Тимур Беликов - Минные поля проектного финансирования. Пособие по выживанию для кредитных работников и инвесторов

При этом займы акционеров и аффилированных лиц, при условии их субординации [49]по отношению к испрашиваемому кредиту, могут расцениваться как квазиакционерный капитал и учитываться при расчете данного критерия в качестве собственных средств.

Понятно, что тема предельного значения финансового левериджа также не является догмой и может меняться в зависимости от отраслевой принадлежности компании или ситуации на финансовом рынке. В то же время при расчете данного критерия нужно по возможности ориентироваться на реальную величину собственного капитала, которая может быть выше балансовой величины собственного капитала на разницу между справедливой рыночной стоимостью и остаточной балансовой стоимостью внеоборотных активов.

12. Степень зависимости от займов аффилированных лиц

В случае наличия в структуре пассива баланса заемщика займов третьих лиц, аффилированных с заемщиком и составляющих более 5 % валюты баланса, инициаторы проекта должны быть готовы субординировать данные займы по отношению к испрашиваемому кредиту.

Часто при анализе финансовой отчетности заемщика, входящего в группу компаний, задолженность перед аффилированными лицами (инициаторами проекта) составляет значительную долю в пассиве баланса. Соответственно, в случае дефолта заемщика требования инициаторов проекта попадают в реестр требований кредиторов наравне с требованиями банка. В то же время, субординируя займы (например, через вексельную схему с последующим закладом векселей в банк), мы превращаем эти займы в квазиакционерный капитал.

13. Готовность к частичной потере контроля

Готовность заемщика и его поручителей соблюдать ограничительные условия, позволяющие банку контролировать уровень кредитного риска. Такие ограничения в первую очередь касаются предоставления поручительств, залогов, займов в пользу третьих лиц, получения кредитов и займов от третьих лиц без предварительного письменного согласования с финансирующим банком, а также ковенанты, ограничивающие уровень предельной долговой и процентной нагрузки (Debt/EBITDA, ICR и т. п.).

Готовность соблюдать ковенанты выражается в предоставлении банку права прекратить выдачу кредита или требовать досрочного возврата кредита в случае нарушения данных ковенант и закрепляется в условиях кредитного договора.

Кроме того, клиент должен быть согласен по требованию банка включить в состав совета директоров проектной компании представителя банка с правом блокирующего голоса при рассмотрении вопросов о совершении кредитно существенных сделок.

Понятно, что такая роскошь используется банками только по крупным проектам и является дополнительной мерой контроля за совершением крупных сделок по привлечению новых кредитов, предоставлению залогов и поручительств в пользу третьих лиц (включая другие компании холдинга), реализации новых инвестиционных проектов на балансе заемщика и т. д.

14. Готовность к переводу кредитовых оборотов в банк

Готовность обеспечить кредитовый оборот от продажи продукции или оказания услуг проекта по счетам в финансирующем банке в объеме, пропорциональном доле кредитов банка в общей сумме банковских кредитов заемщика. Если проект реализуется на балансе SPV – открытие расчетных счетов только в финансирующем банке.

Данная мера позволяет повысить прозрачность финансовых потоков заемщика для банка и усилить контроль целевого использования кредита. Например, в этом случае проще будет отследить возврат авансового платежа от генподрядчика или поставщика оборудования с целью его возможного последующего нецелевого использования. Или подозрение может вызвать обналичивание векселя, полученного от третьего лица, не являющегося участником проекта (более сложная форма возврата кредитных денег для последующего нецелевого использования) и т. п. Хотя по большому счету все эти меры контроля подкованному клиенту легко обойти (кто это делал – тот знает как. А кто не знает – того не буду учить).

Помимо прочего, перевод кредитовых оборотов способствует росту комиссионных доходов от операций расчетно-кассового обслуживания и росту бесплатных остатков на расчетных счетах клиентов банка.

15. Готовность застраховать активы проекта

Готовность обеспечить страхование активов проекта в полном объеме, включая страхование транспортных и строительно-монтажных рисков на инвестиционной фазе проекта.

Этот критерий служит скорее как памятка кредитному работнику о том, что с инициаторами должно быть на берегу оговорено условие необходимости страхования всех незакрытых рисков порчи/потери имущества проекта и стоимость страховки должна быть обязательно заложена в стоимость проекта. В частности, к таким рискам можно отнести риск порчи оборудования в пути, риск, связанный с осуществлением строительно-монтажных работ, риск пожара, противоправных действий третьих лиц и т. п.

1. Высокое качество акционеров проекта

Наличие известного инвестиционного фонда или стратегического инвестора в составе акционеров компании-заемщика или интерес к участию в проекте, подтвержденный письменно.

Как мы уже говорили, участие стратега или инвестиционного фонда в проекте – это smart money, предоставляющие проектной компании дополнительные возможности, такие как технологии корпоративного управления, доступ к новым товарным рынкам и рынкам капитала, лоббистские возможности и т. д. Поэтому участие именитых инвесторов в составе акционеров проектной компании является безусловно дополнительным положительным фактором при рассмотрении кредитной заявки банком.

2. Высокое качество поставщиков и подрядчиков

Наличие известных международных и российских поставщиков и подрядчиков, имеющих значительный опыт создания подобных объектов.

Думаю, что при прочих равных условиях участие в проекте именитых международных компаний-подрядчиков и поставщиков оборудования, способных взять на себя часть проектных рисков и имеющих богатый опыт создания новых производств, значительно повышает качество проекта и снижает риски кредитования для банка.

3. Высокое качество разработчиков и консультантов проекта

Привлечение ведущих международных и российских технических, юридических, финансовых и иных консалтинговых компаний к проработке проекта.

Здесь тоже все просто. При прочих равных условиях девелоперские проекты, разработанные и сопровождаемые «под ключ» Knight Frank, Colliers или другими компаниями «большой четверки», имеют преимущество перед остальными как потенциально более качественные. Опять же, изучая финансовую модель проекта, подготовленную PWC или кем-то из аудиторской BIG 4, ожидаешь получить качественный продукт, который, помимо читабельности и раскрытия всех ключевых предпосылок, не содержит вычислительных ошибок в сравнении с моделью какой-нибудь региональной малоизвестной фирмы по штамповке бизнес-планов за 3–5 дней.