту попадался хороший бизнес, и, словно зачарованный необычной работой, он инвестировал огромные суммы в эти возможности. В 1951 году, когда он инвестировал только собственные деньги и в основном придерживался таких «выгодных сделок», как Timely Clothes и Des Moines Railway, Баффетта заинтересовала компания GEICO, чья низкая цена размещения ценных бумаг и возможность собрать лучший состав страхователей, чем другие страховые организации, дали ему ключевое преимущество. Хотя компания не соответствовала математическим подсчетам Грэма, Баффетт вложил $10 тысяч – около двух третей собственного капитала – в акции GEICO.

Через год он продал акции с прибылью в 50 % и не покупал их вплоть до 1976 года. К тому моменту GEICO стала во много раз крупнее, но стояла на грани банкротства потому, что неправильно рассчитала судебные издержки и установила слишком низкие цены. Баффетт думал, однако, что конкурентное преимущество компании осталось неприкосновенным и что только что назначенный исполнительный директор, Джон Дж. Бирн, мог, вероятно, восстановить финансовое здоровье компании. За пять лет Баффетт инвестировал $45 миллионов в GEICO. Бирн добросовестно выполнял свою работу, став близким другом Баффетта, и часто искал его совета. GEICO сегодня – это звезда в индустрии, и доля Berkshire в компании стоит $800 миллионов.

В другой раз, в 1964 году, во время управления Buffett Partnership, Баффетт купил большое количество акций American Express во время так называемого «скандала с растительным маслом». Было обнаружено, что дочернее предприятие Amexco, которое выписывало акты приема-передачи на товар, сертифицировало огромное количество масла, которого не существовало на самом деле. В самом худшем сценарии компания American Express могла бы остаться после этого кризиса без собственного капитала. Акции компании сильно упали в цене. Бен Грэм пренебрег бы акциями потому, что, по его определению, сделка не подразумевала никакого коэффициента безопасности. Но Баффетт получил доступ к франшизам, включенным в платежную карту компании и бизнесам, связанным с дорожными чеками, и заключил, что эти активы смогут удержать American Express на плаву во время любого шторма. У Баффетта было неписаное правило в то время, что он вкладывает не более 25 % денег партнерства в ценные бумаги одного вида. Он нарушил это правило с American Express, вложив 40 % средств, что составляло $13 миллионов. Примерно через два года он продал бумаги с доходом в $20 миллионов.