Майкл Хадсон - Убийство Хозяина: Как финансовые паразиты и долговое рабство разрушают мировую экономику

Германия осознала, что промышленные технологии, необходимые для того, чтобы догнать Великобританию, нуждаются в долгосрочном финансировании в дополнение к государственной поддержке. Фоксвелл отметил, что в складывающейся интеграции промышленности, банковского дела и государственного управления финансы оказались «несомненно, главной причиной успеха современного немецкого предпринимательства». Банки, владея акционерным капиталом в качестве доли собственности в прибыли, а не прямым долгом, взяли на себя ведущую роль в большей части планирования, которое направляло развитие Германии. Сотрудники банков превращали промышленную политику в науку, становясь инженерами в соответствии с новой промышленной философией того, как государственная политика должна формировать кредитные рынки. В Америке Торстейн Веблен вскоре озвучил ту же теорию в книге «Инженеры и ценовая система» (1921 г.).

Политические связи немецких банкиров дали им решающий голос в формулировании международной дипломатии, сделав «смешанное банковское дело... главным инструментом в расширении её внешней торговли и политической власти». Представители немецких банков сидели в своих советах и предоставляли займы иностранным правительствам при условии, что немецкие клиенты будут названы главными поставщиками в случае крупных государственных инвестиций. Казалось, что динамика экономической истории вела к такого рода симбиозу между национальным планированием и крупномасштабным финансированием тяжёлой промышленности.

Короткие временные рамки ссуд и характеристика ликвидности у торговых банков Англии плохо подходили для такой задачи. Английские банкиры сосредоточили внимание на торговом финансировании, а не на долгосрочном промышленном развитии и предпочитали предоставлять ссуды под залог, имеющийся в наличии и доступный для ликвидации в случае дефолта: товарно-материальные запасы, средства на счетах за товары в пути и проданные клиентам, но ещё не оплаченные, и недвижимость. Это побудило Фоксвелла высказать опасение, что британские производители стали, автомобилей, капитального оборудования и других товаров в тяжёлой промышленности рискуют отстать, главным образом из-за того, что банкиры страны не осознают необходимости предоставления долгосрочных кредитов и увеличения инвестиций в акционерный капитал.

Британские банкиры выплачивали большую часть своих доходов в качестве дивидендов, вместо того чтобы вкладывать средства в акции компаний, которые якобы развивались на основе этих кредитов. Британские банкиры также настаивали на том, чтобы их промышленные клиенты выплачивали максимальную долю прибыли в качестве условия для получения кредита. Такой короткий временной горизонт заставлял заёмщиков оставаться ликвидными и не давал им свободы придерживаться долгосрочных стратегий. Напротив, немецкие банки выплачивали дивиденды (и ожидали таких же дивидендов от своих клиентов) только по половине процентной ставки британских банков, предпочитая сохранять прибыль в качестве резервного капитала для наращивания собственного капитала. Таким образом, два вида банковских операций противостояли друг другу: добывающее англо-голландско-американское кредитование под залог имеющейся недвижимости и имеющиеся в наличии заказы против производительного долгосрочного кредита для финансирования создания материального капитала и инфраструктуры.

Хотя Британия была родиной промышленной революции, на ранних этапах банковские кредиты финансировали лишь небольшие производства. Большинство инноваторов были вынуждены занимать деньги в частном порядке. Британские биржевые маклеры были не более способны финансировать промышленность, чем её банки, имея столь же краткосрочную ценностную ориентацию. На фондовых рынках доминировали железные дороги, каналы и крупные коммунальные инфраструктурные службы. Маклеры, получив комиссионные по одному выпуску, переходили к следующему без особой заботы о том, что случилось с инвесторами, которые купили ценные бумаги раньше. «Как только он (маклер) ухитрялся получить премию за свой котируемый выпуск, а его страховщики распродали акции с прибылью, — жаловался Фоксвелл, — его деятельность прекращалась». «Для него, — по словам „Таймс“, — успешное размещение займа более важно, чем надёжное предприятие».

В общем, целью британских и американских банков была максимизация своего собственного краткосрочного преимущества, а не создание лучшей и более производительной экономики путём планирования на будущее. Большинство банков отдавали предпочтение крупным заёмщикам, оперирующим с недвижимостью, а также железным дорогам и коммунальным службам, доходы которых можно было легко прогнозировать. Промышленное производство получало значительные кредиты банков и фондовых рынков только после того, как компании становились достаточно крупными.

Анализ Веблена финансовых искажений промышленного капитализма

Торстейн Веблен, охарактеризовав финансовый класс как восходящий, проанализировал махинации крупных финансовых кругов, разводнение акций и строительство пирамид долгов манипуляторами акций с Уолл-стрит, которые доминировали в «позолоченном веке» его времени. В его «Теории делового предприятия» (1904 г.) подчёркивалось расхождение между производственной мощностью и «денежным» доходом от раздувания цен на фондовом рынке сверх себестоимости («балансовая стоимость»). На сегодняшнем жаргоне эту надбавку обозначают коэффициентом Q). По Веблену этот денежный доход и был целью дельцов с Уолл-стрит. Результатом этой экономической игры, как выразился Веблен, были не капиталовложения в машины и оборудование для получения прибыли за счёт использования рабочей силы, а доходы от прироста спекулятивного «капитала» в ценах на активы — упражнение в продвижении и сговоре, похожее на делишки спекулянтов землёй, раздувавших рынок.

Подчеркивая, как финансовое «хищничество» наносило ущерб технологическому потенциалу экономики, Веблен описал, каким образом экономика финансиализировалась, а финансовая выгода оттеснила производство. Между тем, секторы финансов, страхования и недвижимости (FIRE) объединили усилия для разжигания спекуляций с собственностью. Банковский кредит вздувал цены на активы, предоставляя кредиты в первую очередь для покупки акций и недвижимости, а не для наращивания производства. Такая финансово-озабоченная практика навязывала долговые накладные расходы, которые грозили банкротством и ликвидацией корпораций.

И всё же Веблен был таким же оптимистом, как и Маркс, когда дело шло о потенциале промышленного капитализма в подъёме общества — при условии проведения в нём социальных реформ для обуздания хищнического поведения банков, отсутствующих собственников имущества и монополистов. Но Веблен видел, что, хотя технологические инновации сокращают затраты, они также порождают монополии. Плоды растущей производительности присваивались баронами-разбойниками, которые не нашли лучшего применения для своего богатство, как создание трестов, чтобы диктовать высокие цены и извлекать экономическую ренту.