Эксперт Эксперт - Эксперт № 38 (2014)

Инициатива покупки облигаций коммерческих банков (а не государственных облигаций) — это поворот от предыдущей политики ЕЦБ, который ранее использовал подобные облигации лишь в качестве залога для выдачи кредитов, но никогда их не покупал. «Здесь важно, что любые риски по облигациям коммерческих банков теперь будут переходить в Европейский центробанк. Фактически это означает, что правительства 18 стран еврозоны, включая Германию, правительство которой является крупнейшим акционером ЕЦБ, отныне будут нести риски кредитования бизнеса и даже, вполне вероятно, домохозяйств. И если эти кредиты, выданные коммерческими банками, не будут выплачены, они понесут убытки», — рассказал «Эксперту» Говард Арчер, старший экономист исследовательского центра IHS Global Insight.

Для сторонников фискальной дисциплины в северных странах еврозоны это может оказаться слишком радикальным шагом. Сколько же денег европейских налогоплательщиков оказалось поставлено на кон?

По оценке инвестбанка Morgan Stanley, на рынке находится облигаций коммерческих банков стран еврозоны на 690 млрд евро — все они могут быть потенциально приобретены ЕЦБ. Впрочем, по оценке банка, после того как программа покупки облигаций начнется, их будет приобретено до 15%. То есть ЕЦБ может потратить до 100 млрд евро — весьма существенная сумма.

Причина того, что ЕЦБ готов пойти на такой шаг, кроется в решении снизить ставку рефинансирования до фантастически низкого уровня — 0,05%. Тот же Morgan Stanley прогнозирует, что ЕЦБ выдаст кредитов коммерческим банкам под эту фактически отрицательную ставку на сумму до 650 млрд евро. В теории эти деньги должны быть перекредитованы коммерческими банками бизнесу — от крупного до малого, — чтобы создавать новые инвестиции в вялых европейских экономиках.

Избежать опасной спирали

«Как простуда может привести к воспалению легких, так и чрезмерная долговая нагрузка приводит к дефляции» — автором этих строк был американский экономист Ирвин Фишер, написавший об угрозе дефляции в 1933 году. Согласно экономической теории, в условиях чрезмерного долга потребители начинают тратить слишком большую часть своих доходов на его скорейшее погашение, поэтому сокращают потребление. В результате падают цены, а инфляция оборачивается дефляцией. Казалось бы, что плохого в снижении цен? Одним из последствий оказывается то, что в реальном выражении долг не снижается. И чем больше средств уходит на обслуживание долга, тем меньше потребители тратят.

Именно это происходило в США между 1929-м и 1933 годами. Ирвин Фишер предупреждал, что долги и дефляция превращаются в спираль, из которой нет выхода. А с началом кризиса 2008 года все больше политиков стали опасаться повторения этого процесса.

В Европе эти опасения вполне оправданны: экономический рост во многих странах замедлился, а кое-где (например, в Италии и Франции) во втором квартале ВВП вообще сократился, а не вырос. На протяжении последних двух лет инфляция в европейских странах постоянно снижается, особенно в еврозоне, где в августе она составила всего 0,3%.

«Дефляция может оказаться симптомом более серьезной проблемы — стагнации. Если центральным банкам требуются нулевые процентные ставки для поддержания роста, то это означает проблему. Ведь в условиях современной финансовой системы с ее циклами подъема и спада регуляторам рынка время от времени будет требоваться возможность снижать процентные ставки, пусть и временно, чтобы избежать кризиса. Но когда процентные ставки уже на нуле, то этот механизм не работает», — рассказал «Эксперту» Джон Спрингфорд, старший научный сотрудник Центра европейской реформы в Лондоне.

Идя на последние меры, в Европе пытаются избежать повторения японского сценария: в Японии дефляция продолжалась с 1997-го по 2007 год — время, ставшее «потерянным десятилетием» для страны. При этом японский опыт не совсем применим к тому, что может произойти в европейских странах в условиях дефляции и стагнации. Ведь основная часть японского госдолга находилась (и до сих пор находится) в руках японских же инвесторов. А Япония остается среди крупнейших экономик и экспортеров в мире.

«Если в Европе дефляция приведет к стагнации, то условия игры точно не известны. Во-первых, значительная часть европейского долга принадлежит иностранным инвесторам. Во-вторых, Европа остается регионом постоянного политического конфликта, например между Германией и ее северными соседями, с одной стороны, и фискально менее дисциплинированными странами юга — с другой. Европейская молодежь не будет просто так реагировать на стагнацию — достаточно вспомнить беспорядки в Мадриде или Афинах, где так высока безработица, в разгар кризиса вокруг евро. Поэтому сочетания дефляции и стагнации так пытаются избежать полисимейкеры в Европе. Удастся ли им это — вопрос открытый», — сказал в беседе с «Экспертом» Роберт О’Дэйли, специалист по европейской экономике исследовательского центра EIU.

Различия в масштабе и глубине реформ между севером и югом Европы уже привели к тому, что крупнейшие страны ЕС стали показывать разные траектории развития. Если Германия и Британия, в последние годы существенно реформировавшие свои экономики, вернулись к росту, то Италия и Франция, где реформы не были проведены по политическим причинам, оказались в числе отстающих (см. график 1).

Лондон

Вы когда-нибудь видели, как танцуют комбайны и тракторы? Презентацию новой линейки тракторов бренд Massey Ferguson (входит в группу AGCO) устроил в творческой манере — шоу под названием «Механические танцы» было впечатляющим. На мероприятие компания собрала сотни журналистов, тысячи дилеров и сельхозпроизводителей со всего мира. Шоу ста ло кульминацией конференции «Видение будущего» в городе Бове, где создатели техники Massey Ferguson продемонстрировали новый подход к разработке тракторов малой мощности (60–130 л. с.), необходимых практически в любом хозяйстве и совершенно незаменимых на небольших фермах.

figure class="banner-right"

var rnd = Math.floor((Math.random() * 2) + 1); if (rnd == 1) { (adsbygoogle = window.adsbygoogle []).push({}); document.getElementById("google_ads").style.display="block"; } else { }

figcaption class="cutline" Реклама /figcaption /figure

Суть нового подхода: в простейших небольших тракторах применили новейшие технические разработки XXI века, что повышает надежность техники, облегчает работу механизатора, минимизирует потери. Так, новая механическая коробка (на 8 или 12 передач) синхронизирована — можно переключать передачи, не останавливая трактор; в гидравлике используется сдвоенный насос, что позволяет значительно повысить производительность при использовании навесного оборудования (косилка, культиватор и т. п.); усиленный задний мост увеличивает срок работы техники. Список новшеств можно продолжать. К тому же у разработчиков остались идеи и на будущее: например модульные конструкции с установкой силового агрегата, которые можно использовать как источник электроэнергии на разных участках фермы, или гибридные водородные двигатели и т. п.