Альберт Еганян - Инвестиции в инфраструктуру: Деньги, проекты, интересы. ГЧП, концессии, проектное финансирование

Как происходит структурирование взаимоотношений в части финансирования проектов сейчас? Например, в концессионных проектах дела обстоят так. Государство заключает концессионное соглашение с отобранным по итогам конкурса концессионером, а он, в свою очередь, осуществляет привлечение внебюджетного финансирования, необходимого для реализации проекта. Обязанность достичь финзакрытия относится к обязательствам концессионера, неисполнение которого препятствует вступлению в силу концессионного соглашения. Банк, финансирующий проект, определяется концессионером самостоятельно, и условия финансирования включаются в конкурсное предложение концессионера. При этом нередки случаи, когда банк еще и настаивает на собственном вхождении в число акционеров консорциума.

Таблица 23.Примерная последовательность действий по реализации одной из разновидностей механизмов ПКФ [47]

Этап № 1

Принимаем решение делать ПКФ, убеждая в целесообразности такого подхода собственных начальников и подчиненных. Отбираем квалифицированного консультанта или инвестиционного агента (ну, или готовимся делать всё самостоятельно), задача которого – обеспечить формирование перечня потенциальных кредиторов и разработку оптимальных условий кредитования исходя из специфики проекта и текущей ситуации на финансовом рынке. В принципе, такая разработка могла бы быть сделана и на предыдущем этапе при подготовке конкурсных материалов и условий. Правда, почему-то это обычно не делается. В таком случае на данном этапе есть возможность наверстать упущенное.

Этап № 2

Объявляем основной (концессия, ГЧП, частный) конкурс, в рамках которого со временем проводится и предквалификация среди его участников.

Этап № 3

Сразу (а в некоторых случаях – более или менее одновременно) после этого объявляем конкурс (или отбор, в зависимости от желаемой нами жесткости итогов) по процедуре ПКФ и получению предложений от заинтересованных кредиторов.

Этап № 4

Получаем от заинтересованных кредиторов условия или оферты с ключевыми условиями финансирования. Предоставляем перечень финансовых спонсоров и оферт победителю конкурса на переговорах по концессионному соглашению; проводим трехсторонние переговоры с участием концессионера, концедента и кредитора (или нескольких кредиторов).

Этап № 5

Подписываем кредитные соглашения между концессионером и выбранным кредитором на согласованных условиях и финансовое (прямое для концессии) соглашение между организатором конкурса (государством), частным консорциумом (концессионером) и кредитором (пулом кредиторов), в соответствии с условиями которого неисполнение обязательств консорциума перед кредиторами приводит к тому, что платежи организатора конкурса (концедента) осуществляются непосредственно кредиторам.

Так происходит в проектах, реализуемых в концессионном формате. В иных типах ГЧП-проектов или частных инфраструктурных инвестпроектах, несмотря на разницу в некоторых терминах и нюансах подходов, фактические взаимоотношения складываются примерно таким же образом. И описанные проблемы свойственны всем типам инфраструктурных проектов. Вопрос только в объеме возможностей, предоставляемых действующим законодательством для интегрирования ПКФ. В каких-то типах проектов это возможно по максимуму, в каких-то – по минимуму.

В любом случае в текущем формате финзакрытия, когда привлечение финансирования не контролируется организатором конкурса (государством или частником), для проекта возникают неконтролируемые концедентом риски и негативные последствия, влияющие на достижение государственных целей.

Некоторые из них, на мой взгляд, нелогичны. Финзакрытие особо не контролируется государством, но при этом условия финансирования, которые влияют в том числе и на денежные обязательства государства по концессионному соглашению, определяются в переговорах по линии «банк – консорциум/концессионер» без его концедента-государства существенного влияния.

Ну а если финансовая организация еще и участвует в консорциуме концессионера, то это приводит к исключительной и доминирующей позиции кредитора: реализация проекта становится еще более зависима от его воли, включая риски ухудшения его положения на рынке и финансового состояния.

Одна из главных проблем отечественного инфраструктурного инвестиционного рынка – минимальная конкуренция в каждом из сегментов рынка – проявляется и в этой части. Слишком незначительный элемент соревновательности между финансовыми институтами в конечном счете ведет к повышению процентной ставки и увеличивает размер платы концедента (или частного организатора конкурса) при неизменном качестве проекта, включая проекты с элементами строительства и содержания объекта.

Стоит обратить внимание на тот факт, что формат ПКФ приживается не только и не столько в транспортной сфере, но и в социальных и медицинских проектах в равной степени и в Европе, и в Азии. На настоящий момент, по оценкам международных финансовых институтов развития, в мире реализовано не менее ста значимых проектов в формате ПКФ. В свое время этот инструмент был одним из интегрированных в рынок в тот момент, когда недовольство властей разных стран консолидированными действиями финансовых и нефинансовых участников рынка достигло пика.

В целом в результате процедуры ПКФ как в государственных, так и в частных проектах специалисты обычно особо выделяют следующие ключевые преимущества, значительно влияющие на проект.

Во-первых, готовятся предложения, существенно улучшающие проект, а представление его рынку проводится в соответствии с практикой финансовых институтов, соответственно расширяется круг как возможных финансирующих организаций, так и типов финансовых институтов. При этом отдельная целевая группа заинтересованных кредиторов получает возможность изучить проект и сформировать условия потенциального кредитования будущего победителя конкурса.

Во-вторых, позиция организатора конкурса на этапе переговоров с консорциумом-победителем формируется на более надежной базе, имеющей более значимое юридическое документальное подтверждение. Соответственно, самим же участникам конкурса облегчены условия подготовки конкурсных предложений, но одновременно и стимулируется конкуренция между потенциальными кредиторами.

В-третьих, поощряется так называемое «специализированное лидерство» в проекте: существенно снижаются шансы на то, что лидером консорциума станет не тот, кто имеет ключевую специализацию по отношению к предмету конкурса, а тот, кто просто раньше всех проявил должную активность.