Иван Закарян - Ценные бумаги – это почти просто!

Параллельно с основным режимом торгов реализован механизм торговли крупными пакетами ценных бумаг. В рамках этого режима участники приходят к соглашению со своим контрагентом путем выставления так называемых «адресных» (адресованных конкретному участнику торгов) и «безадресных» (выставленных без указания конкретного участника) заявок. В данном режиме участники могут оговаривать срок исполнения сделки от текущего торгового дня до 30 дней после заключения сделки.

Рис. 3. Страница сервера ММВБ ( www.micex.ru)

Сервер биржи ( www.micex.com) предоставляет информацию о ходе торгов государственными и корпоративными ценными бумагами, в том числе и в режиме реального времени (рис. 3). На этом же сервере можно найти информацию по итогам торгов валютой, государственными, корпоративными ценными бумагами и срочными инструментами (фьючерсами), информацию по текущей деятельности биржи, отчеты о ее финансовом состоянии, правила членства в различных секциях ММВБ, информацию об услугах, предлагаемых подразделениями биржи.

Шлюз для торговли акциями через Интернет был открыт на ММВБ в пилотном режиме в мае 1999 г., а в полную силу он стал функционировать только в 2000 г. Тем не менее уже в июне 2000 г. 41 % оборота фондовой секции ММВБ приходилось на интернет-трейдинг, а к 2004 г. эта цифра достигла 60 %. Очевидно, эта цифра будет расти.

По сути дела, на сегодняшний день ММВБ стала самым большим и ликвидным рынком доступным интернет-инвестору.

На биржах ведется торговля ценными бумагами компаний, которые прошли строгий процесс допуска (листинг). Например, для включения ценных бумаг в котировальные листы ММВБ ценные бумаги и их эмитенты должны отвечать следующим требованиям:

• Ценные бумаги должны быть свободно обращаемыми.

• Размер чистых активов эмитента ценных бумаг – некредитной организации – должен быть не менее 3 000 000 000 (трех миллиардов) руб.

• Размер собственного капитала эмитента ценных бумаг – кредитной организации – не менее 600 000 000 (шестисот миллионов) руб.

• Срок осуществления деятельности эмитента – не менее трех лет. В случае образования эмитента вследствие реорганизации в форме преобразования срок осуществления деятельности эмитента исчисляется с момента государственной регистрации юридического лица – правопредшественника.

• Количество акционеров эмитента – акционерного общества – не менее одной тысячи.

• Безубыточность баланса в течение любых двух лет из трех лет, предшествующих подаче заявления на листинг.

• Для облигаций, выпускаемых корпоративными эмитентами объем эмиссии облигационного займа – не менее 200 000 000 (двухсот миллионов) руб.

• Минимальный объем продаж ценных бумаг в среднем за месяц по итогам каждого отчетного квартала – не менее 1 500 000 (одного миллиона пятисот тысяч) руб. – требование при поддержании ценных бумаг в Котировальном листе ММВБ первого уровня.

He следует, однако, думать, что, раз очутившись на бирже, компания будет пребывать там вечно. Если в какой-то момент ее ценные бумаги перестанут соответствовать определенным требованиям, они могут быть исключены из обращения на данной бирже (процедура делистинга).

Вообще говоря, выделение в отдельную главу описания Российской торговой системы не совсем корректно, поскольку ныне она называется Фондовой биржей РТС (рис. 4). Однако имеет смысл отдельно рассмотреть ее, поскольку первоначально она создавалась как аналог американской торговой системы NASDAQ.

Рис. 4. Сайт Фондовой биржи РТС ( www.rts.ru)

В отличие от бирж в электронной торговой системе вместо единственного специалиста ликвидность рынка поддерживают несколько участников, называемых маркет-мэйкерами. Эти маркет-мэйкеры объединяют свои усилия, чтобы коллективно создавать рынок по каждой бумаге. От них требуется быть на обеих сторонах рынка, т. е. выступать и покупателями, и продавцами.

Это называется «поддержание двухстороннего рынка». Каждый маркет-мэйкер имеет список из 20–30 акций, за поддержание рынка которых он отвечает. Часть этих акций очень активные, а другая часть – бумаги с малыми оборотами торговли.

Технологически торговля в торговой системе отличается от торговли на бирже. Вместо того чтобы озвучивать свои намерения, как это делают трейдеры на традиционной бирже (неэлектронной), маркет-мэйкеры заносят свои имена в списки покупателей и продавцов . Эти списки поддерживаются электронным способом в «одном большом компьютере» системы. Все маркет-мэйкеры связаны с этим компьютером специальными линиями связи, т. е. работают на удаленном терминале этого компьютера. Количество маркет-мэйкеров, участвующих в этих списках, может варьировать в зависимости от активности бумаги. И каждый маркет-мэйкер будет присутствовать либо в списках покупателей, либо в списках продавцов, либо и там, и там, в зависимости от клиентских заявок, своих прогнозов относительно дальнейшего движения бумаги или своей обязанности поддерживать двухсторонний рынок. Сделки заключаются по телефону или прямо через компьютерную систему. И маркет-мэйкер несет обязанность купить или продать определенное количество акций «своего» конкретного эмитента. После исполнения данного обязательства он может выйти из рынка или переставить свой бид или аск с целью получения прибыли.

Такой тип рынка называется дилерским в отличие от аукционного (биржевого) и наилучшим образом отвечает рыночным требованиям в случае малоликвидных акций и низкого объема торгов. Однако при росте количества участников торгов (инвесторов) и объемов совершаемых ими сделок, он становится неэффективным и даже несправедливым.

Первая торговая сессия на основном рынке РТС состоялась 5 июля 1995 г. Тогда участники торгов, обладавшие терминалами РТС, могли выставлять котировки по российским акциям и по телефону договариваться о заключении и исполнении сделки. Иными словами, РТС выполняла роль индикатора котировок, а переход прав собственности на бумаги происходил вне системы. Сегодня организации, работающие на основном рынке биржи РТС, могут выставлять котировки и заключать сделки по акциям, выбирая валюту расчета и способ исполнения обязательств. При этом возможна либо торговля на условиях свободной поставки, либо на условиях «поставка против платежа» с постдепонированием.