Уоррен Баффетт - Эссе об инвестициях, корпоративных финансах и управлении компаниями

«Эссе» — это типовой учебник специализированного курса в Кардозо по практике деловых отношений. Многие профессора других школ права и школ бизнеса применяют его на уроках по инвестициям, финансам и бухгалтерскому учёту. Некоторые инвестиционные фирмы распространяют копии этого учебника среди своих сотрудников и клиентов, проводя обучение. Я благодарю за положительные отзывы студентов, учителей и всех, кто пользуется этим пособием. Мне приятно сознавать, что уроки этой книги преподаются и изучаются.

В первом исправленном издании «Эссе» сохранены структура и философия оригиналов, но были добавлены выборки из ежегодных посланий г-на Баффетта акционерам, написанных уже после симпозиума. Эти послания, как и все другие, связаны целостностью повествования о стабильном деле и философии инвестирования. Чтобы читатель мог легко найти новые части, в книге есть таблица, в которой указано, где расположены новые послания за разные годы.

Исправленным издание называется не потому, что изменился фундаментальный подход к здоровому ведению дел и философии инвестирования, а потому, что эта философия теперь предстаёт в свете современных событий и условий современного предпринимательства. Периодическое обновление гарантирует современность изложения.

При подготовке первого издания мне помогало множество людей, которым я хочу выразить признательность в послесловии к этому изданию и снова поблагодарить их. Я хочу выразить особую благодарность г-ну Баффетту. Его великодушие сделало возможным и обогатило содержание симпозиума; его готовность доверить мне организацию и перепечатку своих писем — огромная для меня честь. Его партнёр, Чарли Мунгер, также заслуживает благодарности не только за его участие в симпозиуме, но и за то, что он председательствовал на одном из собраний. Благодарю его и как своего хорошего друга, и как советника. Благодарю Роберта Денхэма, которого я имею честь знать. Г-н Денхэм, один из партнёров фирмы Munger, Tolles & Olsen , представил г-на Баффетта мне и Кордозо через общего знакомого, бывшего коллегу фирмы Munger Tolles , а теперь профессора Школы Кордозо Монро Прайса, и я благодарен им обоим за то, что они открыли передо мной двери. Благодарю Кэрол Лумиз, близкого друга г-на Баффетта и человека, который каждый год редактирует послания акционерам. За поддержку спасибо Сэму и Ронни Хейманам, кем Школа права Кардозо безмерно гордится. Персональная благодарность моей жене Джоанне.

Лоренс А. Каннингем

Boston College 885 Centre

Street Newton, MA 02459

Lawrence.Cunningham.1@bc. edu

Чтобы заказать копию этого сборника, вышлите 25 долл.. профессору Каннингему по адресу, указанному выше.

Инвестирование по принципу «сигаретных окурков».Подход к инвестированию, названный по аналогии с последней затяжкой докуренной сигареты: приобретение акций компании по достаточно низкой цене с целью получения прибыли в краткосрочной перспективе, хотя финансовые результаты компании в долгосрочной перспективе плохие. См. часть I, раздел F.

Рамки компетенции.Способность судить об экономических показателях предприятия, которой обладают умные инвесторы. Они действуют сообразно этой способности, инвестируя в компании, которые им понятны. См. часть I, раздел Е.

Тест на дивиденды.Удержание прибылей оправданно только тогда, когда каждый удержанный доллар создаёт, по крайней мере, столько же рыночной стоимости на акцию. См. часть IV, раздел С.

Стиль поглощения «двойной подход». Продуманная политика поглощения 100% предприятия путём договорной сделки купли-продажи или менее 100% путём покупки на фондовом рынке. См. часть I, раздел А.

Институциональный императив.Всепроникающая сила развития организаций, которая ведёт к сопротивлению переменам, поглощению имеющихся корпоративных фондов и рефлексивному одобрению неоптимальных стратегий генерального директора его подчинёнными . См. часть I, раздел F.

Внутренняя стоимость.Трудно вычисляемый, но важный показатель стоимости компании. Представляет собой приведённую стоимость денежных средств, которые можно изъять из компании за весь период её финансово-хозяйственной деятельности. См часть VI, раздел Е.

Скрытая прибыль.Альтернативный gaap учёт вложений в ликвидные ценные бумаги компании, являющейся объектом инвестиций, объёмом менее 20%. Отражает финансовые результаты инвестора от долевого участия в нераспределенной прибыли объекта инвестиций после вычета налогов. См. часть VI, раздел В.

Запас прочности.Вероятно, самый важный принцип разумного и успешного инвестирования, разработанный Бенжамином Грэхемом: покупай акции, только если запрашиваемая цена на них существенно ниже получаемой стоимости. См. часть I, раздел D.

Г-н Рынок.Аллегория Бена Грэхема для всего фондового рынка, легко поддающегося переменам настроения; рынка, где цена и стоимость никогда не идут рука об руку, что предоставляет отличные возможности для разумного инвестирования. См. часть I, раздел А.

Прибыль собственников.Лучшая система оценки экономической эффективности, по сравнению с потоком наличности и суммой прибыли, учитываемой по GAAP, на которую влияют поправки, связанные с учётом приобретений как покупок. Прибыль собственников равна: (а) операционной прибыли плюс (b) амортизационные отчисления и другие не-наличные расходы минус (с) обязательное реинвестирование в компанию, необходимое для того, чтобы компания могла полностью сохранить свою долгосрочную конкурентную позицию и удельный объём. См. часть VI, раздел D.

Piece de resistance (фр.) — главное блюдо. — Прим. пер.

1979. Здесь и далее сноски указывают год годового отчёта, из которого взято высказывание. Чтобы избежать прерывистости изложения фактов в данном собрании, пропуски текста внутри кавычек не выделяются ни многоточием, ни какими-либо другими пунктуационными знаками.

Письма, которые мы получаем после каждого годового собрания, дают представление о количестве посетивших его акционеров. Эта цифра выросла с 12 человек в 1975 г. почти до 7500 человек в 1997 г. и перевалила за 15 000 в начале 2000-х. С 1984 г. явка год от года увеличивается в среднем на 40%.

Вступительное эссе, 1984 г.

Руководство для инвесторов, 1996 г. (первоначально выпущено в 1983 г., ежегодно

См. часть VI, раздел Е.