Джек Швагер - Биржевые маги. Интервью с топ-трейдерами

Компании «William 0'Neil & Со.» не свойственны излишества. Редко увидишь большую скученность в офисе. О'Нил, однако не выделяет себя в привилегированное положение. Он, например, не имеет отдельного кабинета, а делит его с двумя своими сотрудниками — случай явно исключительный среди руководителей высшего звена. О'Нил порадовал меня умением четко выражать мысли, ясными идейными позициями, уверенностью в себе и своим оптимизмом относительно Америки.

Думаю, что ваш подход к инвестированию в акции можно по праву назвать индивидуалистским и оригинальным. Как Вы впервые пришли к своей концепции торговли?

Я прошел тем же путем, что и большинство трейдеров. Подписался на несколько инвестиционных бюллетеней, большая часть которых была не слишком хороша. Я убедился в том, что теории, рекомендующие покупать низкокотируемые акции или акции с малым значением показателя «цена/прибыль» (Р/Е), недостаточно обоснованны.

Когда Вы впервые нащупали действенный подход?

Еще в 1959 году, когда я изучал опыт тех, кто особенно преуспевал на рынке. В то время фонд Дрейфуса был совсем маленьким и распоряжался примерно 15 миллионами долл. Джек Дрейфус, управлявший фондом, по своим результатам вдвое превосходил всех своих конкурентов. Поэтому я раздобыл копии их проспектов и квартальных отчетов и отметил на графиках, где именно они купили каждую из своих акций. Всего таких ценных бумаг было больше 100, и, упорядочив их, я сделал свое первое настоящее открытие: не отдельные, не многие, а абсолютно все акции были куплены, когда цены на них достигали нового максимума.

Поэтому первое, что я узнал о том, как добиться большей результативности, — это не покупать акции, которые близки к своим минимумам, а покупать те, что выходят из длительной консолидации и начинают устанавливать более высокие максимумы по сравнению с предыдущим ценовым основанием. Ведь если вы стараетесь уловить начало крупного движения, то нечего терять впустую шесть-девять месяцев, инвестировав в акцию, идущую в никуда.

Я анализировал лучшие акции рынков последних лет и пытался найти такие характеристики, которые были бы общими у этих акций до того, как они стали лидерами. При этом я не ограничивался такими традиционными показателями, как Р/Е, а изучал множество характеристик, при помощи которых можно было бы смоделировать реальные процессы.

Не могли бы вы описать свою модель выбора выигрышных акций?

Я пользуюсь легко запоминающейся аббревиатурой CANSLIM. Каждая ее буква соответствует одной из семи основных характеристик начального периода обращения акций-лидеров непосредственно до того, как они мощно пошли вверх.

Буква «С» обозначает текущую доходность акции (current earnings per share). Доходность за текущий квартал самых прибыльных акций до того, как эти акции начинали сильно расти, увеличивалась в среднем на 70 процентов по сравнению с тем же кварталом предыдущего года. Не перестаю удивляться тому, что многие частные инвесторы и даже менеджеры пенсионных фондов покупают простые акции с неизменной или падающей доходностью за текущий квартал. С какой стати акция с низким текущим доходом пойдет вверх? Если, как показали наши исследования, самые прибыльные акции давали большой рост доходности до резкого подъема в цене, то почему нужно ограничиваться более скромной доходностью? Поэтому наше первое правило рекомендует выбирать те акции, квартальная доходность которых растет минимум на 20-50 процентов в год.

Буква «А» в нашей формуле обозначает годовую доходность на акцию (annual earnings). Наши исследования показали, что темп роста совокупной доходности за предыдущий пятилетний период у самых прибыльных акций на начальном этапе их обращения составлял 24 процента. В идеальном случае годовая доходность на акцию должна прирастать ежегодно.

Именно уникальное сочетание стабильной текущей доходности с высоким ростом средней доходности является тем, что создает первоклассную акцию. Рейтинг EPS, который публикуется в «Investor's Daily», комбинирует в себе рост доходности на акцию за последние два квартала в процентах со средней доходностью в процентах за последние пять лет и соотносит между собой все отслеживаемые нами акции. Ранг EPS, равный 95, означает, что по текущей и предыдущей доходности (за последние пять лет) компания превосходит 95 процентов всех остальных компаний.

Буква «N» в нашей формуле — это наличие какой-либо новизны. «Новизна» может относиться к изделию или услуге, нововведениям в отрасли или к новому руководству. Результаты наших исследований показали, что 95 процентам лидеров рынка свойственна некая новизна, попадающая в одну из перечисленных категорий. Новизной также считается новый ценовой максимум акции.

Проводя семинары, мы обнаружили, что 98 процентов инвесторов не готовы покупать акцию на новом максимуме. Но в том-то и состоит один из великих парадоксов рынка акций, что кажущееся чрезмерно высоким обычно поднимается еще выше, а то, что кажется слишком низким, опускается еще ниже.

Буква «S» в нашей формуле обозначает количество акций в обращении. Капитализация 95-ти процентов акций из числа тех, которые по нашим данным были наилучшими, в период своего максимального роста не превосходила 25 миллионов долей. Средняя капитализация по всем этим акциям составляла 11,8 миллиона долей, а ее медиана равнялась лишь 4,6 миллиона. Многие институциональные инвесторы сами создают себе препятствия, ограничиваясь покупкой акций только высоко капитализированных компаний. Тем самым они автоматически исключают некоторые компании с наилучшими показателями роста.

Буква «L» в нашей формуле обозначает статус акции по шкале «лидер-отстающий». Показатель относительной силы (relative strength) 500 лучших акций за период 1953-1985 гг. в среднем равнялся

87 до того, как они начали действительно сильно расти. [53]Отсюда вытекает второе основное правило выбора — нужно отбирать акции-лидеры, обладающие высоким значением относительной силы, и избегать отстающих акций. Я обычно покупаю лишь такие акции, у которых значение относительной силы выше 80.

Буква «I» в нашей формуле обозначает институциональную поддержку. Институциональные покупатели — это, безусловно, самый крупный источник спроса на акции. Лидирующие акции обычно пользуются институциональной поддержкой. Хотя такая поддержка в определенных пределах и желательна, ее избыток вреден, ибо может приводить к крупным продажам, когда у компании или на рынке в целом что-то не заладится. Именно поэтому акции с наиболее широкой институциональной поддержкой могут оказаться не лучшими. К тому времени, когда высокая результативность компании настолько очевидна, что ее акциями владеют почти все институциональные участники рынка, покупать эти акции, скорее всего, уже поздно.