Э. Йескомб - Принципы проектного финансирования

Контракт на поставку сырья. Как правило, форс-мажорное обстоятельство не освобождает проектную компанию от обязанности вносить платежи за поставку сырья, но этот риск в рамках проектного соглашения может быть передан покупателю; форс-мажорное обстоятельство может освободить поставщика сырья от осуществления поставок, но, опять же, последствия от этого могут быть разрешены в рамках проектного соглашения.

Резервный счет для обслуживания долга (см. § 12.5.2) обеспечивает некоторые защитные меры для компенсации расходов, связанных с временным прекращением поступлений доходов, которые не компенсируются страхованием.

В проектах, реализуемых в развивающихся странах, риск, связанный с политическим форс-мажорным обстоятельством (см. § 9.5), обычно перекладывают на покупателя.

Если в результате воздействия форс-мажорного обстоятельства вообще невозможно завершить работы по сооружению проекта или продолжать его эксплуатацию, абсолютно понятно, что это ведет к завершению действия проектного соглашения. Необходимо согласовать, что входит в понятие «долговременное»; как правило, это период около года.

В случае завершения действия проектного соглашения в ВООТ/ВОТ/ВТО-контракте (см. § 5.8.3) встает вопрос о компенсационном платеже. В ВОО-контракте риск обычно остается у проектный компании, для снижения этого риска применяют страхование.

В процессе due diligence достаточно легко определить несоответствие в деталях отдельных проектных контрактов, что позволит устранить риск, который может возникнуть из-за наличия несочетающихся положений в различных проектных контрактах. Ни один проектный контракт не может быть автономным, так как каждый из них оказывает влияние на другой контракт, и контрактная структура проекта должна быть изучена в целом.

Рассмотрим примеры, где могут возникнуть разногласия в содержании статей проектных контрактов.

• Различия в понимании даты начала коммерческой эксплуатации в статьях ЕРС-контракта и статьях проектного соглашения (см. § 7.5.6).

• Различия в понимании даты начала поставки в статьях контракта на поставку сырья и статьях контракта на продажу продукции.

• Различия в процедуре фиксирования переменных расходов по проекту, выплачиваемых покупателем или государственным партнером по контракту, в статьях проектного соглашения, и фиксирования тех же самых переменных расходов в ЕРС-контракте, приводящие к тому, что возмещение переменных издержек, выплачиваемых ЕРС-подрядчику, невозможно полностью переадресовать покупателю или партнеру по контракту.

• Точно такая же проблема возникает с незапланированными расходами вследствие изменения законодательной базы (см. § 9.6.1).

• Различия в формуле ценообразования для топлива или другого сырья в контракте на поставку сырья и контракте на продажу продукции.

• Нескоординированность дат получения выручки, оплаты поставок сырья и очередных выплат по займу.

• Различное понимание того, что относится к форс-мажорным обстоятельствам (см. § 7.10).

Вряд ли заимодавцы потратят свое время на проведение due diligence проекта, если его участники некредитоспособны. Проект, который кажется вполне жизнеспособным с коммерческой точки зрения, может столкнуться с трудностями в процессе привлечения финансирования, если у него нет подходящих спонсоров, которые непосредственно сотрудничают с проектной компанией (см. § 3.1).

Точно так же заимодавцы заинтересованы, чтобы спонсоры зарабатывали соответствующую ставку доходности по своим инвестициям, что должно служить стимулом для них продолжать выполнять свои обязательства в отношении проекта.

Если выявляется, что спонсоры зарабатывают низкую ставку доходности, то можно предположить, что они компенсируют свои усилия другим способом (используя средства, предназначенные на возмещение денежного потока заимодавцев) – например, используют ЕРС-контракт с завышенной ценой, в случае когда ЕРС-подрядчик также является и спонсором или использует статьи, которые регулируют выполнение работ по эксплуатации и техническому обслуживанию проекта или при предоставлении других услуг проектной компании.

В заключение, если коммерческий риск, свойственный проекту, соответствующим образом не компенсирован при помощи других средств, спонсоры могут вмешаться, чтобы заполнить этот пробел. Иногда заимодавцам предоставляют письмо-подтверждение (сomfort letter) в качестве дополнительного подтверждения формальных гарантий; например, спонсор может констатировать, что он сам владеет акциями проектной компании, что в настоящий момент он намерен сохранить свои имущественные права и поддержать динамичное финансовое состояние проектной компании, что он участвует в управлении компанией. Такие действия редко имеют реальную законную силу и могут оказаться полезными только в ограниченном круге вопросов.

Единственным финансовым обязательством, которое спонсоры имеют в процессе проектного финансирования, является их обязанность оплатить свою долю акций в собственном капитале проектной компании (то есть заимодавцы предоставляют заем для проектной компании без гарантий возмещения со стороны спонсоров, таким образом, заем не имеет регресса для спонсоров).

Хотя в принципе спонсоры не предоставляют гарантий займа для заимодавцев проектной компании, ограниченные гарантии иногда могут быть представлены, чтобы компенсировать риск, который кажется неприемлемым для заимодавцев.

В качестве таких гарантий с ограниченным источником финансирования может выступать следующее.

• Обязательства по частичному увеличению собственного капитала (Contingent equity commitment): спонсоры соглашаются добавить специальные дополнительные средства в качестве собственных средств проектной компании для финансирования указанных потребностей в денежных средствах.

• Гарантии возмещения средств в случае перерасхода бюджета (Cost overran guarantee): спонсоры соглашаются увеличить собственный капитал до определенного предела, чтобы компенсировать перерасход бюджета на стадии сооружения (или перерасход бюджета при эксплуатации проекта).

• Гарантии окончания работ (Completion guarantee): спонсоры гарантируют внести незапланированное финансирование, если это будет необходимо для того, чтобы проект был сооружен к согласованной дате, тем самым принимая риск, что процесс сооружения или процесс погашения первоначального заимствования может потребовать увеличения финансирования (см. § 7.5.9).