Джонатан Макмиллан - Конец банковского дела [Деньги и кредит в эпоху цифровой революции]

См.: Plosser 2012. Автор указывает, что лишение центральных банков независимости и крупный бюджетный дефицит уже не раз приводили к гиперинфляции.

Взаимные фонды денежного рынка ( MMMF ) в этом отношении являют собой исключение, поскольку их фондовые акции не считаются внутренними деньгами. Однако MMMF входят в число организаций теневого банковского сектора ( гл. 5).

См.: Rajan 2006. Автор указывает, что использование термина «кредитование без посредников» в отношении секьюритизации «в корне неверно», учитывая длинную цепочку балансов, которые стоят между конечными заемщиками и кредиторами в теневом банковском деле.

Статистические данные см.: Beck, Demirgüç-Kunt and Levine 2013.

В 2014 г. крупнейшей в мире платформой прямого кредитования был Lending Club , рост которой продолжается и сегодня. Квартальный объем гарантированных синдицированных кредитов вырос примерно с 110 млн долларов в первом квартале 2012 г. до почти 800 млн долларов в первом квартале 2014 г. Всего Lending Club гарантировал кредиты на сумму более 4 млрд долларов ( https://www.lendingclub.com/info/statistics.action ). Вторая по размеру платформа в США — Prosper . На январь 2014 г. платформа Prosper гарантировала кредиты на сумму более 1,3 млрд долларов, из которых более 350 млн выданы в 2013 г. ( https://www.prosper.com/invest/marketplace-performance ). В Великобритании к крупнейшим компаниям на этом стремительно растущем рынке относятся Funding Circle, Zopa и RateSetter . Все три в совокупности гарантировали кредиты на сумму более 1 млрд фунтов стерлингов (около 1,7 млрд долларов; см.: http://uk.zopa.com/, https: // www.fundingcircle.com / и http://www.ratesetter.com/). В 2014 г. и заемщики, и кредиторы часто получали лучший процентный доход при прямом кредитовании, чем при кредитовании через банки. См.: Banking without Banks 2014.

Хотя в литературе термин «уполномоченный контролер» применяется и в отношении банков, мы используем его только в отношении агентства, которое осуществляет мониторинг заемщиков при кредитовании без посредников. Уполномоченный контролер финансирует свою деятельность, устанавливая плату для кредитора, заемщика или их обоих.

Проблема не ограничивается сферой кредитования без посредников, а возникает и в других аспектах финансового посредничества. Ее иногда называют проблемой двойного морального риска. Например см.: Holmström and Tirole 1997.

См. часть II. Также см.: Jiang, Nelson and Vytlacil 2014. Авторы показывают, что секьюритизированные кредиты, остающиеся на банковских балансах, характеризовались более высокими штрафными ставками, чем секьюритизированные кредиты, проданные сторонним организациям.

См.: Benmelech and Dlugosz 2010, 175. Авторы указывают, что рейтинги корпоративных облигаций даже во время кризиса 2007–2008 гг. были «прекрасно откалиброваны в соответствии с базовым экономическим риском эмитента». Также см.: Hill 2004, 44. Автор считает, что «существует множество свидетельств, что в обычном режиме они [рейтинговые агентства] работают хорошо или даже превосходно».

О различиях между объективной и субъективной информацией см.: Petersen 2004. Как утверждает автор, объективная информация почти всегда записывается цифрами, а субъективная — текстом. В отличие от субъективной, объективная информация без труда поддается сравнению. Объективную информацию можно получить, не вступая в личный контакт, а субъективная собирается при личном общении. Оценить и организовать объективную информацию может и не тот, кто ее собрал. Субъективную информацию, напротив, непросто передать людям, которые не участвовали в ее сборе.

Этот эффект отмечается даже при секьюритизации. См.: Keys, Seru and Vig 2012.

Прекрасным примером кредитного скоринга служит система FICO . Об используемых для скоринга количественных данных см.: http: // www.myfico.com / crediteducation / whatsinyourscore.aspx .

См.: Thomas 2000. О силе формальных методов оценки см.: Grove and Meehl 1996.

В 90‑х гг. кредитование малого бизнеса по‑прежнему считалось сферой, где серьезную роль играли модели местных банков, основанные на установлении личных отношений с заемщиками. Например см.: Berger and Udell 2002. Однако другие авторы заметили, что банки все чаще обращались к объективной информации при вынесении решений по кредитам для малого бизнеса, в то время как основанное на личном взаимодействии кредитование становилось все менее распространенным. См.: Petersen and Rajan 2002. Позднее Бергер и Фрейм пришли к выводу, что кредитный скоринг привел к повышению доступности кредитов для малого бизнеса. См.: Berger and Frame 2007.

Многие интернет-компании либо смягчают проблемы информационной асимметрии, строя на этом бизнес ( TripAdvisor, Yelp и т. д.), либо внедряют механизмы для смягчения проблем информационной асимметрии, возникающих в связи с их бизнесом (например, eBay ).

См.: Diamond and Dybvig 1983. Авторы, напротив, заключают, что оптимальную страховку ликвидности могут дать только бессрочные вклады, а торгуемым на рынке финансовым активам это не под силу. Тем не менее результаты опираются на ряд допущений и не раз подвергались сомнению. Например см.: Diamond and Dybvig 1987; von Thadden 1998.

См. программную статью Акерлофа о проблемах рынка из‑за информационной асимметрии (Akerlof 1970).

См.: Dennis and Mullineaux 2000. Авторы продемонстрировали, что банковский кредит продается («синдицируется») с большей вероятностью, когда становится известно больше о заемщике.

Так, вы могли бы разместить объявление о продаже лампы на eBay , где в первом квартале 2014 г. было зарегистрировано более 140 млн активных покупателей (eBay Inc. 2014). К 16 июля 2013 г. на eBay предлагалось более 30 викторианских ламп. Неудивительно, что рынок eBay в Великобритании даже более ликвиден ( www.eBay.co.uk ). На ту же дату некоторые предложения ламп собрали там более 15 ставок.

См.: Duffie, Gârleanu and Pedersen 2005. Авторы рассматривают, как упрощение поиска приводит к снижению спредов на внебиржевых рынках.

См.: Domowitz 2002. Автор рассказывает, как электронные торговые площадки могут сопутствовать снижению торговых издержек.

См.: Chou and Chung 2006. Авторы, проанализировав спреды на тех ETF , которые соответствуют основным показателям собственного капитала, обнаружили, что в 2001 г. спреды находились в диапазоне 0,1–0,2 %.

См.: Bessembinder and Maxwell 2008; Bessembinder, Maxwell and Venkataraman 2006. Авторы сравнивают транзакционные издержки на американском рынке корпоративных облигаций до и после введения Механизма торговой отчетности и проверки соответствия правилам ( TRACE ).