Роберт К. Мертон - Финансы

Контрольный вопрос 6.9. Проанализируйте тот же самый проект при условии, что ожидаемый уровень инфляции составляет 8%, а не 6%.

ОТВЕТ.

Год

Реальный денежный поток

Номинальный денежный поток (уровень инфляции составляет 8%)

1

600000

648000

2

600000

699840

3

600000

755827

4

600000

816293

5

600000

881597

NPV = 2274472 - 2000000 = 274472 долл.

Номинальная стоимость капитала = 1,1 х 1,08 -1 =0,188, или 18,8%

Вопросы и задания

Шаблон  6.1-6.6

1. Руководство вашей фирмы обдумывает возможность реализации двух инвестиционных проектов со следующими вариантами ожидаемых будущем чистых денежных потоков (млн. долл. после уплаты налогов)

Год

Проект А

Проект Б

1

1

5

2

2

4

3

3

3

4

4

2

5

5

1

Соответствующая стоимость капитала для обоих проектов составляет 10%. Если бы оба проекта требовали начальных затрат в размере 10 млн. долл., то какойпроект вы бы порекомендовали и почему?

Инвестирование в трудосберегающее оборудование

2. Руководство фирмы рассматривает возможность инвестирования 10 млн. долл. в трудосберегающее оборудование. Ожидается, что срок его эксплуатации составит 4 года и его использование позволит снизить затраты на оплату труда на 4 млн. долл. в год. Допустим, что налог на балансовую прибыль фирмы составляет 40% и в ее учетной политике используется метод равномерного начисления амортизации. Каким будет денежный поток (после уплаты налогов) от реализации этого инвестиционного проекта с первого по четвертый год? Если минимально приемлемая для фирмы ставка доходности этого проекта (рыночная ставка капитализации) равна 15% годовых, стоящее ли это вложение капитала? Чему равны IRR и NPV проекта?

Инвестирование в разработку нового товара

3. Руководство Tax-Less Software Corporation рассматривает возможность инвестирования 400000 долл. в оборудование для производства новой компьютерной бухгалтерской программы. Ожидаемый срок эксплуатации оборудования составляет четыре года. Прогнозируется, что продажи программного обеспечения составят 60000 программ в год по цене 20 долл. за единицу. Постоянные затраты без учета амортизации оборудования составляют 200000 долл. в год, а переменные издержки — 12 долл. на единицу продукции. Оборудование полностью износится через четыре года (при использовании метода равномерного начисления амортизации), и по окончании срока эксплуатации не будет иметь остаточной, ликвидационной стоимости. Оборотный капитал должен составить 1/12 от объема годовых продаж. Рыночная ставка капитализации проекта равна 15% годовых, и корпорация платит налог на прибыль в размере 34%. Чему равна NPV проекта? При каком объеме продаж реализация проекта выходит на точку безубыточности?

Инвестирование в разработку нового товара

4. Руководство Healthy Hopes Hospital Supply Corporation планирует инвестировать 500000 долл. в новый завод по производству одноразовых пеленок. Срок V й00 завода — четыре года. Ожидаемый объем продаж составляет 600000 долл. в при цене 2 долл. за одну пеленку. Постоянные затраты, исключая амортизационные отчисления, составляют 200000 долл. в год, а переменные издер-* 1011,20 долл. на единицу продукции. Оборудование завода полностью износит через четыре года (при использовании метода равномерного начисления амортизации), и по окончании срока эксплуатации его остаточная стоимость будет равна нулю. Минимально приемлемая ставка доходности проекта равна 15% годовых, корпорация платит налог на прибыль по ставке 34%. Найдите следующие значения.

а. Уровень продаж, при котором балансовая прибыль будет равна нулю.

b. Уровень продаж, при котором для инвестиций в размере 500000 долл. балансовая ставка доходности (после уплаты налогов) составит 15%.

с. IRR, NPV и период окупаемости капиталовложений (рассчитанный какобычным методом, так и на основе дисконтирования денежных потоков), если ожидаемый объем продаж составляет 600000 единиц в год.

d. Уровень продаж, при котором NPV будет равна нулю.

е. График поступлений дисконтируемых амортизационных отчислений. Решение о замене оборудования

5. Директор Рере 's Ski Shop собирается заменить станок, изготавливающий лыжные ботинки, на новый. Старый станок полностью самортизировался, однако в настоящее время его рыночная стоимость равна 2000 долл. Цена нового станка равна 25000 долл., и он может прослужить 10 лет. Новый станок будет амортизироваться по стандартному методу равномерного начисления износа, при котором не будет остаточной стоимости. Новый станок увеличит ежегодные доходы от продаж ботинок на 10000 долл., а ежегодные неамортизационные расходы — на 3000 долл.

1 а. Какой дополнительный входящий денежный поток (после уплаты налогов) 1 удастся получить, установив новый станок? Предположим, что ставка налога j на все доходы равна 50% (т.е. налог на доход от продажи старого станка так-1 же равен 50%). Нарисуйте временной график денежных потоков.

b. Определите IRR этого проекта.

с. При стоимости капитала, равной 12%, определите чистую приведенную стоимость этого денежного потока.

d. Стоит ли вообще заниматься этим проектом при стоимости капитала, равной 12%?

б. PCs Forever— компания, производящая персональные компьютеры. Она работает уже два года и ее производственные мощности полностью загружены. Руководство компании рассматривает возможность реализации инвестиционного проекта, направленного на расширение производственных мощностей. Проект требует начальных вложений в размере 1000000 долл.: 800000 долл. — на покупку нового оборудования, срок эксплуатации которого составляет 4 года, и 200000 — в виде дополнительного оборотного капитала. Цена компьютеров, производимых фирмой, составляет 1800 долл. за штуку, а в результате предложенного расширения производства ежегодные объемы продаж должны вырасти на 1000 штук. Постоянные ежегодные издержки (исключая амортизацию нового оборудования) увеличатся на 100000 долл., а переменные издержки составят i4UO долл. на единицу продукции. Новое оборудование износится через четыре года (при использовании метода равномерного начисления амортизации) и по окончании срока эксплуатации не будет иметь стоимости. Минимальная приемлемая ставка доходности для этого проекта равна 12% в год, и компания платит налог на прибыль в размере 40%.

а. Найдите точку безубыточности для данного проекта.

b. Найдите NPV проекта.

c. При каком объеме продаж NPV будет равняться нулю?