Эдвард Торп - Человек на все рынки: из Лас-Вегаса на Уолл-стрит. Как я обыграл дилера и рынок

Хотя хедж-фонды были тогда немногочисленны, сама концепция была не новой. Джером Ньюман и Бенджамин Грэм, учитель Баффетта, создали такой фонд еще в 1936 году [148] См.: Schroeder, ibid. (прим. автора) . При наличии умелых менеджеров, интересы которых более или менее совпадают с интересами вкладчиков, поскольку они получают долю прибыли, вкладчики могут рассчитывать на значительно более высокие доходы. Название «хедж-фонд», видимо, появилось в 1949 году, когда журналист Альфред Уинслоу Джонс основал такое товарищество, вдохновившись информацией, полученной во время работы над статьей об инвестициях. В дополнение к покупке тех акций, которые казались ему дешевыми, он пытался ограничить, или «хеджировать» [149] Английское существительное hedge в общем случае означает изгородь, забор, ограждение, а глагол to hedge – огораживать, ограждать. (прим. переводчика) , риски посредством короткой продажи тех акций, которые он считал необоснованно дорогими. Короткие продажи приносят прибыль, если цена акций падает, и убытки, если она растет. Это позволяет инвестору извлекать прибыль из падения рынка; фонд, подобный созданному Джонсом, потенциально может получать более стабильный доход. Хотя вначале идея Джонса не привлекла большого внимания, в 1966 году в журнале Fortune появилась статья Кэрол Лумис под заголовком «Джонс, которого никому не догнать» (The Jones Nobody Keeps Up With) [150] Обыгрывается идиома keeping up with the Jones, приблизительно означающая «Не хуже, чем у людей». (прим. переводчика) . В ней утверждалось, что за предыдущие десять лет [151] Loomis Carol. The Jones Nobody Keeps Up With // Personal Investing, Fortune, April 1966. (прим. автора) фонд Джонса обошел все остальные хедж-фонды – их было тогда несколько сотен, – так что потенциал такого подхода стал очевиден многим.

Я знал, что найти вкладчиков будет нелегко. Если 1967-й и 1968 годы были периодом лихорадочного роста рынков и немногих уже существовавших хедж-фондов [152] В начале 1968 г. мир хедж-фондов был крайне мал и почти ни на что не влиял. Суммарный капитал этих фондов составлял менее одной тысячной той суммы, до которой он вырос к 2016 г. В 1968-м размеры двадцати самых крупных фондов составляли от 12 до 80 миллионов долларов. В общей сложности тогда существовало около 150 фондов, и их суммарный капитал был равен одному или двум миллиардам. За следующие полвека эта цифра выросла до более чем двух триллионов долларов. Поскольку долларовое выражение ВНП было тогда приблизительно в десять раз меньше, чем сорок восемь лет спустя, можно сказать, что между 1968 и 2016 гг. хедж-фонды выросли в единицах ВНП более чем в сто раз. (прим. автора) , то в 1969-м наступил значительный спад. Акции крупных предприятий упали в среднем на 9 %, а бумаги мелких компаний рухнули на целых 25 %. Большинство хедж-фондов понесло серьезные убытки и закрывалось [153] Этот спад был подробно задокументирован: Robertson Wyndham and Haines Angela. The Hedge Funds’ Dubious Prospects, A Report on Twenty-Eight Funds // Personal Investing. Fortune. 1970. October. В описанную в статье группу входили крупнейшие по состоянию на 31 декабря 1968 г. хедж-фонды. Наиболее успешным в списке, причем с большим отрывом, было товарищество Buffett Partnership, Ltd., закрывшееся после поразительно успешных двенадцати лет, в течение которых цены акций были непропорционально высоки по сравнению со стоимостью реальных активов компаний. Единственным другим фондом, добившимся увеличения своего капитала, был фонд Steinhardt, Fine, Berkowitz & Co. (прим. автора) . Хотя мы объясняли, что наша стратегия была уравновешена относительно изменений рынка и хеджирование обеспечивало защиту основного капитала, мы использовали новые для того времени идеи, и это пугало. В конце концов мы смогли привлечь средства четырнадцати вкладчиков плюс свои собственные, все взносы были по 50 000 долларов или больше. В числе наших первых партнеров были и инвесторы, с которыми я до этого работал индивидуально; Риган посетил суд, взял там списки вкладчиков, зарегистрированных другими хедж-фондами, и обзвонил их, что принесло нам дополнительные вклады. Я летал в Нью-Йорк, встречался там с кандидатами, объяснял им наши методы и старался произвести на них впечатление своими книгами и научной работой. К концу октября нам удалось заручиться обещаниями всего на 1,4 миллиона долларов, но мы тем не менее решили приступить к работе. Мы надеялись, что капитал увеличится за счет прибыли и привлечет впоследствии более крупные средства уже имеющихся и новых инвесторов. Компания Convertible Hedge Associates (переименованная позднее в Princeton Newport Partners) открылась на обоих побережьях в понедельник 3 ноября 1969 года. В бюллетене Wall Street Letter [154] Myron Kandel (ed.). The Wall Street Letter. 1969. Nov. 17. (прим. автора) появилась заметка о начале нашей деятельности, в которой упоминалось, что оно происходит на фоне характерного для этого года широкомасштабного спада рынка и закрытия нескольких хедж-фондов.

ДЕНЬГИ НА МАРШЕ. Несмотря на исчезновение некоторых хедж-фондов, последовавшее в этом году за снижением показателей, по-прежнему возникают новые инвестиционные товарищества. Одно из самых недавних называется Convertible Hedge Associates, его основными партнерами стали Эд Торп и Джей Риган. Торп известен тем, что разработал компьютерную систему для выигрыша за столами для блэкджека в Лас-Вегасе, в результате чего казино вынуждены были изменить правила игры, и написал книгу «Обыграй дилера». Затем он применил свои вычислительные таланты к управлению капиталами и выпустил новую книгу под названием «Обыграй рынок». Риган работал в компаниях Butcher & Sherrerd, Kidder, Peabody and White и Weld. В число вкладчиков товарищества входят Дик Саломон, председатель правления компании Lanvin-Charles of the Ritz, Чарли Эванс (основатель модного дома Evan-Picone) и Боб Эванс (Paramount Pictures), а также президент Reynolds Foods Ltd Дон Коури.

За первые два месяца работы мы получили 4 % прибыли, то есть 56 000 долларов. Индекс S&P 500 за те же два месяца упал на 5 %. Моя доля комиссии основных партнеров, 5600 долларов, была больше, чем мой доход от работы в университете за тот же период.

Было ясно, что я стою на распутье. Я мог использовать свои математические умения для разработки стратегий хеджирования и, возможно, разбогатеть. Или же я мог остаться в мире науки, продолжая борьбу за продвижение по карьерной лестнице и ученые звания. Мне нравились университетские исследования и преподавание, и я решил продолжать заниматься ими, пока у меня была такая возможность. Лучшие из моих идей относительно применения численных методов к сфере финансов использовались в интересах наших вкладчиков и не публиковались. Со временем они были заново открыты другими и стали известны под их именами.

Видимо, Баффетт дал супругам Джерард благоприятный отчет обо мне: они вступили в наше товарищество, и их доверительный фонд продолжал инвестировать в нас вплоть до смерти Ральфа и, впоследствии, Фрости. Общение с Баффеттом дважды оказало существенное влияние на мою жизнь: оно помогло мне прийти к созданию собственного хедж-фонда, а позднее позволило сделать чрезвычайно выгодное вложение средств в преобразованную им компанию, Berkshire Hathaway.