Роберт К. Мертон - Финансы

200 млн. долл.

10 млн. долл.

Курс акций

30 долл.

20 долл.

В соответствии с оценками аналитиков корпорации Hampshire - Cathaway инвесторы в настоящее время ожидают, что рост дивидендов и прибыли Trilennium Corporation составит примерно 6% в год. Они полагают, что при улучшении управления, которое менеджмент корпорации Hampshire-Cathaway может обеспечить поглощаемой корпорации Trilennium Corporation , указанные темпы роста увеличатся до 10% в год без каких-либо дополнительных вложений.

а. Чему равен ожидаемый выигрыш от поглощения?

b. Чему равна NPV этого приобретения для акционеров корпорации Hampshire -

Cathaway при условии, что покупка всех находящихся в обращении акции

осуществляется по курсу 30 долл. за акцию?

с. Имеет ли значение для акционеров компании Hampshire - Cathaway , как будут приобретаться акции корпорации Trilennium Corporation — за деньги или путем обмена на акции Hampshire - Cathaway ?

2. Руководство киностудии Nadir Productions должно принять решение о производстве фильма по книге Planetary Wars , права на которую она уже приобрела. Эксперты студии оценивают затраты на производство фильма в 30 млн. долл. а значение приведенной стоимости общей чистой выручки, полученной за год проката фильма, составляет 35 млн. долл., с показателем изменчивости 0,5. При анализе такого рода проектов студия использует дисконтную ставку 20%.

а. Чему равна, в соответствии с традиционным порядком расчетов, NPV данного проекта?

b. На этом этапе новый специалист, работающий в группе финансовых аналитиков, высказывает предположение о том, что не была учтена стоимость возможности (опциона) производства продолжения данного фильма. Если фильм будет иметь успех, студия обязательно захочет выпустить в следующем году и продолжение — Planetary Wars II,

с. Схематически изобразите дерево решений для данного проекта.

d. Предположим, что цифры затрат и поступлений от продолжения фильма те же, что и для самого фильма. Как на привлекательность проекта влияет учет возможности выпуска продолжения

е. Предположим, что ответственные сотрудники киностудии Nadir Productions считают, что пользующийся успехом фильм такого жанра может иметь до трех продолжений. Чему равна NPV проекта при учете этой возможности?

3. Предположим, что у корпорации Microstuff Corporation есть возможность инвестиций в новую компьютерную технологию, использующую телевизоры для подключения к Интернет. В первой фазе необходимы затраты в 100 млн. долл. для разработки пилотного проекта с целью определения работоспособности технологии. Во второй фазе, которая начинается через год, потребуются дополнительные инвестиции в 1 млрд. долл. Предположим, что с сегодняшних позиций стоимость проекта через год, считая с сегодняшнего дня, можно оценить как случайную величину со средним значением в 1,1 млрд. долл. и стандартным отклонением 0,20. Необходимая ставка доходности для этого проекта составляет 10% годовых. Воспользуйтесь моделью для оценки стоимости опционов Блэка— Шоулза и определите, есть ли смысл работать над этим проектом.

РЕКОМЕНДУЕМАЯ ЛИТЕРАТУРА

К главе 2

Alien, F., and D. Gale. Financial Innovation and Risk Sharing. Cambridge: MIT Press, 1994. Bodie, Z., and D. Crane. "The Transformation of Banking: A Functional Perspective." Harvard Business Review, March - April 1996.

Crane, D., K. Froot, S. Mason, R. C. Meiton, A. Perold, Z. Bodie, E. Sirri and P. Tufano. The Global Financial System: A Functional Perspective. Boston: Harvard Business School Press, 1995.

Ibbotson, R. G., and G. P. Brinson. Global Investing: The Professional's Guide to the World Capital Markets. New York: McGraw-НШ, 1993.

Logue, D. E. The WG L Handbook of Financial Markets. Cincinnati: Warren, Gorham Lamont, 1995. Mason, S. C., R. C. Merton, A. F. Perold, and P. Tufano. Cases in Financial Engineering:

Applied Studies of Financial Innovation. Upper Saddle River, N.J.: Prentice-Hall, 1995. Merton, R. C., "A Functional Perspective of Financial Intermediation." Financial Management 24, Summer 1995. Miller, M. Financial Innovations Market Volatility. Cambridge: Blackwell, 1991.

К главе 3

Fraser, L. M.,and A. Ormiston. Understanding Financial Statements. 5 thed. Upper Saddle

River, N.J.: Prentice-Hall, 1998.

Lee, C. F. Financial Analysis and Planning: Theory and Application. Reading, Mass.: Addison-

Wesley, 1985.

Rappaport, A. Creating Shareholder Value: The New Standard/or Business Performance. New

York: Free Press, 1986.

Vander Werde, J. and S. F. Maier. Managing Corporate Liquidity: An Introduction to Working

Capital Management. New York: John Wiley Sons, 1985.

К главе 4

Fisher, I. The theory of Interest: As Determined by Impatience to Spend Income and Opportunity to Invest It. 1930. New York: Augustus M. Kelley, 1965. Hishleifer, J. "On the Theory of Optimal Investment Decision." Journal of Political Economy 66, August 1958.

К главе 5

Bodie, Z.,and D. Crane. "Personal Investing: Advice, Theory, and Evidence." Financial Analysts Journal, January - February 1998.

Hirshleifer, J. Investment, Interest and Capital. Englewood Cliffs, N.J.: Printice-Hall, 1970. Modigliani, F. and R. Brumberg. "Utility Analysis and the Consumption Function: An Interpretation of Cross-Section Data." Post Keynesian Economics. Ed. K. Kurihara. New Brunswick, N.J.: Rutgers University Press, 1954.

Winger, B. J., and R. R. Frasca. Personal Finance: An Integrated Planning Approach. 4 thEd. Upper Saddle River, N.J.: Prentice-Hall, 1997.

К главе 6

Bierman, H., and S. Smidt. The Capital Budgeting Decision. 8 thED. New York: Nacmillai

К главе 7

Fama, E. F. "Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work." Joum of Finance 25, May 1970.

Fama, E. F. "Efficient Capital Markets II." Journal of Finance 46, December 1991. Meulbroek, L. K. "An Empirical Analysis of Insider Trading." Journal of Finance 47 De cember, 1992.

Samuelson, P. A. "Proof That Properly Anticipated Prices Fluctuate Randomly." Industrie Management Review 6, Spring 1965.

К главе 8

Bodie, Z., A.Kane, and A. Marcus. Investments, 4 thEd. Boston: Irwin/McGraw-Hill, 1999. Fabozzi, F. J.,and T. D. Fabozzi, eds. The Handbook of Fixed Income Securities 4 thEd Bui Ridge, 111.: Irwin, 1995.

Sundaresan, S. Fixed Income Markets and Their Derivatives. Cincinnati: Southwestern Collee Publishing, 1997.

К главе 9

Bodie Z.,A. Kane, and A. Marcus. Investments. 4 thEd. Boston: Irwin/McCraw-Hill, 1999.

Copeland, Т ., Т .Koller, and J. Murrin. Valuation: Measuring and Managing the Value с

Companies. 2 ndEd. New York: John Wiley Sons, 1994.

Miller, M,. and F. Modigliani. Dividend Policy, Growth and the Valuation of Shares." Jour

nal of Business 34, October 1961.

Miller, M., and M. S. Scholes. "Dividends and Taxes." Journal of Financial Economics 6

December 1978. •

К главе 10

Arrow, K. J. "The Role Of Securities in the Optimal Allocation of Risk Bearing." Review о Economic Studies 31, April 1964. Перевод с французского статьи 1953 года. Beaver, W. H., and G. Parker, eds. Risk Management: Problems and Solutions. Stanford Stanford University Press, McGraw-Hill, 1995.

Bodie, Z., A.Kane, and A. Marcus. Investments. 4 thEd. Boston: Irwin/McGraw-Hill, 1999. Merton, R. C.,and Z. Bodie. "On the Management of Financial Guarantees." Financia Management 21, Winter 1992.

Shapiro, A. C.,and S. Titman. "An Integrated Approach to Corporate Financial Management." Midland Corporate Finance Journal 3, Summer 1985.

К главе 11

Bodie, Z.,A. Kane, and A. Marcus. Investments. 4 thEd. Boston: Irwin/McGraw-Hill, 1999. Breeden, D. T. "Futures Markets and Commodity Options: Hedging and Optimality in Incomplete Markets." Journal of Economic Theory 32, April 1984. Figlewski, S., with K. John and J. Merrick. Hedging with Financial Futures for Institutional Investors: From Theory to Practice. Cambridge: Ballinger, 1986. Smithson, C. H., and C. W. Smith with D. S. Wilford. Managing Financial Risk, Burr Ridge. 111.: Irwin 1995.