Дэвид Кларк - Инвестиционный портфель Уоррена Баффета

Крах 1973–1974 годов

В конце 1960-х годов фондовый рынок непрерывно рос. У Баффета оставалось все меньше выбора для покупок. Количество недооцененных акций иссякало, и это лишало его возможностей зарабатывать деньги на бирже. Времена, когда можно было купить доллар за пятьдесят центов, прошли.

Но Уоррена беспокоило еще одно обстоятельство. Мало того что оставалось все меньше недооцененных компаний, в которые можно было вкладывать деньги, так еще и общий уровень цен на акции взлетел до невиданных прежде высот. Популярные акции, например «Avon», продавались по цене, которая в 50–70 раз превышала доход на одну акцию. Уоррен, изучавший историю финансов, хорошо понимал, что такое положение не может длиться вечно и пузырь рано или поздно лопнет, в результате чего цены покатятся вниз. Он также помнил, что Грэм потерпел неудачу только из-за того, что не сумел вовремя уйти с растущего рынка в конце 1920-х годов. Его слишком увлекли легкие деньги на бычьем рынке, и Грэм оставался на нем до последнего, перейдя ту грань, за которой цены начали падать. В результате он потерял много собственных денег и денег своих клиентов. Грэм проявлял большой талант в поиске выгодных сделок, но не усвоил истины, что карты надо сбрасывать еще до того, как ситуация накалится до предела.

В 1969 году Уоррен сделал то, чего не сумел Грэм в 1929 году. Он закрыл свое инвестиционное товарищество, раздал партнерам причитающиеся им значительные доходы, распродал весь свой инвестиционный портфель, обратив его в наличные деньги, и на три года полностью отошел от дел. По его словам, он просто сидел сложа руки, в то время как все остальные инвесторы лихорадочно зарабатывали уйму легких денег. Впоследствии Баффет часто говорил, что это были три самых длинных года в его жизни, но он даже не пытался двинуться с места, сохраняя свои денежные ресурсы.

В начале 1973 года биржевые спекуляции приблизились к пику сумасшествия. Цены на нефть взлетели до заоблачных высот, а проценты по кредитам выражались цифрами от 5 до 10. Вслед за этим началось быстрое падение. На протяжении последующего года промышленный индекс Доу Джонса потерял свыше 45 процентов своей стоимости.

Уоррен ушел с рынка в 1969 году, но интересно отметить, что его нынешний друг и партнер по бизнесу Чарли Мангер, управлявший в то время собственным хедж-фондом, остался на бирже и повторил ту же ошибку, что и Грэм в 1929 году. Крах 1973–1974 годов стоил ему потери 53 процентов от стоимости всех инвестиций. Если бы в то время вы вложили через Мангера миллион долларов, то к концу 1973 и началу 1974 года эта сумма сократилась бы до 466 485 долларов. Это настолько потрясло Мангера, что в 1976 году, когда рынок восстановился и ему все же удалось вернуть партнерам вложенные деньги, он закрыл свой хедж-фонд.

Когда при падении рынка в 1973 году некоторые из величайших компаний Америки предлагались для продажи по бросовой цене, Уоррен был настроен по-боевому. Об этом периоде он говорил: «Я чувствовал себя, как сексуально озабоченный юноша в гареме». К концу 1974 года он окончательно вернулся на рынок. Теперь Баффет уже не скупал дешевые фирмы в духе Грэма, а охотился за «первосортным товаром» – компаниями с долгосрочными конкурентными преимуществами, которые сделали его сверхбогатым человеком.

В конце 1960-х годов Уоррен уже начал понимать, что многие фирмы, которые он купил, следуя принципам Грэма, представляли собой не более чем «окурки сигарет, в каждом из которых табака оставалось всего на пару затяжек». Для долговременных инвестиций они явно не годились. Уоррен обнаружил, что в мире бизнеса есть две существенно отличающиеся друг от друга категории компаний. В одну из них (очень многочисленную) входили середняки. Вложения в них не давали долгосрочной выгоды. Вторая группа была значительно меньше и состояла из предприятий с отличными экономическими предпосылками, которые Уоррен называет долгосрочными конкурентными преимуществами. Именно эти преимущества позволяют им в течение долгого времени добиваться выдающихся результатов и для себя, и для своих инвесторов.

Весь 1973 год Уоррен занимался покупкой акций. Это были не сверхдешевые фирмы, которыми увлекался Грэм, а компании, располагавшие долгосрочными конкурентными преимуществами. Их акции он сохранял в течение длительного времени, и они сделали его одним из самых богатых людей мира.

Когда разразился крах 1973 года, Уоррен получил возможность приобретать акции самых лучших компаний Америки по смешным ценам. В тот год им было куплено 1 727 765 акций «Washington Post» по 6,36 доллара за штуку общей стоимостью 11 миллионов долларов. Сегодня они стоят около 616 миллионов, что означает прирост стоимости на 5500 процентов. В среднем за 38 лет они прибавляли в цене по 11,17 процента в год. Такие цифры способны вызвать широкую улыбку на лице любого инвестора.

ВАЖНЫЙ УРОК, КОТОРЫЙ НЕОБХОДИМО УСВОИТЬ

Почувствовав, что акции переоценены, в 1969 году Уоррен ушел с рынка и перевел свои активы в наличные деньги. Профессиональные инвесторы смеялись над ним, так как биржа продолжала расти. Однако, когда в 1973–1974 годах все рухнуло, у него было достаточно свободных средств, чтобы воспользоваться сверхнизкими ценами на акции действительно отличных компаний.

2007 год – очередное дежавю

Давайте теперь перенесемся в 2007 год. Уоррен опять решил, что фондовый рынок находится на слишком высоком уровне, и начал накапливать денежные резервы. Их сумма составила 37 миллиардов долларов, что вывело «Berkshire Hathaway» в число самых богатых компаний мира.

И снова профессиональные инвесторы с Уолл-стрит начали ставить под сомнение умственные способности Баффета, так как не могли понять, зачем ему такое неимоверное количество свободных средств. Но когда в 2008 году произошел обвал биржи и крупнейшие инвестиционные банки и финансовые учреждения развалились, словно карточные домики, к кому они обратились за помощью? К человеку, у которого была куча денег, – к Уоррену Баффету. На эти средства он опять купил значительные пакеты акций крупнейших американских компаний. Это были поистине уникальные сделки. Индустриальный гигант «General Electric» продал ему пакет привилегированных акций на сумму 3 миллиарда долларов, по которым ежегодно выплачиваются дивиденды в размере 10 процентов, и предоставил компании «Berkshire» право в течение пяти последующих лет приобрести дополнительный пакет на 3 миллиарда по цене 22,50 доллара за акцию. Фактически «Berkshire» приобрела опцион на покупку акций GE по цене 22,50 доллара до 2013 года. Похожая сделка была заключена с одним из крупнейших инвестиционных банков мира «Goldman Sachs». Уоррен приобрел привилегированные акции с десятипроцентными годовыми дивидендами на 5 миллиардов долларов и получил опцион на покупку дополнительного пакета на сумму 5 миллиардов по 115 долларов за штуку. Также был заключен договор со второй по величине в мире страховой компанией «Swiss Re» на покупку привилегированных акций, по которым выплачиваются ежегодные дивиденды в размере 12 процентов. Общая сумма сделки составила 2,5 миллиарда долларов. Была проведена также массовая скупка акций «Burlington Northern» и «Wells Fargo».