Будущее банкинга

Вроде бы достаточно четко, но у некоторых специалистов возникает вопрос, что же означает «обычное время официальной торговли». С 10:00 до 17:00? С момента открытия до момента закрытия рынков? В те часы, когда открыты все европейские биржи? Кроме того, если с многосторонними торговыми площадками все более-менее понятно, то как быть с систематическими интернализаторами? Какую информацию они должны публиковать касательно «размера их коммерческого интереса»?

Это всего лишь один из тысячи вопросов, которые возникли у бро-керско-дилерских компаний, фондовых бирж и поставщиков, когда они вникли в детали MiFID. Большинство вопросов имели отношение к системам информационных технологий. Например, MiFID содержит требование о возможности воссоздания всего процесса торгов целиком за период в пять лет. В связи с этим возникает фундаментальный вопрос: что именно означает «воссоздание», потому что если данное понятие включает в себя все операции по обмену информацией и голосовые контакты (например, телефонные звонки), то объем данных, которые придется хранить, поистине вселяет ужас.

Ни один из этих вопросов не поднимался на первоначальном этапе, поскольку взаимодействие между составителями Директивы и отраслью обеспечивали специалисты по соблюдению правовых норм, не обладающие соответствующей технической подготовкой. И только когда MiFID попалась на глаза технологам, они поняли, каким кошмаром она может стать. Именно тогда некоторые лондонские специалисты в полной мере осознали, какую суматоху и переполох MiFID может вызвать в технологических отделах компаний, и немедленно выступили в поддержку кампании, направленной на изменение Директивы.

Значительное ускорение кампании придало образование Совместной рабочей группы MiFID [MiFID JWG) в мае 2005 года. Эта группа мобилизовала ключевые отраслевые ассоциации: FLX Protocol Ltd, Организацию по промышленной стандартизации торговых коммуникаций [ISITC Europe], британскую Ассоциацию пользователей справочной информации (RDUG) и Отдел финансовых информационных услуг Ассоциации индустрии программного обеспечения и информации [SIIA/FISD) к сотрудничеству по оценке истинных размеров затрат на внедрение MiFID. Вслед за JWG, в ноябре 2005 года была сформирована другая группа под названием MiFID Connect. Она объединила усилия крупнейших отраслевых ассоциаций британского финансового рынка, включая Ассоциацию британских страховых обществ [ABI], Ассоциацию инвестиционных менеджеров и брокеров, работающих с частными клиентами (APCIMS), Ассоциацию иностранных банков [AFB), Ассоциацию рынка облигаций, Ассоциацию британских банкиров [ВВА), Ассоциацию строительных обществ [BSA), Ассоциацию участников рынка фьючерсов и опционов [FOA], Международную ассоциацию рынка капитала [ICMA], Ассоциацию инвестиционного менеджмента [IMA], Международную ассоциацию свопов и деривативов [ISDA) и Лондонскую ассоциацию инвестиционных банков (LIBA).

Обе группы — MiFID JWG и MiFID Connect — пытались активно лоббировать свои интересы и воздействовать на членов Комиссии Евросоюза на протяжении 2005 и 2006 годов, равно как и другие игроки, имеющие отношение к инвестиционным рынкам, включая регулирующие органы, и министерства финансов стран-участниц Евросоюза. Это одна из причин, по которым окончательный вариант MiFID считается гораздо менее обременительным для рынков ценных бумаг по сравнению с первоначальной версией, датируемой апрелем 2004 года. Ключевые разделы были урезаны и переработаны, и, в конечном счете, наиболее сильно от Директивы пострадают европейские биржи.

Европейским биржам пришел конец?

Как мы уже отмечали в одном из вступительных абзацев, MiFID пришла на смену ISD, которая преследовала цель принудительного внедрения правил концентрации, с тем чтобы сосредоточить всю торговлю финансовыми инструментами в рамках национальных фондовых бирж. Поскольку такой подход не работал, MiFID поставила перед собой другую цель — обеспечить полную прозрачность биржевой и внебиржевой торговли. Тем не менее в ходе ее реализации Deutsche Borse, Euronext и London Stock Exchange утратили свое привилегированное положение и превратились в обычные торговые площадки. Это означает, что каждый участник может запросто воспользоваться другими схемами торговли, предусмотренными MiFID, включая систематических ин-тернализаторов и многосторонние торговые площадки.

В конце 2006 года, с запуском проектов Project Boat, Project Turquoise и Equiduct, события приняли весьма интересный поворот.

Project Boat был инициирован в октябре 2006 года группой ведущих инвестиционных банков. Эти банки, включая ABN AMRO, Citigroup, Credit Suisse, Deutsche Bank, Goldman Sachs, HSBC, Merrill Lynch, Morgan Stanley и UBS, образовали консорциум с целью агрегирования данных о европейских торгах и рынках с тем, чтобы конкурировать с традиционными фондовыми биржами. Главной целью было извлечь преимущество из положений MiFID, позволявших предоставлять отчеты о торговой деятельности любой отвечающей требованиям организации, а не только национальной фондовой бирже, как это указано в правилах концентрации. Согласно последним, участники рынка должны были отчитываться о своих внебиржевых сделках перед национальной биржей, которая взимала плату за сбор этой информации, а также генерировала дополнительный доход за счет сверки и продажи данных. Project Boat позволит его участникам экономить свои средства и предоставит возможности для самостоятельной генерации дохода. Другая интересная особенность данного проекта заключается в том, что воспользоваться платформой может любой квалифицированный участник рынка.

Через месяц, в ноябре 2006 года, было объявлено о Project Turquoise. Он объединяет целенаправленные усилия семи ведущих инвестиционных банков, пожелавших создать свою собственную биржу, способную конкурировать с другими европейскими биржами, чьи услуги, по их мнению, стоят слишком дорого. К слову, на долю этих семи банков — Citigroup, Credit Suisse, Deutsche Bank, Goldman Sachs, Merrill Lynch, Morgan Stanley и UBS — приходится половина объема торговли на Лондонской фондовой бирже [LSE). После обнародования данного известия курс акций Лондонской фондовой биржи упал на 10 %.

Кроме того, в ноябре 2006 года был запущен проект фондовой биржи Equiduct. В его основу легла модернизированная версия EASDAQ, европейской фондовой биржи, которая прекратила свое существование, когда лопнул интернет-пузырь. Этот сервис стал доступен в апреле 2007 года: были предложены услуги по отчетам о предторговых и постторговых операциях в масштабе всей Европы с учетом правила наилучшего исполнения приказов клиентов в торговле акциями опять-таки с целью извлечения преимуществ из MiFID.