Мария Клочкова - Управление предприятием в условиях дефицита оборотных средств. Финансовое оздоровление предприятия

По большинству облигаций выплачивается определенный процентный доход («ставка купона»), указываемый в процентном отношении от номинальной стоимости. Некоторые облигации являются облигациями с нулевым процентным доходом, а по некоторым доход выплачивается по плавающей ставке.

Заявленная процентная ставка по облигации может равняться или отличаться от доминирующей рыночной процентной ставки по ценным бумагам с аналогичным риском. В случае, если заявленная процентная ставка превышает рыночную ставку, облигация будет продаваться с премией сверх номинальной стоимости, равной 1000 долл.; если ставка ниже рыночной процентной ставки, то она будет продаваться со скидкой с номинальной стоимости. Общая доходность облигации, основанная на цене приобретения, известна как «эффективная процентная ставка» или «процентный доход по облигации».

Предприятия, которые хотели бы выпускать облигации, будут пытаться делать это в экономических условиях, характеризующихся относительно низкими процентными ставками.

Кто покупает облигации и какие риски они несут?

Покупатели:

1) портфельные покупатели, которые нуждаются в регулярном доходе и диверсификации портфеля;

2) пенсионные фонды и институциональные инвесторы;

3) банки и финансовые компании;

4) страховые компании;

5) другие корпорации, имеющие избыток денежных;

6) частные инвесторы;

7) иностранные правительства (особенно облигации, выпущенные правительствами);

8) стратегические инвесторы (ищут уникальные инвестиционные инструменты);

9) правительства (покупают как средство субсидировать некоторые отрасли или предприятия).

Риски:

1) риски процентных ставок: Стоимость облигации может значительно изменяться вместе с изменениями процентных ставок;

2) риск покупательной способности (инфляция): если инфляция возрастает, выплаты по купонам могут не обеспечить адекватной компенсации инвестору (если это не облигации с переменной процентной ставкой);

3) риск рынка: в России не имеется легкодоступного первичного рынка облигаций;

4) риск ликвидности: нет вторичного рынка облигаций;

5) кредитный риск (бизнес-риск): риск невыполнения обязательств высок для многих предприятий в силу неопределенности экономического положения;

6) специфический риск эмиссии: отсутствие хороню определенной юридической основы для защиты инвесторов.

Выпуск облигаций возможен, но его трудно организовать.

Существенным фактором является работа с опытной консалтинговой фирмой или инвестиционным банком, разрешающими следующие проблемы:

1) сложные законы и требования, на освоение которых у большинства предприятий нет времени;

2) трудности в подготовке материалов, необходимых для представления в регулирующие органы и инвесторам.

Наиболее подходящие варианты для завершения переговоров со стратегическим инвестором:

1) некоторые характеристики облигаций (такие как обмен конвертируемых облигаций на акции) могут удовлетворить потребности обеих сторон и вернуть участников за стол переговоров для подписания договора, который в противном случае был бы невозможен;

2) инвестору может (при определенных условиях) быть предоставлена возможность конвертации облигаций в контрольный пакет акций.

Легче, если выпуск облигаций может быть обеспечен устойчивыми к инфляции активами:

1) помочь могут золотые и нефтяные резервы;

2) распространенным является использование пользующихся рыночным спросом машин и оборудования.Предложение облигаций с переменной процентной ставкой может защитить эмитента и держателя. Учитывая высокие процентные ставки в России, в случае экономической стабилизации эмитенты хотели бы иметь защиту от чрезмерно высоких выплат процентов, в противном случае инвесторы хотят получить компенсацию.

Конвертируемые облигацииКонвертируемые облигации – нечто среднее между облигацией и акцией.

Таблица 7.31. Конвертируемые облигации

Конвертируемые облигации позволяют в будущем произвести обмен на другую ценную бумагу, как правило, обыкновенные акции эмитента (обычно 50 или более) по выбору держателя облигации. Таким образом держатель облигации может конвертировать требование в долю участия, если работа предприятия будет признана успешной и конверсия будет выглядеть привлекательной; в то же время за ним сохраняются специальные права кредитора.

Облигации могут погашаться поставками товарной продукции, такой как нефть или драгоценные металлы.

Преимущества конвертируемых облигаций.

1. Тип эмиссии акций, при которой снижение дохода на акцию и размывание прав голоса (контроля) происходят в момент и при условии конвертации: если стоимость акций не увеличивается, держатель облигации может выбрать вариант погашения без конверсии.

2. Держатели получают текущий доход плюс возможность получить дополнительный доход при росте стоимости акций.

3. Возможность конверсии делает облигации более ценными, что позволяет эмитенту платить меньшую процентную ставку (или продавать их с большей премией или меньшей скидкой), чем в случае с обычными облигациями.4. В отличие от дивидендов выплаты по купонам, как правило, не учитываются в составе налогооблагаемого дохода.

ЛизингЛизинг представляет собой реальную альтернативу покупке.

Таблица 7.32.

Лизинг является соглашением, определяющим условия, по которым владелец имущества, арендодатель, передают арендатору право пользоваться имуществом.

Предприятия могут брать в лизинг землю, здания и почти любой вид оборудования.

Некоторые случаи лизинга представляют собой простые договоры аренды (оперативный лизинг), в то время как другие сильно напоминают покупку имущества за счет заемных средств (финансовый лизинг).

Благодаря некоторым положениям налогового законодательства лизинг может являться экономически выгодным вариантом как для арендатора, так и для арендодателя, и используется некоторыми арендаторами, несмотря на то что они располагают средствами для покупки взятых в лизинг активов.

Лизинг имеет определенные преимущества.

Преимущества для арендатора:

1) лизинг позволяет избежать риска собственности, включая случайные убытки, изменение экономической ситуации, физический износ и моральное старение. Это делает лизинговое финансирование популярным для высокотехнологичных активов, таких как компьютеры и медицинское оборудование;