Сергей Матросов - Международные финансы. Учебник. Часть 3

Термин «секъюритизация» появился в 1977 году, когда инвестиционный банк «Саломон бразерс» выступил андеррайтером при трансформации ипотечного кредита «Бэнк оф Америка» в облигации, которые были предложены рынку, и дал такое название этой операции. [6] Алексей Ковалев, заместитель начальника кредитования ООО «Укрпромбанк». Источник: журнал «11-2006». Опубликовано: 20 февраля 2007. Поскольку дело началось с ипотечных кредитов, «секъюритизацией» вначале называли процесс создания ценных бумаг, выпускаемых на основе пула ипотек. С помощью такой операции объединенные в пул активы становятся стандартными ценными бумагами, обеспеченными этими активами. Такие бумаги получили название «облигации под залог долговых обязательств» (Collateralized Debt Obligation – CDO). По сути, они представляют собой кредитные деривативы – новые производные инструменты, происходящие от кредитной основы.

Кредитные деривативы позволяют банкам, пожертвовав частью процентных доходов от кредитов, предложить рынку достаточно доходные инструменты, посредством размещения которых обеспечивается возврат банку кредитного долга немедленно из средств инвесторов, купивших эти деривативы. Банк получает возможность инвестировать полученные средства в новые кредиты, и заодно улучшает свои экономические нормативы. Теперь банк превращается по отношению к заемщику и инвестору, купившему облигации, в простого счетовода: он выводит обязательства заемщика за баланс, поскольку деньги он уже получил, соответственно корректирует нормативы, а далее принимает платежи от заемщика и проводит их инвестору-держателю облигаций. Активом, послужившим основой для секъюритизации, могут стать любые однородные займы, ипотечные и потребительские кредиты, лизинговые платежи, товарные кредиты и прочее. Секъюритизации могут быть подвергнуты не только отдельные кредиты, но и кредитный портфель, включающий разнообразные кредиты, облигационный портфель, лизинговые платежи, экспортная выручка и другие активы.

Типичными инструментами секъюритизации, получившими широкую известность в результате мирового финансового кризиса 2007–2008 гг., являются облигации американских ипотечных агентств «Фанни Мэй» и «Фредди Мак». Эти агентства с государственным капиталом и правительственной гарантией в рамках своей деятельности по поддержке системы ипотечного кредитования в США выкупали у ипотечных банков и компаний выпущенные ими закладные. Затем под залог этих бумаг они выпускали свои облигации, которые вследствие особого статуса агентств получали высший рейтинг надежности (обычно ААА), и продавали такие облигации инвесторам. В середине 2007 г., накануне финансового кризиса «Фанни Мэй» и «Фредди Мак» выкупили или гарантировали ипотечные бумаги на сумму более 5 трлн долл., что составляло порядка половины ипотечной задолженности американских семей. Как выяснилось впоследствии, в составе обеспечения «Фанни Мэй» и «Фредди Мак» оказалась довольно высокой доля ненадежных ипотечных обязательств, так называемых субстандартных ипотек, получателями которых были бедняки и неблагополучные в материальном плане граждане. Когда они оказались не в состоянии платить по своим обязательствам в середине 2007 г., это послужило толчком к обрушению гигантского сооружения долговых обязательств и развертыванию финансового кризиса.

Другой кредитный дериватив оказался еще более популярным, чем CDO. Этим деривативом стал кредитный дефолтный своп – КДС (Credit Default Swap – CDS). КДС появился в конце 1990‑х годов. Суть этого инструмента заключается в следующем: инвестор – покупатель КДС обязуется возместить банку-кредитору вместо заемщика долговое обязательство последнего, если тот не сумеет это сделать, а банк взамен платит инвестору процент от этого обязательства. Все это на первый взгляд, похоже на операцию страхования, но участники данной сделки категорически отвергают такие оценки. Они заявляют, что КДС – это такой продукт, посредством которого кредитор покупает защиту от кредитного риска, а инвестор выступает продавцом этой защиты. При таком подходе КДС выступает как цена кредитного риска, которая стала предметом торговли на рынке ценных бумаг. Особенность выпуска КДС заключается в том, что для этого не требуется согласия заемщика, и все происходит без его участия. Рынок выработал практику котировки цены КДС в процентных пунктах, и это сделало очень удобной торговлю ими. Инвестиционные банки США и их партнеры наперегонки выдавали такого рода обязательства, надеясь, что заемщики будут исправно платить, и поэтому не придется реально по этим обязательствам отвечать. Во многом по этим причинам размеры рынка КДС росли буквально взрывными темпами: если на рубеже веков он составлял всего несколько десятков миллиардов долларов, то в разгар ипотечного бума в США в 2007 г. объем этого рынка временами превышал 60 трлн долл. и послужил одним из главных очагов кризиса. В ходе кризиса размеры этого и других рынков деривативов резко сократились, но при этом сильно выросли величины выплат по данным обязательствам. О масштабах рынков деривативов можно судить по данным, которые приводит в своих регулярных обзорах БМР.

В заключение можно отметить, что противоречивый характер секъюритизации заставил власти США и других ведущих стран современного мира включить вопрос об упорядочении этих операций в программу мероприятий по укреплению стабильности международной финансовой системы, разработкой которых занимается Группа 20 (G20).

Таблица 4. Стоимостной объем внебиржевых деривативов, данные на конец периода, млрд долл.

Примечание . Показатели рассчитаны БМР на основе данных крупнейших банков стран Группы 10. Источник: BIS Quarterly Review, Annex. June 2009. A103. June 2010. A121.

Кэш менеджмент – система планирования, отслеживания и управлению ликвидными средствами. В целом, кэш менеджмент преследует следующие цели:

– уверенность в наличие у предприятия необходимых денежных средств для оплаты своих обязательств своевременно и в полном объеме;

– уверенность в наличии денежных средств в нужное время, на нужных счетах, в валюте платежа и по приемлемой цене;

Текст предоставлен ООО «ЛитРес».

Прочитайте эту книгу целиком, купив полную легальную версию на ЛитРес.

Безопасно оплатить книгу можно банковской картой Visa, MasterCard, Maestro, со счета мобильного телефона, с платежного терминала, в салоне МТС или Связной, через PayPal, WebMoney, Яндекс.Деньги, QIWI Кошелек, бонусными картами или другим удобным Вам способом.