Джек Буруджян - Секреты профессионалов трейдинга. Методы, используемые профессионалами для успешной игры на финансовых рынках

Впервые мне пришлось столкнуться с имеющим отношение к валютному рынку размещением активов, еще работая с японцами в Никко. В конце 80-х – начале 90-х годов масштабные перепады обменного курса между долларом и йеной создали плодородную почву для появления торговых методов, со временем разросшихся в наиболее влиятельные институциональные стратегии сегодняшнего дня. В то время я много размышлял над креативным потенциалом финансовой инженерии в плане конструкции сделок с валютной составляющей, что привело бы к разнообразным возможностям генерирования прибыли. Вследствие спотового характера валютных рынков большая часть объемов приходится именно на них, а не на фьючерсные биржи.

Что касается размещения активов в инструменты с фиксированным уровнем доходности, то здесь фьючерсные рынки предоставляют выбор между скоростью и эффективностью использования продуктов. Задумайтесь, с какими техническими проблемами столкнется занимающийся размещением активов менеджер фонда, если ему придется размещать заказы по отдельным акциям, входящим в индекс S amp;P 500 вместо того, чтобы продать целую корзину фьючерсного контракта и обменять ее позже на наличные. На этом рынке обмена на активы, можно перевести позицию из фьючерсного инструмента в реальные акции, включенные в индекс, что позволяет менеджерам фондов оперативнее и эффективнее управляться с огромными суммами денег.

Проблема менеджеров фондов в том, что, чем большими средствами они распоряжаются, тем труднее институциональным трейдерам исполнять заказы. Фьючерсные рынки дают трейдерам возможность более гибкого использования производных инструментов с кредитным плечом и требуемым уровнем ликвидности. Институциональным брокерам совершенно необходимо распознавать процесс размещения активов, ведь он служит причиной движения на рынке, и овладение такого рода информацией крайне важно. Грань, отделяющая плохих брокеров от хороших, проявляется в способности использовать движение рынка, порожденное размещением активов, в любом направлении.

В своих посвященных анализу рынка телевыступлениях я обязательно высказываюсь по поводу того, что, по моему мнению, вполне может оказаться размещением средств на рынке инструментов с фиксированным уровнем доходности или на валютном рынке. Я рассказываю аудитории о важности грамотного обращения трейдеров с волатильностью. Вызванный крупными заказами прессинг надо использовать с выгодой, а не гоняться за прорывами и пытаться запрыгнуть на подножку уходящего поезда. Здесь очень многое зависит от терпения и выдержки.

Когда Бинг впервые объяснил мне особенности размещения активов и их воздействие на дневные движения рынка, он рассказал мне о методе, позаимствованном от своего коллеги. Придя к выводу о том, что происходит размещение средств, надо выставить ордера выше и ниже рыночной цены, после чего сидеть и терпеливо дожидаться начала движения. Смысл урока можно резюмировать в словах: позвольте рынку придти к вам.

У меня были самые лучшие учителя по индексному арбитражу, каких можно было найти в то время: Винс Маклафлин и Деннис ДеКор. Винни и Денни, как их называло сообщество трейдеров, начали заниматься арбитражем по индексам примерно тогда, когда появились и сами индексы – в начале 80-х. В те времена они работали на Меррилл Линч (Merryll Lynch). На момент нашего знакомства Винни и Денни уже состоялись в качестве легенд бизнеса, сумевших поднять индексный арбитраж до уровня искусства, привлекавшего многих своей изысканностью и своеобразностью.

Нью-йоркский ирландец Винс известен своей страстью к кельтской музыке. Говорят, в молодости он объездил Ирландию, зарабатывая на жизнь пением в пабах. Он был лучшим рассказчиком из всех, кого мне довелось услышать. Когда на рынке было затишье, мы часами слушали его байки, хохоча над красочными описаниями разного рода чудаков. Вся прелесть рассказов состояла в том, что эти люди существовали на самом деле, многие из них живы и сегодня.

Денни являл собой прекрасное дополнение к Винни. Когда Винни захлестывали эмоции, его друг сохранял спокойствие и безмятежность. Дэнни был родом из Трентона, Нью-Джерси, вырос в рабочем итальянском районе. Опыт жизни в суровом окружении наложился у него на прирожденную способность к логике и работе с цифрами. Никто лучше Денни ДеКора не соединял в себе хитрых инстинктов игрока с возможностями рынка. Два этих трейдера прекрасно уравновешивали друг друга. Денни действовал отрезвляюще на Винни, склонного поддаваться эмоциям. В то же время, Винни мог завести Денни, когда в этом была нужда.

Арбитраж по индексам является стратегией, извлекающей преимущество из ценового расхождения между активом, лежащим в основе фьючерсного контракта, и фьючерсом. Действия арбитражеров определяются их оценкой величины премии – спредовой разницы между активом и фьючерсом. Арбитражеры высчитывают так называемую «справедливую стоимость» премии (fair value premium), зависящую от нескольких факторов: отрезка времени, оставшегося до истечения срока действия контракта, дивидендного потока и стоимости капитала, который уплачивают институциональные инвесторы. Термины программа покупки (buy program) и программа продажи (sell program) заимствованы из профессионального сленга арбитражеров, появление которых на рынке раз и навсегда изменило природу рыночной ликвидности.

Я начал работать с Винни и Дэнни после того, как они покинули Меррилл Линч. Их старый коллега предостерег меня задавать слишком много вопросов, ибо это может их насторожить. В ту пору индивидуальное знание особенностей трейдинга ценилось в нашем бизнесе на вес золота. Винни и Дэнни таким знанием обладали.

Я понял, что, если хочу выучиться у них чему-нибудь, мне надо вести себя осторожно, не спешить и тщательно взвешивать все мои шаги. Работа арбитражера подразумевает концентрацию на многих вещах одновременно, но в первую очередь – на ситуации на торговой площадке. Надо спрогнозировать колебание цены еще до того, как оно возникнет, что даст арбитражеру возможность оперативного действия. Со временем, когда их настороженность сошла на нет, я начал выдавать им по телефону котировки с площадки.

Чем больше времени я проводил, разговаривая с Винни или Дэнни, тем больше постигал суть их действий. Через пару лет я мог уже получить от них откровенный ответ на любой заданный вопрос. К моему удивлению, они все больше входили в роль моих наставников, рассказывая о многом, что влияло на фьючерсы.

Среди множества вещей их тех, которым я научился у Винни и Дэнни, три самых главных – базисные уровни (basis levels), активность рынка EFP (exchange for physical, обмен на активы) и перенастройка (ребалансировка) индексов. Возможно, многим опытным трейдерам покажется странным, что я отдаю предпочтение этим трем аспектам, но я постараюсь объяснить их значимость и то, как работать с ними. Базовые уровни (базис) рынка показывают трейдеру разницу (спред) между активом и фьючерсом на него. Базис может быть премией – когда цена фьючерса превышает спотовую цену, или дисконтом – когда фьючерсный рынок торгуется ниже спотового, как это было в 1987 году.