Георгий Димитриади - Обзор моделей государственного долга

Долги похожи на всякую другую западню: попасть в них весьма легко, но выбраться довольно трудно.

Б. Шоу

Джон Ло и его система

В начале XVIII века во Франции после смести короля Людовика XIV (1715 г.) сложилась катастрофическая ситуация с финансами страны. В бюджете не было денег на оплату процентов по огромному государственному долгу, и, тем более, не могла идти речь о его погашении. Новому королю было всего 7 лет и правил страной регент – герцог Филипп Орлеанский. Исправление финансовой ситуации он начал с перечеканки монет (синоним современной деноминации). Золотые и серебряные монеты изымались государством, а взамен выдавались монеты такого же номинала, но меньшего веса. Стали поощряться доносы на неплательщиков. Хозяйственная деятельность начала уходить в подполье. Состояние финансовой системы страны ухудшалось.

Тогда регент вспомнил об одном одолевавшем его шотландце Джоне Ло, который был вынужден бежать из Англии из-за преследования за убийство человека на дуэли, поездившим немало по Европе и имевшем репутацию удачного карточного игрока.

Во время новой встречи Джон Ло понравился регенту. Идея Ло была проста: в экономике имеется недостаток денег. Давайте его восполним выпуском денежных банкнот (а для Франции это было новшество). Конечно, небольшая эмиссия денег, покрывающая потребности экономики, полезна, но в больших количествах может привести к инфляции.

В качестве первого шага был учрежден банк с уставным капиталов в 6 миллионов ливров. Капитал был набран с помощью выпуска ограниченного числа акций, оплаченных «живыми» деньгами и частично государственными долговыми обязательствами.

Было объявлено, что банкноты банка являются законным платежным средством и что они будут свободно обмениваться на звонкую монету по курсу выпуска, то есть для них не была страшна перечеканка: банкноты обменивались на фиксированное количество драгоценного металла.

Этот шаг обеспечил высокое доверие к новым деньгам, иногда они оценивались рынком дороже металлических денег. Экономика вздохнула свободнее, активизировалась торговля, улучшилась собираемость налогов. Престиж Ло и его банка укреплялся: внимание всей страны было приковано к нему.

Видя блестящий успех предприятия, регент ни в чем не мог отказать Джону Ло. Тогда последний выдвинул свой второй проект. Он предложил создать акционерную компанию и предоставить ей эксклюзивное право на торговлю с французскими землями в нижнем течении реки Миссисипи (сейчас это Луизиана, штат США).

Она была создана в августе 1717 года под названием Миссисипской. Было разрешено разместить 200 тысяч акций по 500 ливров каждая, но в оплату также принимались государственные обязательства, которые на рынке оценивались ниже номинала (то есть компания становилась кредитором государства).

Благодаря ореолу, возникшему вокруг имени Ло, акции сразу стали очень популярны; на них возник лихорадочный спрос, что повлекло спекулятивную горячку и рост цен на них.

Новая компания отвлекла внимание Ло от дел банка, который к этому времени был переименован в Королевский банк Франции (прообраз французского центрального банка), который для финансирования дефицита бюджета начал проводит выпуски за выпуском, что являлось опасной тенденцией.

Ввиду большого спроса на акции возникла первая фондовая биржа, которая представляла собой площадь с павильонами торговцев акциями (по-современному «брокеров»), которые были пестро разукрашены. Курс 500-ливровых акций достигал 10-15 тысяч ливров, резко колеблясь не только изо дня в день, но и в течение дня. Максимальная зафиксированная биржевая цена достигала цифры в 20 тысяч ливров.

В заслугу Ло ставилось экономическое оживление, связанное с биржевым бумом. Особенно оно было заметно в Париже. Масса состоятельных людей устремилась сюда со всей Европы, давая огромные прибыли французским перевозчикам, владельцам гостиниц и постоялых дворов, сдаваемых квартир, мелким ремесленникам, ювелирам, производителям предметов роскоши и всему обслуживающему люду. Государственные служащие (офицеры, гражданские чиновники) стали исправно получать жалования и пенсии.

Страна была ослеплена бурным экономическим ростом. Однако созданная Джоном Ло система стала со временем начала давать сбои. Куда вкладывать огромные собранные средства? Небольшая часть вкладывалась в корабли и товары. А основная доля шла на покупку облигаций государственного долга; взамен правительство предоставляло ей все новые и новые льготы. Например, ей был даны привилегии в торговле с «обеими Индиями» (Вест-Индией – сейчас это земли Карибского бассейна – и Ост-Индией – современной Индией и прилегающими территориями). При этом компания была переименована в компанию Индий.

Новые выпуски ценных бумаг компании поглощались за счет новых эмиссий Королевского банка. Однако в первой половине 1720 года эмиссия вышла за пределы разумного. Отдельные кредиторы начали требовать золото взамен банкнот Королевского банка. Многие отсылали свои драгоценности и металлы за границу.

Появись указы, ограничивающие размен: не более 100 ливров золотом и 10 ливров серебром (сравнительно небольшие суммы) – в результате уменьшилось доверие к банку и из обращения исчезли разменные монеты, что стало мешать торговле. В феврале 1720 г. по инициативе Ло был проведен указ, запрещавший владение монетами на сумму более 500 ливров под угрозой конфискации. Было также запрещено покупать ювелирные изделия и драгоценные камни. Начала расти количество доносов, обысков, конфискаций и т.п.

Народная любовь к Ло быстро переросла в ненависть. Никакие меры уже не смогли предотвратить падение акций компании.

Все признаки инфляции были на лицо. Рост цен был обусловлен не подъемом хозяйства, а не соответствовавшей запросам экономики огромной эмиссией. В октябре 1720 года банкноты Королевского банка были аннулированы безо всякой компенсации. Чуть позже акции Компании Индий также совсем обесценились.

Эти события в итоге замедлили рост производства и развития банковского дела во Франции, так как выработали негативное отношение французов к банкам на много лет вперед.

Судьба самого Джона Ло, поставившего все на Францию и не вывезшего ничего за границу, описана в указанной книге 1 1 А. В. Аникин . История финансовых потрясений. От Джона Ло до Сергея Кириенко. М.: ЗАО "Олимп-Бизнес", 2000. .

Компания Южных морей и другие

В процессе политической борьбы в Великобритании в 1711 г. группой купцов и банкиров была основана Компания Южных морей. Эти люди пользовались протекцией Роберта Харли, лидера тори (консервативной партии). Дело в том, что в конце XVII виги (либералы) добились создания Банка Англии.