Роман Божья-Воля - Проектное финансирование

Преимуществом этого типа проектного финансирования является умеренная цена финансирования и максимальное распределение рисков по проекту для заемщика. Стороны, которые заинтересованы в реализации проекта, принимают на себя коммерческие обязательства вместо привлечения дорогостоящих гарантий, что также является определенным преимуществом.

Например, получили широкое распространение контракты, в которых оговариваются безусловные обязательства покупателя типа «бери и плати» (англ. – take and pay) или поставщика «поставляй или плати» (supply or pay). Они используются, как правило, в схемах, когда происходит совмещение финансирования с ограниченным регрессом и финансирование под правительственную гарантию.

Одной из разновидностей проектного финансирования с ограниченным регрессом на заемщика является финансирование, не затрагивающее баланс организаций (англ. – off balance sheet financing). Как следует из названия, кредитор удерживает обязательства (и, соответственно, риск дефолта) на своем балансе. Для заемщика такое финансирование означает появление забалансовых обязательств, в большинстве случаев, не ухудшающих структуру баланса. Стандартные методики оценки качества заемщика, как правило, очень чувствительны к качеству структуры баланса, особенно – к размеру чистых активов. Использование этого типа финансирования оказывает воздействие на финансовое положение заемщика в меньшей степени, что и объясняет его популярность. Заемщик должен предоставить только определенные гарантии, поручительства и частично заложить свои активы. В результате он получает «разгруженный» в терминах финансового рычага баланс и возможность дальнейших заимствований на благоприятных условиях.

При финансировании без какого-либо регресса на заемщика, кредитор не имеет никаких гарантий от заемщика и принимает на себя все коммерческие и политические риски, связанные с реализацией проекта, оценивая лишь потоки наличности, генерируемые проектом и направляемые на погашение кредитов. Эта форма проектного финансирования наиболее дорогостоящая для заемщика, т. к. кредитор рассчитывает получить соответствующую компенсацию за высокую степень принятого на себя риска.

В принципе, кредитор может принимать на себя часть рисков по проекту в случае, если удается разработать соответствующую систему обязательств, участвующих в реализации проекта сторон. Это касается вопросов снабжения, транспортировки, сбыта, страхования и т. п. В данном случае определенные преимущества имеет заемщик, так как он не несет затрат по привлечению средств и его кредитный рейтинг дает ему возможность привлекать средства для других нужд.

При отсутствии регресса приходится идти на предоставление существенных льгот кредиторам: участие в уставном фонде, заключение долгосрочных договоров, гибкий график погашения кредитов и т. п.

Без регресса на заемщика финансируются проекты, имеющие высокую рентабельность и обеспечивающие выпуск конкурентоспособной продукции, и прежде всего проекты, связанные с добычей и переработкой полезных ископаемых. Для того чтобы кредиторы сочли риск вложения средств в проект приемлемым, необходимо создание следующих условий:

– использование отработанной технологии, позволяющей выпускать конкурентоспособную продукцию или понятный биржевой товар (англ. – commodity);

– возможность оценить риск строительства, вывода на проектную мощность и риски, связанные с функционированием финансируемого предприятия, исключив или минимизировав факторы неопределенности;

– конечная продукция должна иметь достаточно емкий рынок сбыта и быть легко реализуемой, так как только в этом случае можно определить ценовые риски;

– соглашения с поставщиками сырья и комплектующих изделий, если таковые необходимы;

– договоренность с поставщиками энергоносителей с установлением предельных (минимальных) цен;

– политическая стабильность в стране, реализующей проект.

Используется эта форма финансирования (хотя именно она представляет проектное финансирование в чистом виде) достаточно редко из-за более высоких рисков, большой сложности, значительных затрат времени на создание системы коммерческих обязательств, дороговизны для проектной компании (расходов на привлечение специалистов, на консультационные услуги и т. д.) [44].

Распределение рисков и денежных потоков естественным образом ведет к формализации распределения обязательств, принимаемых на себя участниками проекта. Существует несколько основных видов соглашений участников проектного финансирования, которым соответствует набор инструментов и техники проектного финансирования, а также его технологий, используемых в международной практике [45], которые, в свою очередь, тесно переплетаются с технологиями концессий, используемых в проектах государственно-частного партнерства. Среди основных из них можно выделить:

ВОТ (англ. – Build – Operate – Transfer или built/построил-operate/управляю-transfer/передаю) – «Строительство – управление – передача (прав собственности)» – классический вариант концессии, широко используемая в развивающихся странах. Проектная компания – концессионер осуществляет строительство и эксплуатацию (в основном – на праве собственности) в течение установленного срока, после чего объект передается государству (как правило, по символической цене). В случаях, когда страна, в которой реализуется проект, не обладает соответствующими технологиями и специалистами для качественной приемки и самостоятельного оперирования, стадия «operate» может быть очень длительной. Концессионер в таком случае, как правило, отвечает за текущее управление и получает доход на основании соглашения о разделе продукции;

Текст предоставлен ООО «ЛитРес».

Прочитайте эту книгу целиком, купив полную легальную версию на ЛитРес.

Безопасно оплатить книгу можно банковской картой Visa, MasterCard, Maestro, со счета мобильного телефона, с платежного терминала, в салоне МТС или Связной, через PayPal, WebMoney, Яндекс.Деньги, QIWI Кошелек, бонусными картами или другим удобным Вам способом.

При использовании в качестве учебника преподавателю рекомендуется ориентироваться на структуру из 9 глав, соответствующих двум стандартным лекциям (парам) из двух академических часов каждая.

Как мы увидим далее, эта модель, конечно с определенными коррекциями и модификациями, применима и к зрелому бизнесу, перешагнувшему фазу прямых инвестиций и попавшему на публичный рынок портфельных инвесторов, а также и к карьере человека и, конечно, проектам.