Джонатан Макмиллан - Конец банковского дела [Деньги и кредит в эпоху цифровой революции]

См.: Arteta et al. 2013. Например, учредители обещали поддержать оператор ABCP , если он понесет убытки. В следующей главе мы увидим, что многие банки понесли огромные убытки из‑за кредитных гарантий в отношении операторов ABCP .

См.: Acharya, Schnabl and Suarez 2013.

Финансовые инновации считались одной из причин падения волатильности объема производства — так называемого «великого успокоения». См.: Dynan, Elmendorf & Sichel 2006. Подавляющее большинство экономистов считало инновации стабилизирующим фактором для финансовой системы и не било тревогу. См.: Rajan 2006. Этот автор стал исключением. Он высказался более осмотрительно и обозначил необходимость нормативно-правового ответа на финансовые инновации.

Например см.: Greenspan 1998.

Соглашение «Базель-II» покоится на трех столпах. Мы в основном рассматриваем первый, задача которого заключается в восстановлении эффективности требований к капиталу с учетом риска. Оригинальный текст документа см.: Basel Committee on Banking Supervision 2004.

См.: Haldane and Madouros 2012. Сложность банковского дела и банковского регулирования сильно сказывается на обществе, поскольку высококвалифицированные работники, разрабатывающие и внедряющие систему управления риском, могли бы выполнять другие продуктивные задачи экономики.

См.: Bair 2007.

См.: Basel Committee on Banking Supervision 2006, 1.

См.: French 2004. США фактически внедрили «Базель-II» лишь для крупных международных банков, поскольку у органов надзора возникли серьезные возражения против его повсеместного применения.

Важную роль сыграло совершенствование ксерокопирования. Рейтинговые агентства столкнулись с проблемой: оплачивающие их услуги инвесторы получили возможность копировать руководства по рейтингу и распространять копии среди связанных с ними инвесторов. См.: White 2010.

См.: Hill 2004.

См.: White 2010.

Так, в 2006 г. агентство Moody’s заработало на присвоении рейтингов структурированным финансовым продуктам больше (44 % прибыли), чем на оценке корпоративных облигаций (32 %). См.: Coval, Jurek and Stafford 2009, 4–5.

В выдержках из электронных писем, опубликованных в отчете Комиссии по ценным бумагам и биржам США (2008), перечисляются бизнес-практики, использовавшиеся при присвоении рейтингов продуктам теневого банковского дела. «Одна из аналитиков выразила беспокойство, что модель ее организации не отражает и „половины“ риска сделки, однако „ее может структурировать любая корова, а мы все равно присвоим ей рейтинг“». См.: Email No. 1 : Analytical Staff to Analytical Staff (Apr. 5, 2007, 3:56 pm ), 12.

См.: Hill 2009. Прекрасным примером служат структуры вроде CDO и CDO 2 . Присвоить этим продуктам точный рейтинг затруднительно. Они обеспечиваются тысячами кредитов. Все эти кредиты могут коррелировать между собой на основании вероятности дефолта. Например, коррелирует вероятность дефолта по ипотечным кредитам, взятым в одном и том же городе: при банкротстве крупного местного работодателя появляется вероятность, что затруднения возникнут не у одного, а у многих домохозяйств. Учесть все взаимосвязи при определении рейтинга трудно, а порой и невозможно. Аналитик высказался по отношению к рынку CDO так: «Будем надеяться, что все мы успеем разбогатеть и выйти на пенсию прежде, чем рухнет карточный домик». См.: U. S. Securities and Exchange Commission 2008, 12.

См.: Scholtes and Beales 2007. Незадолго до кризиса наивысший кредитный рейтинг ( AAA ) был присвоен более чем 37 тыс. структурированных финансовых продуктов. В то же время наивысший рейтинг получило всего 5 нефинансовых американских организаций. В 2007–2008 гг. рейтинг многих структурированных продуктов был понижен на несколько пунктов относительно ААА . См.: Benmelech and Dlugosz 2010. Авторы показывают, что рейтинги продуктов теневого банковского дела систематически завышались.

См. пояснение Standard & Poor’s: http: // www.standardandpoors.com / regulatory- affairs / ratings / en / us .

Статистику см.: Nersisyan and Wray 2010, 10–11.

Также см.: Rosenberg and Given 1987.

См.: Basel Committee on Banking Supervision 2006.

В последнее время микроэкономический подход к банковскому регулированию подвергается критике. Например см.: Hanson, Kashyap, and Stein 2011; Brunnermeier et al. 2009. Авторы призывают к внедрению макропруденциального подхода.

См.: Basel Committee on Banking Supervision 2004.

О процикличности требований к капиталу, например см.: Blum and Hellwig 1995; Danielsson et al. 2001; Kashyap and Stein 2004; Repullo and Suarez 2013.

Эмпирические свидетельства снижения качества ссуд накануне кризиса см.: Demyanyk and Van Hemert 2011.

Одной из важных причин этого стало страхование ряда продуктов теневого банковского дела, обеспеченное финансовыми организациями наподобие AIG . Например см.: Mehrling 2011. Для простоты мы не стали упоминать об этом в рассказе о банковской панике в теневом секторе. Однако мы коснемся этого в следующей главе, когда будем рассматривать рынки деривативов.

Именно поэтому кризис 2007–2008 гг. иногда называют кризисом субстандартного ипотечного кредитования . Для заемщиков по субстандартной ипотеке характерна низкая кредитоспособность, поэтому предоставление таких кредитов сопряжено с высоким риском.

Модели рейтинговых агентств не учитывали вероятность цепной реакции. Ни одна из моделей не учитывала падение цен на жилье, а если и учитывала, то предложенные на основании таких моделей меры по снижению кредитного риска не оправдали себя. См.: Coval, Jurek and Erik Stafford 2009.

См.: Gorton and Metrick 2012.

В 2007 г. председатель ФРС Бернанке заявил: «Мы не видим существенного влияния проблем субстандартного кредитования на банки и сберегательные финансовые учреждения. Большинство проблемных кредиторов не входит в число организаций, вклады которых застрахованы на федеральном уровне». См.: Bernanke 2007. Министр финансов Генри Полсон полагал, что проблемы рынка субстандартного ипотечного кредитования «большей частью локализованы».

Так, во 2-й пол. 2007 г. покупатели по сделкам РЕПО стали повышать дисконты на бумаги, не связанные с кризисом субстандартного ипотечного кредитования. См.: Gorton and Metrick 2012.

См.: Brunnermeier 2009.

См.: Brunnermeier 2009, 90. Также см.: Gorton and Metrick 2012. Эти авторы предложили термин «бегство от РЕПО».

См.: Ivashina and Scharfstein 2010.