Кристофер Шабри - Невидимая горилла

Информация о различных инвестиционных стратегиях взята из следующих источников: «Теория Доу» из статьи Википедии, en.wikipedia.org/wiki/Döw_theory (доступно на 25 марта 2009 г.); теория Nifty Fifty рассматривается в: Chapter 8 «The Amazing Two-Tier Market,» in D. N. Dreman, Psychology and the Stock Market: Investment Strategy Beyond Random Walk (New York: Amacom, 1977). «Собаки Доу» — неофициальное название стратегии, предложенной Майклом О’Хиггинсом в книге: Michael O'Higgins Beating the Dow. A High-Return, Low-Risk Method for Investing in the DowJones Industrial Stocks with as Little as $5000 (New York: HarperCollins, 1991). Стратегия «Дурацкая четверка», основанная на одной из идей О’Хиггинса, описывается в книге: Robert Sheard The Unemotional Investor. Simple Systems for Beating the Market (New York: Simon & Schuster, 1998). Две последние книги были в свое время бестселлерами.

Возможно, концепция, согласно которой жилая недвижимость рассматривается как объект для инвестиций, является ошибочной. Ведь типичный актив, приобретаемый в инвестиционных целях, не может быть использован в период владения; физически вы ничего не сможете сделать с пакетом акций Google, муниципальными облигациями или средствами, вложенными в валютный рынок. (Даже если вы захотите вставить в рамку свои акционерные сертификаты, вам придется специально запрашивать их у брокера.) Правильнее рассматривать дом как нечто среднее между потребительским товаром, который со временем можно ремонтировать и модернизировать так же как автомобиль или компьютер, и инвестиционным объектом (зависящим в основном от стоимости участка, на котором он находится).

При анализе цен на жилье люди часто допускают ошибки, что вызвано целым рядом причин, в том числе непониманием этого различия. Например, многие домовладельцы ошибочно считают, что, благоустраивая свои дома, они повышают их стоимость на более высокую сумму, чем затраты, понесенные на такое благоустройство. Однако в действительности ни при одном из двадцати девяти распространенных видов благоустройства жилища средний годовой прирост стоимости перепродажи не покрывает произведенных затрат (см.: «Remodeling 2007 Cost Versus Value Report» (www.remodeling.hw.net/costvsvalue/index.html]; и D. Crook, The Wall Street Journal Complete Homeowner’s Guidebook [New York: Three Rivers Press, 2008]). Реконструкция домашнего кабинета обходится в 27 193 доллара, а прирост стоимости дома составляет только 15 498 долларов, или 57 % от суммы первоначальных расходов без учета процентов, подлежащих уплате в случае использования заемных средств. Даже при реконструкции кухни, одного из главных компонентов, из которых слагается стоимость дома, окупается лишь 74 % затраченных денег. Проведем нехитрые расчеты. Если ваш дом стоит сейчас 500 тысяч долларов, и, прежде чем выставить его на продажу, вы решаете «инвестировать» 40 тысяч долларов в новую кухню, то вы сможете выручить за него около 530 тысяч долларов. Лучше было бы отнести эти деньги в банк. Вы бы не заработали много денег на процентах, но зато не потеряли бы 10 тысяч долларов!

Когда пытаешься донести эти факты до других людей, то часто сталкиваешься с недоверием и даже раздражением — вероятно, из-за того, что они противоречат тем основательным «знаниям», на основе которых домовладельцы совершают свои «инвестиции». Ниже мы еще вернемся к этой теме, когда будем обсуждать необходимые условия для возникновения финансовых пузырей и паники. Конечно, существуют и другие причины для реконструкции дома, помимо желания выгодно «инвестировать» свои деньги.

Согласно недавно проведенному исследованию, дополнительные ванные комнаты, полностью или частично оснащенные сантехникой, приносят владельцу больше удовлетворения, чем другие оцениваемые удобства, в том числе дополнительные спальни, кондиционеры и гараж. См.: R. N. James III, «Investing in Housing Characteristics That Count: A Cross-Sectional and Longitudinal Analysis of Bathrooms, Bathroom Additions, and Residential Satisfaction», Housing and Society 35 (2008): 67–82.

M. Piazzesi and M. Schneider, «Momentum Traders in the Housing Market: Survey Evidence and a Search Model», Stanford University manuscript, 2009, www.stanford.edu/~piazzesi/momentum%20in%20housing%20search.pdf (доступно на 17 августа 2009 г.).

История об ипотеке, выданной Альберто Рамирезу, взята из: С. Lloyd, «Minorities Are the Emerging Face of the Subprime Crisis,» SF Gate, April 13, 2007 (www.sfgate.com/cgi-bin/article.cgi?f=/g/a/2007/04/13/carollloyd.DTL). Кредиты «ниндзя» и другие дурные явления в сфере жилищной ипотеки упоминаются в: S. Pearlstein, «'No Money Down' Falls Flat,» The Washington Post, March 14, 2007, p. D1 (www.washington-post.com/wp-dyn/content/article/2007/03/13/AR2007031301733_pf.html). Высказывание Эда Глэзера взято из: Е. Glaeser, «In Housing, Even Hindsight Isn't 20–20,» The New York Times Economix blog, July 7, 2009 (economix.blogs.nytimes.com/2009/07/07/in-housing-even-hindsight-isnt-20-20/?hp).

R. Lowenstein, «Triple-А Failure», The New York Tunes Magazine, April 27, 2008 (www.nytimes.com/2008/04/27/magazine/27Credit-t.html). Таким же проблемам подвержены так называемые «квантовые» фонды («quant funds»). При принятии решений о биржевых сделках они преимущественно или даже полностью руководствуются прогнозами компьютерных моделей, созданных на основе данных за прошлые периоды времени без учета последних рыночных тенденций, например роста рисков в 2007 г. См.: Н. Sender and К. Kelly, «Blind to Trend, Quant Funds Pay Heavy Price», The Wall StreetJournal, August 9, 2007.

R. H. Thaler, A. Tversky, D. Kahneman, and A. Schwartz, «The Effect of Myopia and Loss Aversion on Risk Taking: An Experimental Test,» Quarterly Journal of Economics 112 (1997): 647–661.

Примечательно, что на начало исследования у наиболее активных трейдеров портфели были меньшего размера, чем у их коллег, проявляющих наименьшую активность; очевидно, со временем эта разница только увеличилась, поскольку чистый доход активных трейдеров также был ниже. См.: В. Barber and T. Odean, «Trading Is Hazardous to Your Wealth: The Common Stock Investment Performance of Individual Investors,» Journal of Finance 55 (2000): 773–806. Мужчины, особенно холостяки, чаще женщин участвуют в торгах и, соответственно, получают более низкий доход от своих инвестиций. См. также: В. Barber and T. Odean, «Boys Will Be Boys: Gender, Overconfidence, and Common Stock Investment», Quarterly Journal of Economics 116 (2001): 261–292.

Если вы не являетесь нумизматом, то вряд ли вы сможете отличить фальшивый одноцентовик от настоящего. Даже нумизматам порой бывает сложно заметить едва различимые нюансы, если они внимательно не всматриваются в монету В детстве Дэн коллекционировал монеты, и однажды обнаружил явную подделку. На одной выставке продавец предлагал купить старинную монету, утверждая, что она происходит из Древней Греции. Монета была сильно потерта, но несколько деталей можно было разглядеть. Она действительно выглядела так, словно ей более двух тысяч лет, а на лицевой стороне была изображена фигура, напоминающая греческого героя. Но Дэн не купил ее, поскольку под фигурой стояла полустершаяся дата: «300 до P. X.» (некоторые фальшивомонетчики явно не блещут умом).

Предположение, что мозг работает по принципу веб-браузера, сделано в статье: R. A. Rensink, «The Dynamic Representation of Scenes», Visual Cognition 7 (2000): 17–42. В философии и психологии для описания работы мозга часто используются метафоры, связанные с последними крупными достижениями в науке и технике. Первые модели головного мозга были основаны на принципах гидравлики: потоки жидкости приводят в движение различные мысли и процессы. Постепенно такие модели были вытеснены представлением о мозге как о механическом устройстве со множеством шестеренок. В 1960-х гг. возникла новая доминирующая модель: мозг как устройство для обработки информации. Его стали сравнивать с мощным компьютером. «Компьютерную» метафору по-прежнему активно используют в психологии, корректируя ее по мере появления новых технологий: то акцентируют внимание на процессах параллельной обработки данных, то отмечают, что определенные типы обработки осуществляются специализированными модулями (подобно тому, как компьютерная графика реализуется особым набором микросхем) и т. д. Интересные рассуждения о влиянии технического прогресса на содержание научных теорий можно найти в: G. Gigerenzer, «From Tools to Theories: A Heuristic of Discovery in Cognitive Psychology», Psychological Review 98 (1991): 254–267.