Дэвид Кларк - Инвестиционный портфель Уоррена Баффета

История балансовой стоимости, приходящейся на одну акцию

С 2001 по 2011 год величина балансовой стоимости «Kraft Foods» на одну акцию выросла на 66 процентов, что соответствует среднегодовому приросту на 5,22 процента на протяжении последних десяти лет.

В 2011 году на одну акцию «Kraft Foods» приходилось 22,50 доллара балансовой стоимости, а доход по ней составлял около 2,20 доллара. Это означает, что ее можно рассматривать как облигацию с годовой доходностью 9,7 процента. Но эту акцию невозможно купить по балансовой стоимости за 22,50 доллара, а за нее необходимо уплатить рыночную цену, то есть примерно 35 долларов по состоянию на 2011 год. Это значит, что начальная доходность на одну акцию «Kraft» будет составлять 6,28 процента, но она будет возрастать по мере увеличения доходов компании, которые в историческом плане росли в среднем на 6,52 процента в год.

Теперь мы должны ответить на вопрос: как изменится начальная доходность в размере 2,20 доллара за десять лет при ежегодном приросте в 6,52 процента? Для этого воспользуемся калькулятором на сайте http://www.investopedia.com/calculator/FVCal.aspx.

Введите 6,52 процента в окошко «Прирост доходности» и 2,20 доллара в окошко «Нынешнее значение». Укажите срок 10 лет и нажмите кнопку «Вычислить». У вас получится 4,14 доллара. Это означает, что если в 2010 году мы заплатили за акцию «Kraft» 35 долларов, то в 2021 году доход на нее составит 4,14 доллара, что равносильно приросту дохода на 13,4 процента по сравнению с начальным вложением 35 долларов.

Что будут означать для нас 4,72 доллара в 2021 году? Все зависит от того, каким в то время будет соотношение цены акции к доходу на нее. Если коэффициент Р/Е будет равен 12,8 (показатель 2011 года, который является самым низким за последние десять лет), мы сможем спрогнозировать, что цена одной акции в 2021 году поднимется до 60,41 доллара. Если в 2011 году мы купили акцию «Kraft» за 35 долларов, а в 2021 году продадим ее за 60,41 доллара, то наш выигрыш за десять лет составит 25,41 доллара, или 72 процента, то есть по 5,61 процента в год.

Хотя «Kraft» за последние десять лет каждый год повышала размер дивидендов, мы предположим, что после 2011 года дивиденды повышаться не будут и останутся на уровне 1,16 доллара на одну акцию. В этом случае к полученной нами прибыли за продажу акции можно приплюсовать еще 11,60 доллара в виде дивидендов. Таким образом, общая сумма составит 72,01 доллара, или 138 процентов, а ежегодный прирост увеличится до 7,48 процента.

Считаете ли вы достаточным ежегодный рост доходности на 7,48 процента на протяжении десяти лет? Уоррен решил, что такой показатель достаточно привлекателен, и приобрел акции «Kraft» на общую сумму 3,2 миллиарда долларов.

Адрес: 7 World Trade Center, 250 Greenwich St., New York, New York 10007, USA

Телефон: (212) 553-0300

Веб-сайт: http://www.moodys.com

Род занятий: финансовое рейтинговое агентство

Ключевые статистические данные:

Акционерная компания Год основания: 1909

Количество работников: 3900

Выручка: 2,3 миллиарда долларов (2011 год)

Чистая прибыль: 560 миллионов долларов (2011 год)

Доход на одну акцию: 2,45 доллара (2011 год)

Среднегодовой рост доходов на одну акцию: 14,02 процента

Балансовая стоимость из расчета на одну акцию: 0,55 доллара (отрицательная)

Среднегодовой рост балансовой стоимости из расчета на одну акцию: 0 процентов

Дивиденды в 2011 году (в денежном выражении и процентах): 0,56 доллара /1,75 процента

Год приобретения акций компанией «Berkshire»: 2010

Средняя цена приобретения акций: 10 долларов

Где торгуются акции: Нью-Йоркская фондовая биржа

Биржевой индекс: МСО

По состоянию на 2011 год во владении «Berkshire» находится 28 414 000 акций «Moody’s». С учетом того что одна акция в настоящее время стоит 32 доллара, их общая стоимость в портфеле «Berkshire» составляет около 909 миллионов долларов. Поскольку на их приобретение было потрачено примерно 284 миллиона долларов, то нереализованный доход «Berkshire» от этой сделки составляет 625,2 миллиона.

«Moody’s Corporation»

«Moody’s Corporation» объединяет в себе две самостоятельные компании. «Moody’s Analytics» снабжает финансовые рынки аналитическими и исследовательскими материалами по экономике и программным обеспечением, а также оказывает консультативные услуги. Ее доход составляет около 600 миллионов долларов в год. «Moody’s Investor Services» представляет собой рейтинговое кредитное агентство, которое проводит международные финансовые исследования и анализирует кредитоспособность потенциальных заемщиков. Этот вид бизнеса дает компании львиную долю прибылей. В настоящее время «Moody’s» контролирует примерно 40 процентов мирового рынка рейтинговых услуг. Еще двумя крупными игроками в этой области являются агентства «Standard & Poor’s» и «Fitch Ratings».

Фирма была основана в 1909 году Джоном Муди исключительно для публикации пособия по инвестированию «Анализ инвестиций в железные дороги», в котором оценивался риск вложения денег в различные железнодорожные облигации. Однако в 1914 году она расширила сферу своих интересов и включила в нее анализ муниципальных облигаций, а в 1924 году занималась уже практически всеми долговыми обязательствами на территории США. В 1970-е годы фирма специализировалась на коммерческих и международных долгах и начала публиковать рейтинги долговых обязательств, хотя до этого работала только по конкретным заказам инвесторов.

Из всех компаний, в которые Уоррен инвестирует деньги, «Moody’s» имеет, пожалуй, самую высокую норму доходности на единицу вложенных средств, которая составляет от 45 до 55 процентов (для сравнения, у «Coca-Cola» этот показатель равен 31 проценту, а у «Johnson & Johnson» – 32 процентам). Компания стабильно получает большую чистую прибыль даже в неблагоприятной экономической обстановке.

Одна из странностей «Moody’s» заключается в том, что она имеет более 500 миллионов чистой прибыли в год и в то же время отрицательную балансовую стоимость, приходящуюся на одну акцию. Как такое может быть? Эта компания относится к сфере бизнеса, где нет необходимости в больших капиталовложениях. Ей нужно только помещение, компьютеры и офисное оборудование для 3900 сотрудников. Все имущество компании оценивается в 535 миллионов долларов. Это значит, что ее доходов всего за один год вполне хватит, чтобы создать еще одну такую же компанию. Совокупные активы компании составляют 2,5 миллиарда долларов, а общая задолженность – 2,7 миллиарда, что придает ей отрицательную балансовую стоимость в размере 200 миллионов долларов. Но она уверенно держится на плаву за счет солидного ежегодного притока доходов.

Что же происходит со всеми заработанными деньгами? Небольшая часть выплачивается в виде дивидендов, а оставшиеся деньги используются для агрессивного обратного выкупа собственных акций. В период с 2001 по 2011 год компания выкупила 76 миллионов акций, уплатив за это около 4,4 миллиарда долларов.