Эксперт Эксперт - Эксперт № 32 (2013)

Фото: ИТАР - ТАСС

В калийной отрасли радикальные перемены. Лидер мирового рынка российский «Уралкалий» в конце июля объявил о выходе из торгового альянса с третьей в мировой калийной табели о рангах компанией — «Беларуськалием». Выступая последние восемь лет единым фронтом и ограничивая производство, две компании поддерживали цены на высоком уровне. Олигопольный калийный рынок долгое время был золотой жилой для инвесторов, но теперь это в прошлом.

Российская компания открыто заявляет о готовности демпинговать и максимизировать объемы продаж. Сразу после неожиданной новости акции ведущих калийных компаний всего за один день упали на десятки процентов. Отрасль потеряла порядка 20 млрд долларов капитализации, российской бирже даже пришлось приостановить торги ценными бумагами «Уралкалия». Эксперты гадают: почему российская компания пошла на такой неоднозначный шаг и каковы будут его долгосрочные последствия?

Глобальная дуополия

Калийный рынок на фоне рынков других агрохимикатов всегда отличался особой привлекательностью — конкуренции поменьше обычного, а цены и рентабельность повыше. Дело в его особом устройстве.

Производства привязаны к немногочисленным месторождениям калийных солей. Сам рынок консолидирован — крупных производителей можно пересчитать по пальцам (см. график 1). Около 80% калийной продукции экспортируется (география месторождений с центрами потребления не совпадает), но половина этого объема расходится по «домашним» — близлежащим рынкам, которые поделены между разрозненными игроками. Другая половина экспорта в рамках трансконтинентальной торговли попадает в несколько крупных аграрных держав, где сосредоточено основное потребление этого агрохимиката, — в Бразилию, Индию, Китай, государства Юго-Восточной Азии. Китайские и индийские трейдеры покупают хлоркалий в огромных количествах в рамках среднесрочных контрактов, которые становятся ориентирами для всего рынка. Им бы править бал, ведь излишки товара может поставить любой из десятка игроков, так что конкуренция за право работать с ними максимальна. Но производители с этим пагубным для себя явлением научились бороться.

На калийном рынке образовалось два равновеликих торговых картеля, объединяющих игроков по географическому принципу. Один из них, Canpotex, включает в себя трех производителей, разрабатывающих крупнейшее Саскачеванское месторождение в Канаде; склонность к совместной торговле проявили и предприятия, оставшиеся на просторах бывшего СССР. Две группы вместе контролируют порядка 60% производства и 70% экспорта калийных удобрений. Они соблюдают «дисциплину», — демпинговать не принято, себе дороже обойдется.

После распада СССР компании «Сильвинит» и «Уралкалий», осваивающие второе по значимости калийное месторождение в Пермском крае, а также «Беларуськалий», работающий под Минском, стали работать на экспорт через единую торговую структуру — Международную калийную компанию. Затем торговый союз распался, но на смену ему быстро пришел новый. Амбициозный собственник «Уралкалия» Дмитрий Рыболовлевубедил белорусские власти в лице президента Александра Лукашенко(«Беларуськалий» — крупнейшее госпредприятие, президент страны деятельно участвует в его жизни) в целесообразности возобновления совместной торговли. В 2005 году появилось совместное трейдерское предприятие Белорусская калийная компания (БКК). Энергичный Рыболовлев максимально использовал ее возможности. В 2006–2008 годах, резко сократив объемы производства, он умудрился «отжать» крупнейших покупателей, китайцев и индийцев, и взорвал мировой калийный рынок, где за короткий срок цены выросли в четыре раза.

Чтобы читатель смог оценить эффект, сообщим: при тогдашней производственной себестоимости порядка 50 долларов за тонну (у производителей из СНГ) хлористый калий продавался на порядок дороже (см. график 2). На пике конъюнктуры капитализация «Уралкалия» превышала 30 млрд долларов, а его главный собственник входил в число самых состоятельных людей не только России, но и мира.

С началом финансового кризиса стоимость хлоркалия несколько уменьшилась, но оставалась на высоком по историческим меркам уровне. В 2010 году Рыболовлев продал «Уралкалий» известному магнату Сулейману Керимову, а через год новый собственник поглотил соседний «Сильвинит». Интеграция на постсоветском калийном рынке приблизилась к логическому завершению. Оставалась только одна интрига — возможная продажа «Беларуськалия». В условиях бюджетного дефицита белорусские власти заявили о масштабных планах продажи госсобственности, но, как оказалось, от «Беларуськалия» они готовы были отщипнуть лишь незначительный кусочек (миноритарный пакет акций) и хотели продать его по крайне высокой цене.

С приходом нового собственника и расширением «Уралкалия» дисциплина в торговом картеле ухудшилась. О серьезных трениях, возникших между партнерами, стало известно в конце прошлого года. В декабре 2012-го Александр Лукашенко выпустил постановление, которым разрешил «Беларуськалию» экспорт своей продукции в обход единой структуры. Одновременно стороны начали переговоры о создании вместо БКК новой трейдинговой структуры «Союзкалий» в швейцарской юрисдикции. Однако переговоры забуксовали. В 2013 году «Уралкалий» фактически начал переносить свою внешнеторговую деятельность в собственную торговую сеть. Первые самостоятельные отгрузки начал и «Беларуськалий».

Развод с битьем посуды

Хотя проблемы торгового союза были очевидны для рынка, его быстрый распад и резкие заявления, сделанные «Уралкалием», произвели эффект разорвавшейся бомбы. 29 июля «Уралкалий» объявил о решении совета директоров компании полностью прекратить сотрудничество в рамках БКК, хотя еще в мае руководство компании давало понять, что и дальше будет придерживаться стратегии «цены превыше объемов» (подробнее см. «Точат мечи солекопы» в «Эксперте» № 23 за 2013 г.). Заявление о выходе из БКК было сделано без консультации с белорусской стороной. Такое впечатление, что россияне были так рады началу «холостяцкой» жизни, что решили оторваться по полной. В комментариях журналистам представители компании сказали, что теперь стоимость хлоркалия может упасть с нынешних 400–450 до 250 долларов за тонну (уровень нынешних крупных игроков с высокой себестоимостью, см. график 3). Было заявлено, что компания «немедленно меняет» торговую стратегию, теперь приоритетом для нее становятся объемы производства, которые к 2015 году должны вырасти в полтора раза. «Уралкалий» ожидает «волатильности рынка [собственных] акций», из-за чего приостанавливает программу их обратного выкупа.