Джонатан Макмиллан - Конец банковского дела [Деньги и кредит в эпоху цифровой революции]

См.: Sapienza 2002. Автор сравнил деятельность государственных и частных банков Италии и пришел к выводу, что государственные банки принимали решения по кредитам исходя из политических соображений. Государственные банки устанавливали более низкие процентные ставки в регионах, где позиции связанной с банком политической партии были прочнее. Как и в случае государственных банков, полномочия FFA могут в равной степени склонить государства к использованию управления в качестве инструмента для поощрения политических сторонников и наказания политических оппонентов.

Срок погашения большей доли облигаций, эмитируемых нефинансовыми организациями, исчисляется годами. Нефинансовые организации работают с большим горизонтом времени и не могут рисковать, ежедневно перенося срок погашения слишком большого количества своих кредитов. Короче всего сроки погашения выпускаемых нефинансовыми организациями коммерческих ценных бумаг: несколько дней. В сравнении с иными источниками кредита, такими как банковские ссуды или корпоративные облигации, объем коммерческих ценных бумаг незначителен.

К апрелю 2014 г. агентство Standard & Poor’s присвоило рейтинг ААА только трем американским нефинансовым организациям: компаниям Exxon Mobil, Johnson & Johnson и Microsoft (Krantz 2014). Эмитируемые нефинансовыми организациями долговые ценные бумаги, как правило, характеризуются значительным уровнем кредитного риска.

Подразумеваемым считается, например, баланс частного лица. Если вы взяли ипотечный кредит и владеете домом, его стоимость будет учтена в активе, а сумма кредита — в пассиве. Таким образом, ипотечный кредит представляет собой финансовый актив, хотя он и не фигурирует ни в одном из явных балансов.

К собственному капиталу относится и стратегический запас дочерних компаний на балансе компании-учредителя.

В современной банковской системе с центральным банком внешние деньги фигурируют в качестве обязательств на балансе центрального банка. В финансовой системе без банковского дела монетарная политика осуществляется иначе ( гл. 10).

Произошедшее в жизни частного заемщика событие, например авария, может существенным образом изменить кредитный риск. То же относится к частным партнерствам и индивидуальным предприятиям. Существуют банки, которые действуют в качестве частных партнерств, в основном предлагая услуги состоятельным клиентам. Владельцы этих банков несут полную ответственность по обязательствам банка собственным состоянием. Раньше в форме частных партнерств организовывались инвестиционные банки, но теперь организованные в форме частных партнерств банки встречаются редко.

Некоторые финансовые контракты обладают и зависимыми, и независимыми компонентами. Так, номинальный объем выплат по кредиту с плавающей ставкой предопределен, но процентные платежи зависят от будущей величины ссылочной процентной ставки. Здесь мы будем считать такие контракты за два. Номинальный объем выплат фиксирован и представляет собой независимый финансовый контракт, а изменчивые процентные платежи — зависимый.

Ссылочные процентные ставки используются для определения величины процентных выплат по кредитам с плавающей процентной ставкой или процентным свопам. Известный пример ссылочной процентной ставки — Лондонская межбанковская ставка предложения ( LIBOR ).

Колл-опцион на покупку акций предоставляет право на покупку акций по конкретной цене в конкретный момент или в течение конкретного периода.

Это утверждение справедливо лишь в том случае, если у продавца колл-опциона на акции нет этих акций в наличии. Если же они есть, речь идет о недополученной прибыли, а это совсем другое дело. Между неограниченной недополученной прибылью и неограниченными убытками гигантская разница. — Прим. науч. ред.

В бухгалтерском деле такая позиция называется положительной восстановительной стоимостью . Это выгода, которая возрастает при изменении ожидаемых исходов будущих событий, влияющих на зависимые контракты. Так, если ожидалось, что ссылочная ставка по процентному свопу составит 5 %, а она поднялась до 7 %, то процентный своп будет фигурировать в активе баланса контрагента, который получает доход по плавающей процентной ставке, а платит фиксированные проценты. Если же ставка упадет до 3 %, то процентный своп в качестве отрицательной восстановительной стоимости появится в пассиве. Процентные ставки свопов обычно фиксируются на таком уровне, чтобы текущая стоимость всех платежей по плавающей ставке равнялась текущей стоимости всех платежей по фиксированной ставке, то есть чтобы восстановительная стоимость равнялась нулю.

См.: Rajan and Zingales 1995. Авторы провели исследование структуры капитала публичных нефинансовых корпораций. В сравнении с банками нефинансовые организации держат значительно больше собственного капитала, поскольку им не предоставляются государственные гарантии. Им необходимо держать большие объемы собственного капитала, чтобы демонстрировать кредиторам, что у них многое стоит на кону.

См.: Rajan and Zingales 1995, 1428. В табл. II авторы показали средние балансы нефинансовых корпораций стран «Большой семерки» в 1991 г. Согласно статистике, в США, Канаде и Великобритании стоимость финансовых активов, в том числе наличные деньги, уступает объему собственного капитала.

Структура капитала различается в зависимости от отрасли. Так, электронные и фармацевтические компании в малой степени полагаются на внешние финансы. См.: Mayer 1990. О юридических и отраслевых факторах, например, см.: de Jong, Kabir, and Nguyen 2008. Так, некоторые организации ведут свою деятельность с большой дебиторской задолженностью. Дебиторская задолженность возникает, когда организация уже доставила клиенту товары и услуги, но еще не целиком получила оплату за них. Такая практика выставления счетов может привести к конфликтам с правилом системной платежеспособности. Постепенный переход на новую практику поможет организациям, работающим с большой дебиторской задолженностью, перестроить структуру капитала. Обычно предлагаемые в экономической теории стимулы перехода на конкретную структуру капитала не учитывают дебиторскую задолженность. Например см.: Dewatripont and Tirole 1994.

Большинство современных центральных банков наделены полномочиями поддерживать стабильность цен. Они определяют корзину товаров и услуг и контролируют стоимость этой корзины. Центральные банки обычно нацеливаются на определенный диапазон роста стоимости этой корзины — как правило, он колеблется около 2 %. Иными словами, они нацеливаются на стабильный рост цен. Одна из причин, по которым они не нацеливаются на стабильный уровень цен, то есть нулевую инфляцию, заключается в ригидности номинальных цен. Ригидность цен возникает, когда цены не могут адаптироваться к меняющимся условиям, хотя для уравновешивания спроса и предложения необходимы новые цены. Известный пример этого — ригидность цен на рынках труда. Считается, что понижать оплату труда особенно сложно. Например см.: Akerlof et al. 1996.