Александр Элдер - Как фиксировать прибыль, ограничивать убытки и выигрывать от падения цен: Продажа и игра на понижение

Новичок рассчитывает на рост акции, покупает опционы колл, видит, что акция растет, и все равно теряет деньги. Он может правильно определить тренд, но если акции потребуется больше времени для достижения цели, чем ожидалось, то опцион истечет обесцененным. Новичок решает в следующий раз купить более долгосрочный опцион и обнаруживает, что долгосрочные опционы стоят очень дорого.

Одна женщина, маркетмейкер на Американской фондовой бирже, однажды сказала мне: «Опционы – это бизнес, построенный на надежде. Надежду можно покупать или продавать. Я профессионал, я продаю надежду. Я прихожу утром на площадку, вычисляю, на что надеется публика, определяю цену этой надежды, и продаю ее».

Прибыль на рынке опционов приносит их продажа, а не покупка.

Когда вы продаете опционы, то начинает каждую сделку с получения денег. Преисполненный надежды покупатель выкладывает определенную сумму продавцу, который почти всегда является более опытным трейдером. Как говорят юристы, владение имуществом – это 90 % права на собственность. Задача продавцов опционов – получить деньги покупателей и не дать им ускользнуть.

Бедные покупатели опционов томятся в ожидании, пытаясь превратить надежду в деньги. А продавцы опционов сидят и спокойно ждут, когда истечет срок. Продавец опционов продает в короткую истощимый актив, и чем больше со временем снижается его стоимость, тем дешевле обходится закрытие короткой позиции. Ее стоимость может дойти до нуля, и тогда за закрытие позиции даже не придется платить комиссию.

При этом продавец опциона может проявить великодушие и вернуть немного денег несчастному покупателю. Если опцион был продан за доллар, а теперь стоит 10 центов, нет смысла держать его до истечения. Продавец и так получил почти все, и ему ни к чему выжимать последний цент. Если он выкупит опцион за 10 центов, то закроет сделку, избежит будущих рисков и сможет спокойно искать возможность для продажи другого опциона.

В сфере опционов, как и во многих других сферах жизни, нужно идти против толпы. Учитывая, что большинство трейдеров покупают опционы, попробуйте продавать их. С опытом вы будете получать удовольствие от превращения того, что уничтожает большинство опционных трейдеров, т. е. времени, в источник прибыли.

Можно продавать опционы двух типов: покрытые и непокрытые. В первом случае вы продаете опцион на акции, которые у вас есть. Во втором случае вы создаете опцион из ничего, обеспечивая его капиталом на своем торговом счете.

Если вы держите акцию, потенциал роста которой считаете ограниченным, то можете продать опционы колл на нее. При этом вы сразу же получаете деньги от продажи, а затем ждете развития событий по одному из трех сценариев:

1. Если акция остается на одном уровне и не достигает цены исполнения опциона, то вы оставляете себе опционную премию и повышаете совокупную доходность.

2. Если акция падает, то вы также оставляете себе опционную премию и, таким образом, смягчаете падение акции.

3. Если акция поднимается выше цены исполнения опциона, то опцион исполняется. Вы получаете опционную премию в дополнение к приросту капитала по акции. Интересных акций очень много, и вы, получив свободный капитал, можете заняться поиском новых возможностей.

После короткой продажи акции вы можете продать опционы пут против своей короткой позиции. Если акция не пойдет ни вверх, ни вниз, вы получите опционную премию. Если она вырастет, вы также получите опционную премию, сократив убытки от короткой позиции. Если акция упадет ниже цены исполнения пута, то опцион будет исполнен. Вы получите опционную премию и прирост капитала.

Основная цель продажи покрытого опциона – повышение доходности и снижение убытков большого портфеля акций. Это трудоемкое и капиталоемкое занятие. Продать покрытые коллы на какую-то одну акцию недостаточно – слишком много возни и слишком скромное вознаграждение. Чтобы продажа покрытых опционов имела экономический смысл, нужно продавать опционы на множество акций. По мере увеличения вашего портфеля акций продажа покрытых опционов приобретает все больший смысл. Менеджер многомиллионного диверсифицированного портфеля акций обязан разработать программу продажи покрытых опционов для своих инвесторов.

Продажа непокрытых опционов – новаторский, перспективный, но рискованный бизнес. Если консервативные инвесторы продают покрытые опционы на свои акции, то продавцы непокрытых опционов создают их из воздуха. Они опираются только на собственные деньги и мастерство, и без железной дисциплины при фиксации прибыли или ограничении убытка им не выжить.

Начав работать над этой главой, я позвонил доктору Дайан Буффалин из штата Мичиган. У нее большой опыт продажи непокрытых опционов, и я попросил привести несколько примеров из ее практики. Она рассказывает о продаже непокрытых опционов с нескрываемым удовольствием.

У меня масса скучных сделок с опционами. Это так просто, что я могу научить торговать ими свою внучку. Я сказала ей: «Ты ходишь в художественную школу и знаешь, что такое линии. Смотри: когда эти линии прекращают снижаться, пора продавать пут».

Я люблю получать деньги и не люблю их отдавать. Меня радует продажа опциона, который истекает неисполненным. Я показывала свою отчетность нескольким бухгалтерам, и все они говорили, что она составлена неправильно – в ней нет цены покупки. Пришлось объяснять, что я продавала опционы, и они истекали неисполненными.

Мне нравится продавать непокрытые опционы. Проблема покрытых опционов в том, что часть заработка приходится тратить на акции, а я этого не люблю. Я ищу акции, которые хотелось бы держать и которые падают. Когда они прекращают падать, я продаю путы на них и получаю 10 %-ную премию.

Я чувствую себя как крупье в казино, делающий деньги на самомнении игроков. Приходят лощеные парни с золотыми цепями на шее и выкладывают сотни долларов в обмен на желтые пластмассовые фишки. Рулетка крутится, они прекрасно проводят время, но в третью пятницу месяца рулетка останавливается, и я забираю их деньги себе. Конечно я делаю это с серьезным видом, чтобы не показать, как мне это нравится.

Я профессиональный психолог, но компания по страхованию здоровья платит мне одинаково независимо от того, помогли мои рекомендации пациенту или нет. Трейдинг – это единственный бизнес, где платят в соответствии с интеллектом. Но для этого надо трудиться. Меня все время просят научить продавать опционы. Я указываю человеку несколько акций, за которыми нужно следить, и прошу ежедневно записывать их цены вместе с несколькими ценами на опционы. Ни один приходивший за советом не смог вести такой дневник хотя бы в течение месяца. Лень сильнее.