Э. Йескомб - Принципы проектного финансирования

• Некоторые экспортно-кредитные агентства обеспечивают покрытие для расходов, связанных с нарушением статей контракта (см. § 9.7.1), если правительство страны проекта имеет прямые контрактные обязательства (например, в рамках соглашения о правительственной поддержке) или представляет гарантии для обязательств в рамках проектного контракта для случаев, когда неплатежи ведут к дефолту по кредиту; такая ситуация известна как покрытие «расширенного политического риска».

• Вне зависимости от того, рассматривается или нет риск нарушения статей контракта как риск sub sovereign, возможность его возмещения во многом определяется конкретной ситуацией.

Прямые соглашения.Некоторые экспортно-кредитные агентства могут потребовать подписать прямые соглашения с правительством страны проекта, в соответствии с которым правительство принимает на себя ответственность за любые платежи экспортно-кредитного агентства в адрес заимодавцев в тех случаях, когда покупатель или партнер по контракту является организацией государственного сектора, или дает некоторые более слабые гарантии экспортно-кредитному агентству в этом отношении; другие агентства не рассматривают такой подход как приемлемый, потому что предполагается, что проектное финансирование осуществляется частным сектором.

Финансирование премий.Страховые премии экспортно-кредитных агентств (то есть платежи экспортно-кредитному агентству, принимающему полное покрытие или покрытие политического риска) могут быть существенными, поскольку они выплачиваются на дату оформления финансовой документации и компенсируют риск в течение всего периода финансирования (то есть премия – это NPV ежегодной платы, взимаемой за страхование долга). Размер премии изменяется в зависимости от риска, который свойственен стране и природе предоставляемого покрытия, но в типичном процессе проектного финансирования в развивающихся странах премия может достичь или превысить 10 % от покрываемой суммы.

Некоторые экспортно-кредитные агентства включают свои премии в расходы, по которым они будут обеспечивать покрытие, а другие этого не делают.

Процентные выплаты в период сооружения проекта.Точно так же некоторые экспортно-кредитные агентства соглашаются компенсировать и финансировать процентные выплаты в период сооружения проекта, а другие этого не делают.

Экологические проблемы.Несмотря на то что это напрямую не связано с финансированием, экспортно-кредитные агентства следуют различным экологическим стандартам: в частности, небольшая часть агентств, во главе с американским банком U. S. Exim, требуют проводить оценку воздействия проекта на окружающую среду для проектов, которые они финансируют, тогда как большинство агентств руководствуется в этом вопросе законодательством страны, в которой проект сооружается.

Приемлемость партнеров.Приемлемость партнеров для финансирования экспортно-кредитным агентством тоже определяется по-разному в разных странах, хотя, опять же, эта проблема не ограничивается только проектным финансированием. Некоторые экспортно-кредитные агентства предоставляют гарантии или страхование только для банков-резидентов, зарегистрированных в стране агентства; другие будут делать это для любого банка, который работает на территории их страны (то есть и для филиалов иностранных банков); третьи будут делать это вообще для любого банка.

Документация.Объем документации, требуемый различными агентствами, также может быть разным, но благодаря соглашениям, которые перечислены в § 10.2, это не создает очень больших трудностей.

Как было упомянуто ранее, некоторые экспортно-кредитные агентства не осуществляют полного покрытия суммы риска, который они страхуют; например, если 85 % стоимости контракта финансируется коммерческим банком с покрытием экспортно-кредитного агентства, то страхование может распространяться только на 95 % от этих 85 %, таким образом, 5 % от кредита коммерческого банка остается без покрытия. Даже такой небольшой уровень риска может оказаться неприемлемым для коммерческого банка в сложной стране.

Один из возможных подходов для решения этой проблемы предполагает, что проектная компания в этом случае помещает денежные средства на вспомогательный счет в качестве меры безопасности для коммерческого банка для своей части кредита без покрытия. Вероятно, это создаст проблемы с экспортно-кредитным агентством; поскольку их политика в соответствии с их правом суброгации предполагает, что коммерческий банк обязательно должен нести точно такой же риск для своих 5 % кредита, как и экспортно-кредитное агентство для своих 95 %, и любые меры безопасности обязательно должны быть разделены в соотношении 5:95. Следовательно, экспортно-кредитное агентство будет требовать 95 % доходов от денежных средств, резервируемых на случай дефолта на вспомогательном счете.

С учетом необходимости следовать правилам соглашения OECD Consensus наличие другого участника финансирования и относительно высокие первоначальные премии, выплаченные экспортно-кредитными агентствами, всегда усложняют процесс, и, как правило, работать с экспортно-кредитным агентством выгодно только тогда, когда коммерческие заимодавцы не хотят предоставлять финансирование в стране проекта или проект выглядит слишком неуверенно без участия агентств.

Другой ключевой факт заключается в том, что экспортно-кредитные агентства прежде всего поддерживают экспорт оборудования, а не всю сумму платежей по ЕРС-контракту. Энергетические и инфраструктурные проекты несут значительные расходы, связанные со строительными работами в рамках своих ЕРС-контрактов (обычно такие работы выполняют местные подрядчики без экспортного элемента), которые экспортно-кредитные агентства могут поддержать в рамках соглашения OECD Consensus в размере, не превышающем 15 % от итоговой суммы по контракту. Такие расходы могут быть частично возмещены из вклада инвесторов в собственный капитал, но если проект имеет значительный объем строительных работ (например, это дорога или гидроэлектростанция), то, как правило, только экспортные кредиты не могут обеспечить достаточного финансирования для проведения таких работ.

Процентная ставка CIRR, выплачиваемая по экспортным кредитам, как правило, бывает привлекательной, если ее возможно использовать, потому что это субсидированная фиксированная ставка; более того, эта ставка фиксируется в момент согласования кредита, задолго до того, как финансирование будет завершено, что бывает очень полезным при планировании финансирования, поскольку это устраняет проблему изменения процентной ставки, до того как оформят всю финансовую документацию (см. § 8.2.4).