Дмитрий Обердерфер - 365 советов как сколотить капитал в России и достичь финансового благополучия

В связи с такими, иногда приличными, изменениями на рынке людей постоянно интересовал вопрос: можно ли использовать возможности рынка и не зависеть от него? Можно ли получать доходность 15–20% годовых, а возможно и больше, и делать это стабильно?

Что вам более интересно – вкладывать деньги с возможностью получать в среднем 15–30% в год, но через взлеты и падения, или под 4–8% в год, но стабильно? А может, вам интересен доход, сопоставимый с доходом по акциям, при уровне риска, характерном для качественных облигаций?..

И люди думали, как можно изобрести такой инструмент.

Девяносто процентов всех денег под управлением в Америке и не меньшее количество в России – это портфельное управление. Портфель – это идея вложения во что-то надолго, по принципу «Купить и держать» или, как часто в шутку говорят в Америке, «Купить, молиться и держать».

На рубеже 1970-х годов людям в голову пришла мысль, что не нужно вкладываться во что-то одно – оно всегда может оказаться тем, что разорится. Создалась «портфельная теория», она приобрела научную подоплеку, и несколько человек на этом получили Нобелевские премии.

Получилась система, когда ты вкладываешь в рассредоточенный набор бумаг. Одна «навернется», другая вытащит, и в общем это выглядит более или менее стабильно. Все хорошо, когда рынок в целом растет. Хорошо, когда один сектор проседает, а остальные вытаскивают, но что делать, когда падает все? Когда по какой-то макроэкономической причине, как, например, во время краха Nasdaq, все ценные бумаги падают в цене? И тогда ни один портфель не спасает?

Справка

Хедж-фонды придумал Альфред Уинслоу Джонс, американец, родившийся в Австралии (1900–1988). После получения степени доктора социологии в Колумбийском университете он работал редактором журнала Fortune. В 1949 году ему в голову пришла мысль совместить длинные и короткие позиции по акциям одновременно.

Джонс понимал, что его способности угадывать направление движения рынка весьма слабы. Зато он хорошо разбирался в фундаментальном анализе. В результате размышлений он придумал, как получать доходность независимо от того, куда идет рынок – вверх или вниз. Он покупал хорошие акции одних компаний и продавал (уходил в ШОРТ) акции плохих компаний одновременно.

Как стратегия Джонса работала на растущем рынке? Как правило, в первую очередь инвесторы покупают перспективные акции. Эти акции являются хорошими. Со временем они растут, и инвестор получает прибыль. Чуть позже начинают дорожать и плохие акции. В стратегии Джонса плохие акции проданы, и соответственно, когда они дорожают, инвестор терпит убытки. Но если акции выбраны правильно, то хорошие акции вырастут быстрее, чем плохие. Тогда при закрытии позиций (при продаже хороших акций и выкупе плохих) инвестор получит прибыль. Прибыль будет соответствовать разнице дохода от хороших акций и убытка от роста плохих акций (проданных).

При падающем рынке ситуация противоположная. В первую очередь инвесторы избавляются от плохих акций и в последнюю очередь – от хороших. В этом случае плохие акции в стоимости падают сильнее, чем хорошие. А прибыль инвестора будет равна разнице дохода, полученного при выкупе плохих акций, и убытка при продаже хороших акций.

В случае, если хорошие акции растут, а плохие дешевеют, прибыли суммируются. В этом случае доход максимальный. Но в случае, если хорошие акции дешевеют, а плохие дорожают, инвестор терпит убытки. Это происходит довольно редко, и, чтобы свести убытки к минимуму, Джонс заключал одновременно десятки парных сделок. Таким образом, портфель диверсифицировался.

Слово хедж ( англ : защита от риска) в названии фондов появилось в связи с тем, что у Джонса короткие позиции (продажа плохих акций) защищали портфель от снижения рынка в целом, то есть хеджировали его.

Со временем развилось много стратегий фондов. И многие хедж-фонды применяют для управления деньгами не одну, а сразу несколько стратегий в одном фонде. Это позволяет диверсифицировать по стратегиям каждый вложенный доллар, что способствует снижению риска.

Хедж-фонды смогли «поженить» две вещи, которые иначе не «женятся»: доходность, сопоставимую с доходностью фондового рынка, при стабильности банковского депозита или долгосрочной облигации. Это сочетание довольно редкое, но хедж-фондовые технологии способны это делать и делают.

Как оказалось, сочетать доходность и стабильность можно. Просто деньгами нужно по-другому управлять, не так, как делали наши дедушки и бабушки, а так, как позволяет и диктует XXI век.

Систем работы современных хедж-фондов уже довольно много. Хедж-фонды находят и эксплуатируют такие «неидеальности» рынка, которые или вообще пожизненны, или очень и очень долговечны. Наблюдая за тем, в каких высоких вероятностях выражаются эти «неидеальности» рынка, и предвосхищая эти высоковероятностные движения, и зарабатывают деньги.

Систем, работающих по этому принципу, несколько. К примеру, Индекс-арбитраж, Географический арбитраж, Бонд-арбитраж и т. д. Все эти алгоритмы разные, но у них есть одно общее свойство: они эксплуатируют «неидеальности».

К примеру, Индекс-арбитраж – один из алгоритмов статистического арбитража. Как и все остальные алгоритмы статистического арбитража, он использует свою «неидеальность» рынка, в данном случае она называется «разность в ликвидности».

На рынке всегда есть большие, крупноликвидные компании, с большим оборотом торгов и маленькие, менее ликвидные, с небольшим оборотом торгов. Разница в цене между бумагами этих компаний называется спред .

Как правило, когда рынок спокойный, когда он движется под воздействием полупредсказанных новостей, спред, как правило, держится на более или менее постоянном уровне. И большие и маленькие компании под воздействием хороших новостей растут, под воздействием плохих – спускаются. Это происходит до той поры, пока рынок не начинает будоражить какая-либо внезапная, значимая новость.

Допустим, появилась значимая положительная новость. В этот момент параллельность возрастания больших и маленьких компаний нарушается. У огромного количества людей возникает желание «прокатиться» на инерции роста рынка на этой новости. Купить как можно больше ценных бумаг и успеть вовремя продать.

Так вот, сначала люди покупают самое ликвидное. Их мало интересуют перспективы компании, они покупают на 10 минут. Им важно «закачать» свой миллион долларов и не взвинтить цену на рынке, успеть купить много и дешево. Если у компании оборот всего 4 миллиона долларов, то на миллион долларов там ничего не купишь. Пока ты первую сотню тысяч разместишь, то уже тем самым поднимешь цену довольно сильно. А если оборот компании – миллиард, то ваш миллион там не очень заметен, и все устремляются туда, где огромный оборот.