Алан Гринспен - Эпоха потрясений. Проблемы и перспективы мировой финансовой системы

Вопиющим исключением является российская газовая монополия «Газпром», созданная в 1992 году. Ее ценовая политика и нормирование поставок напоминают советскую непрозрачную систему централизованного планирования с присущей ей неэффективностью. По этой причине огромная трубопроводная сеть остается без должного обслуживания и постепенно приходит в негодность.

В долгосрочной перспективе общий уровень цен следует за изменением отношения де* нежной массы к ВВП. поскольку цены имеют денежное выражение, например бушель пшеницы стоит $4. Попросту говоря, чем больше денег для покупки производимых товаров и услуг, тем выше средняя цена.

В состав «Группы двадцати» вошли министры финансов и главы центральных банков стран «Большой семерки» (Великобритания, Германия. Италия. Канада, США.Франция и Япония). 12 других стран {Австралия, Аргентина, Бразилия. Индия. Индонезия. Китай. Мексика, Россия, Саудовская Аравия. Турция. ЮАР и Южная Корея) и Европейского союза.

Все данные о ВВП на душу населения представлены в неизменных ценах.

Petroleos Mexicanos (PEMEX) — государственная нефтяная монополия, которая стала

правопреемником иностранных компаний. — приходит в упадок. Без иностранной помощи

в глубоководном бурении добыча нефти снижается.

В Венесуэле такие возможности появились в 1914 году, когда компания Royal Dutch Shell принесла туда технологию, необходимую для разработки природных богатств.

Для принятия определенных законов у нас требуется квалифицированное большинство голосов. Например, в США квалифицированное большинство нужно для преодоления президентского вето.Однако Конституция была ратифицирована простым большинством в законодательных собраниях 13 существовавших тогда штатов.

Многие отцы’основатели опасались, что американское правило принятия решений большинством голосов без нашего «Билля о правах» — первых десяти поправок к Конституции США — обернется тиранией.

Нефинансовый долг складывается из долговых обязательств домохозяйств, бизнеса и правительства и не включает а себя долговые обязательства банков и других финансовых посредников.

Эти накопления представляют собой сумму остатков по счетам тех стран, которые имеют профицит.

Определенные технические расхождения все же существуют, но они не являются существенными.

Я не сомневаюсь что монетарные власти Китая, покупающие сотни миллиардов долларов именно для сдерживания курса национальной валюты, добиваются своей цели. Китайская финансовая система довольно примитивна, и существующие рыночные компенсаторы пока что недостаточны. Но этого нельзя сказать о Японии. Покупка японскими властями сотен миллиардов долларов дли сдерживании курса иены не дает ощутимого результата. Япония является органической частью очень сложной международной финансовой системы, которая способна поглотить огромное количество ценных бумаг без заметного воздействия на процентные ставки и обменные курсы. Например, казначейские бумаги США стоимостью миллиарды долларов могут быть обменены через своп на эквивалентные по стоимости высококачественные облигации по умеренной цене в базисных пунктах. Иными словами, крупные покупки или продажи американских казначейских бумаг оказывают умеренное влияние на процентные ставни. То же относится и к обменным курсам. Несколько лет назад японские монетарные власти в течение одного дня приобрели $20 млрд без заметного влияния на курс иены. Через несколько месяцев после этого я, забыо о политической подоплеке подобных операций, публично высказался об их неэффективности. Моих японских друзей это не обрадовало. В марте 2004 года Японии резко прекратила длительно проводимую агрессивную политику интервенций. Обменный курс иены почти не отреагировал на это.

Очевидно, если объем внутренних сбережений в точности равен объему внутренних инвестиций в каждой стране, то все текущие балансы являются нулевыми и несбалансированность отсутствует. При наличии дисбалансов корреляция внутренних сбережений и внутренних инвестиций, т.е. при наличии ориентации на внутренний рынок, должна быть меньше 1.0.

Словами «с учетом риска» экономисты подчеркивают, что рискованные инвестиции требуют повышенной доходности, которая компенсирует потенциал убытков. Поправка на риск — это расчетная величина, показывающая, какую часть доходности актива составляет дополнительное вознаграждение.

Чтобы облегчить сравнение, все валюты конвертировались в доллары по рыночным курсам. Паритет покупательной способности — альтернативная база для конвертирования -не подходит для трансграничных потоков сбережений и инвестиций. Для мира в целом объемы сбережений и инвестиций должны быть равными независимо от того, в какой валюте их исчисляют. В 2003-2005 годах абсолютное значение статистического расхождения между мировыми сбережениями и инвестициями составляло $330 млрд при конвертировании валют на основе паритета покупательной способности и только $66 млрд при конвертировании по рыночным курсам.

Меня часто спрашивают: в чем проЬлема. если практически все американские активы деноминированы в долларах? Разве иностранцы не принимают платежи в американских долларах? Конечно, принимают. Однако если коммерческие кредиторы держат долларовые платежи, то они увеличивают свои вложения в американские активы. Если они продают доллары третьей стороне (в обмен на национальную валюту), го инвестором в американские активы становится эта третья сторона. Если же никто не захочет держать американские активы по текущей цене, доллары придется продать с дисконтом на валютном рынке, что увеличит понижательное давление на курс доллара.

Инвестиции могут быть и отрицательными, например продажа существующего дома или ликвидация запасов.

На практике для определения текущего баланса требуется Rcero несколько действий, объединяющих движения капитала.

7Это действительно так. независимо от того, оперируем мы доходом хозяйственных единиц, валовым внутренним доходом страны или эквивалентным ему ВВП. При консолидировании индивидуальных доходов для получения совокупного национального дохода потери дохода не происходит.

Исключение составляли дефициты текущего баланса после Гражданской войны, которые были связаны с иностранным финансированием строительства масштабной железнодорожной сети, оказавшей очень большое влияние на экономическую активность в США в конце века.